擴(kuò)張，是公司業(yè)績增長的重要驅(qū)動力，因?yàn)榧用碎T數(shù)量越多，企業(yè)收入規(guī)模會越大，攤薄的成本越低，盈利水平可進(jìn)一步提升。
數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，公司營業(yè)收入分別為38.50億元、43.68億元和51.72億元，分別同比增長17.59%、13.45%和18.41%。
上述同期，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為5.02億元、6.41億元和8.01億元，分別同比增長31.93%、27.69%和25.06%。
加盟模式讓門店規(guī)�？焖偬嵘�，公司靠規(guī)�；@取高額利潤，但業(yè)績增長放緩的趨勢也越來越明顯。
或正因?yàn)榇耍?019年，公司果斷放棄了跑馬圈地式的擴(kuò)張戰(zhàn)略，調(diào)整為“飽和開店”，經(jīng)營策略發(fā)生重大變革。
尤其是在今年年初疫情中，公司鼓勵現(xiàn)有經(jīng)銷商逆勢開店，搶占核心地段。之前，在投資者互動平臺上公司回應(yīng)外界稱向內(nèi)部現(xiàn)有加盟商發(fā)展門店，一些地區(qū)已不再接受加盟，公司更加趨向于提升單店收入和開出高質(zhì)量的“好店”。
斑馬消費(fèi)初步測算，2017年至2019年，公司單店年均凈利潤分別為約5.55萬元、6.46萬元和7.56萬元，2018年、2019年同比分別增長16.40%和17.03%。
拋棄跑馬圈地般的擴(kuò)張，注重單店經(jīng)營效率，在盈利水平上得到體現(xiàn)。2017年至2019年，公司凈利潤率分別為12.92%、14.44%和15.29%。
值得注意的是，絕味食品的人均消費(fèi)單價仍較低。天風(fēng)證券根據(jù)美團(tuán)點(diǎn)評數(shù)據(jù)測算為24元/人左右，略低于同是以加盟店收入為主的煌上煌（客單價32元左右），遠(yuǎn)低于直營模式為主的周黑鴨（客單價62.18元）。
從產(chǎn)品來看，絕味食品的銷售單價遠(yuǎn)低于友商。天風(fēng)證券統(tǒng)計鴨脖、鴨鎖骨、鴨舌及鴨掌4個產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)重量售價，絕味食品售價均低于周黑鴨和煌上煌。
向低線城市要增量？
斑馬消費(fèi)統(tǒng)計顯示，2015年，絕味食品全國門店規(guī)模剛剛越過7000家門檻，為7172家。2019年底，門店規(guī)模增至10954家，相當(dāng)于每年新增門店近千家。每天近3家新店開張的速度，讓周黑鴨、煌上煌望塵莫及。
券商和第三方機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測，絕味食品的門店規(guī)模天花板在2.5萬家至2.8萬家。也就是說，絕味食品還有1萬多家門店的增長空間。
業(yè)內(nèi)普遍將開店目標(biāo)寄托于低線城市，那是一個能消化1萬多家門店的龐大消費(fèi)市場區(qū)域。
為此，天風(fēng)證券做過一次樣本調(diào)查，以4座一線城市、5座新一線城市、10座二線城市和15座三四線城市作為樣板，絕味食品在低線城市市場的劣勢一目了然。
該樣本分析顯示，在三四線城市，每萬人鴨脖鹵味品店指標(biāo)中，絕味食品門店在鴨脖鹵制品門店的滲透率僅為9%，不到新一線城市的三分之一；每萬人絕味食品門店數(shù)量為0.06家，遠(yuǎn)低于新一線城市的0.21家和二線城市的0.13家。
天風(fēng)證券測算，絕味食品在三四線城市這種低線城市靜態(tài)來看，還有5.4倍開店空間。這正是公司創(chuàng)始人戴文軍能說出“鄉(xiāng)鎮(zhèn)也可以開出絕味門店”的底氣所在。
此外，公司新規(guī)劃的產(chǎn)能需要更多市場區(qū)域作為支撐。浙商證券研報顯示，公司目前運(yùn)營產(chǎn)能約22萬噸/年，在建規(guī)劃產(chǎn)能約14.33萬噸/年。
斑馬消費(fèi)發(fā)現(xiàn)，早在2017年，公司就透露出向三四線城市滲透的戰(zhàn)略，如今在三四線城市門店數(shù)量多寡，外界無從得知。
相比一、二線城市成熟的市場消費(fèi)環(huán)境，向低線城市擴(kuò)張，意味著更高的加盟商和終端消費(fèi)者培育成本、試錯成本，對供應(yīng)鏈精度和密度等要求也更高。
中泰證券研報認(rèn)為，絕味食品迄今在三四五線城市門店覆蓋優(yōu)勢不太明顯，在江西新余市，煌上煌門店23家，絕味食品僅有16家。
下沉難度大，短期內(nèi)還可能影響單店經(jīng)營效率，低線城市市場是一塊令人誘惑的“蛋糕”，如何啃到這個蛋糕、啃到多大的蛋糕，是對絕味食品的一個嚴(yán)峻考驗(yàn)。（來源：斑馬消費(fèi)）
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