“信用評(píng)級(jí)下調(diào)、流動(dòng)性疲弱的背后是利息支出和融資成本的大幅走高。”
疫情沖擊下，民營(yíng)企業(yè)大佬郭廣昌旗下的復(fù)星國(guó)際 有限公司（簡(jiǎn)稱“復(fù)星國(guó)際”，00656.HK）同樣難以幸免，不僅凈利潤(rùn)大幅下滑，國(guó)際評(píng)級(jí)同樣被下調(diào)。
近日，穆迪將復(fù)星國(guó)際的企業(yè)家族評(píng)級(jí)從“Ba2”下調(diào)至“Ba3”，主要原因則是在于疲弱的流動(dòng)性和較高的杠桿率。
摩根士丹利亦發(fā)表研究報(bào)告指出，在降低復(fù)星國(guó)際上半年和全年盈利預(yù)測(cè)后，將復(fù)星國(guó)際的目標(biāo)價(jià)由10.8港元降至10港元。
凈利下滑超7成，流動(dòng)性充滿挑戰(zhàn)
與主體評(píng)級(jí)同時(shí)被下調(diào)的還有債項(xiàng)評(píng)級(jí)，穆迪將Fortune Star （BVI）Limited發(fā)行的債券高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)從“Ba2”下調(diào)至“Ba3”，該債券由復(fù)星國(guó)際提供無(wú)條件且不可撤銷擔(dān)保。
在此之前數(shù)日，7月24日，復(fù)星國(guó)際公告稱，預(yù)期今年上半年歸母公司利潤(rùn)約人民幣18億元至22億元，較去年同期人民幣76.1億元出現(xiàn)下滑，下滑幅度超過70%。
對(duì)于利潤(rùn)下滑的主要原因，復(fù)星認(rèn)為，受疫情影響，復(fù)星國(guó)際旗下復(fù)星旅文（1992.HK）的旅游運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)受到重大負(fù)面影響，2020年上半年預(yù)期將較去年同期由盈轉(zhuǎn)虧；受全球金融市場(chǎng)下滑影響，復(fù)星國(guó)際若干金融資產(chǎn)的公允價(jià)值產(chǎn)生變動(dòng)損失。
穆迪認(rèn)為，評(píng)級(jí)下調(diào)和負(fù)面展望反映了穆迪的預(yù)期，即在新冠肺炎主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)衰退中，復(fù)星國(guó)際的業(yè)務(wù)將繼續(xù)面臨挑戰(zhàn)性的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，這給其疲軟的流動(dòng)性增加了壓力，杠桿率將在未來(lái)12-18個(gè)月內(nèi)保持高位。
穆迪還指出，復(fù)星國(guó)際的“Ba3”企業(yè)家族評(píng)級(jí)反映了其龐大且多樣化的投資組合、可靠的投資記錄和持有大量有價(jià)證券。然而，評(píng)級(jí)受到債務(wù)杠桿率高且不斷增加、長(zhǎng)期投資依賴短期資金、控股公司層面的利息覆蓋率低和信貸傳染風(fēng)險(xiǎn)不斷增加等因素的制約。
復(fù)星國(guó)際的產(chǎn)業(yè)布局（來(lái)源：公司公告）
穆迪預(yù)計(jì)，復(fù)星國(guó)際的融資缺口（即其投資與資產(chǎn)剝離之間的差額）將在未來(lái)兩三年內(nèi)持續(xù)存在。因此，盡管公司采取了加快資產(chǎn)回收的措施，但其基于市值的債務(wù)杠桿率預(yù)計(jì)將在同期上升并超過40%。從控股公司層面來(lái)看，復(fù)星國(guó)際的流動(dòng)性很弱，穆迪預(yù)計(jì)，未來(lái)12-18個(gè)月內(nèi)，該比率仍將遠(yuǎn)低于1倍，因?yàn)槠浣?jīng)常性收入將不足以支付其利息和運(yùn)營(yíng)費(fèi)用。
另外，穆迪預(yù)計(jì)，由于未來(lái)12-18個(gè)月內(nèi)復(fù)星國(guó)際在旅游業(yè)和消費(fèi)相關(guān)業(yè)務(wù)方面的關(guān)鍵投資現(xiàn)金流減少，信用質(zhì)量下降，充滿挑戰(zhàn)的經(jīng)濟(jì)和運(yùn)營(yíng)環(huán)境將給復(fù)星國(guó)際帶來(lái)的信貸傳染風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。
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