半個(gè)月內(nèi)接連被兩大國(guó)際知名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)調(diào)降為“負(fù)面”，復(fù)星國(guó)際（港股00656）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“復(fù)星國(guó)際”；00656.HK）正面臨著多事之秋。
兩大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)調(diào)降評(píng)級(jí)為負(fù)面的同時(shí)，直指復(fù)星國(guó)際債務(wù)杠桿率高、流動(dòng)性疲軟、償債能力弱、融資成本高等問(wèn)題。這類(lèi)似一條彼此牽絆的惡性循環(huán)鏈條，對(duì)復(fù)星國(guó)際的挑戰(zhàn)不可謂不大。
公開(kāi)資料顯示，復(fù)星國(guó)際創(chuàng)立于1992年，是一家從事金融、物業(yè)、鋼鐵及健康業(yè)務(wù)的香港投資控股公司，2007年在香港聯(lián)交所主板上市，實(shí)際控制人為郭廣昌。
如果從業(yè)績(jī)層面來(lái)看，2020年上半年全球突遭疫情黑天鵝事件，復(fù)星國(guó)際也難以獨(dú)善其身，凈利潤(rùn)下滑幅度超過(guò)70%，其營(yíng)收主力之一的復(fù)星旅游文化（港股01992）業(yè)績(jī)甚至出現(xiàn)虧損。與之相伴隨的，復(fù)星國(guó)際甩賣(mài)資產(chǎn)的舉動(dòng)，也在一定程度上印證了公司當(dāng)前的困境�！锻顿Y者網(wǎng)》就相關(guān)問(wèn)題聯(lián)系復(fù)星國(guó)際，但公司未予回復(fù)。
標(biāo)普、穆迪調(diào)降評(píng)級(jí)為“負(fù)面”
7月27日，穆迪發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，將復(fù)星國(guó)際的評(píng)級(jí)展望由“列入評(píng)級(jí)觀察”名單改為“負(fù)面”。隨后在8月11日，復(fù)星國(guó)際的評(píng)級(jí)展望也遭到標(biāo)普從“穩(wěn)定”下調(diào)為“負(fù)面”。
與此同時(shí)，穆迪將復(fù)星國(guó)際的企業(yè)家族評(píng)級(jí)從“Ba2”下調(diào)至“Ba3”；同時(shí)將復(fù)星系在境外注冊(cè)的子公司Fortune Star （BVI） Limited發(fā)行債券的高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)從“Ba2”下調(diào)至“Ba3”。標(biāo)普則確認(rèn)其長(zhǎng)期發(fā)行人信用評(píng)級(jí)以及該公司擔(dān)保的高級(jí)無(wú)抵押債務(wù)的發(fā)行評(píng)級(jí)為“BB”。
眾所周知，穆迪、標(biāo)普與惠譽(yù)是全球公認(rèn)的三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。這三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的信用評(píng)級(jí)可以直接影響企業(yè)的股價(jià)走勢(shì)，關(guān)系企業(yè)融資的難易和融資成本高低。換言之，評(píng)級(jí)越低，融資難度越大，融資成本越高。
關(guān)于復(fù)星國(guó)際調(diào)降展望的原因，穆迪給出了下調(diào)評(píng)級(jí)的4個(gè)理由，分別是：復(fù)星國(guó)際的債務(wù)杠桿率高且不斷增加；長(zhǎng)期投資依賴(lài)短期資金；控股公司層面的利息覆蓋率低；信貸傳染風(fēng)險(xiǎn)不斷增加。而標(biāo)普主要認(rèn)為復(fù)星國(guó)際的短期債務(wù)到期狀況和過(guò)去6個(gè)月流動(dòng)性下降，增加了該公司持續(xù)的再融資風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)動(dòng)蕩的資本市場(chǎng)的敞口。
據(jù)悉，自2018年以來(lái)，復(fù)星國(guó)際通過(guò)其在岸子公司發(fā)行了五年期債券，該筆債券于第三年可行使回售選擇權(quán)。因此，截至2020年6月30日，復(fù)星國(guó)際的短期加權(quán)平均債務(wù)期限從2018年底的2.0年縮短至1.5年。
穆迪高級(jí)副總裁蔡慧稱(chēng)：“評(píng)級(jí)下調(diào)和負(fù)面展望反映了我們預(yù)期在疫情導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑的背景下，復(fù)星國(guó)際的業(yè)務(wù)仍將面臨嚴(yán)峻的運(yùn)營(yíng)環(huán)境，未來(lái)12-18個(gè)月公司較弱的流動(dòng)性將面臨更大壓力、杠桿仍將較高。”
高負(fù)債壓力與高融資成本
穆迪認(rèn)為，復(fù)星國(guó)際非常依賴(lài)短期融資來(lái)支持其長(zhǎng)期投資，公司當(dāng)前持有的現(xiàn)金不足以支持其未來(lái)12個(gè)月到期的短期債務(wù)。從控股公司層面來(lái)看，復(fù)星國(guó)際的流動(dòng)性很弱，并預(yù)計(jì)未來(lái)12-18個(gè)月內(nèi)，該流動(dòng)性比率仍將遠(yuǎn)低于1倍，因?yàn)槠浣?jīng)常性收入（即主要來(lái)自基礎(chǔ)投資的股息）將不足以支付其利息和運(yùn)營(yíng)費(fèi)用。
根據(jù)復(fù)星國(guó)際2019年財(cái)報(bào)，截至2019年末，復(fù)星國(guó)際總債務(wù)為2082.87億元，較2018年末的1861.40億元增長(zhǎng)11.90，主要是因各板塊業(yè)務(wù)發(fā)展而導(dǎo)致債務(wù)項(xiàng)增加。其中，長(zhǎng)期債務(wù)占比為60.3%。資產(chǎn)負(fù)債率為74.72%，自2014年起一直保持在70%以上的高位。同時(shí)，復(fù)星國(guó)際現(xiàn)金及銀行結(jié)余及定期存款也有所減少。截至2019年末，復(fù)星國(guó)際的現(xiàn)金及銀行結(jié)余及定期存款為949億元，同比減少了10.7%。
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