2019年12月1日起，新修訂《藥品管理法》施行，其中為兒童藥開設(shè)了“綠色通道”，國家鼓勵(lì)兒童用藥品的研制和創(chuàng)新，支持開發(fā)符合兒童生理特征的兒童用藥品新品種、劑型和規(guī)格，對兒童用藥品予以優(yōu)先審評審批。在此背景下，以兒科用藥為發(fā)展特色的的海南葫蘆娃藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“葫蘆娃”）或?qū)⒋钌险叩?ldquo;便車”，未來其將如何應(yīng)對市場的機(jī)遇與挑戰(zhàn)？
反觀其身后，近年來，不僅業(yè)績增速放緩，葫蘆娃毛利率也低于同行均值。此外，其上市前夕“隨意”刪減募投項(xiàng)目及募資額，如同“過家家”。而令人困惑的是，其最新版招股書相比前版招股書，2017年凈利潤“縮水”逾2,000萬元，葫蘆娃卻并未提及相關(guān)原因。通過進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，凈利潤“縮水”的背后，葫蘆娃的股份支付費(fèi)用發(fā)生“精準(zhǔn)”大調(diào)整，出現(xiàn)重大會計(jì)差錯(cuò)或不符合發(fā)行條件，葫蘆娃是否涉嫌通過調(diào)整股份支付費(fèi)用來“做高”凈利潤？尚未可知。
一、業(yè)績增速放緩，毛利率低于行業(yè)平均水平
坐落于海南省�？谑械暮J娃，成立已十五載。2019年，葫蘆娃的業(yè)績增速放緩。
2016-2019年及2020年一季度，葫蘆娃的營業(yè)收入分別為4.87億元、6.55億元、9.84億元、13.06億元、2.59億元，2017-2019年分別同比增長34.4%、50.19%、32.75%。
2016-2019年及2020年一季度，葫蘆娃的凈利潤分別為3,376.29萬元、2,212.79萬元、10,053.88萬元、12,032.93萬元、1,699.49萬元，2017-2019年分別同比增長-34.46%、354.35%、19.68%。
業(yè)績增速放緩的同時(shí)，葫蘆娃的毛利率低于同行業(yè)可比上市公司平均水平。
據(jù)葫蘆娃2020年6月17日簽署的招股書（以下簡稱“2020版招股書”），2017-2019年，葫蘆娃的毛利率分別為48.55%、61.38%、61.96%。
同期，同行業(yè)可比上市公司蘭州佛慈制藥股份有限公司的毛利率分別為29.74%、32.37%、27.62%，貴州百靈企業(yè)集團(tuán)制藥股份有限公司的毛利率分別為63.27%、59.75%、60.12%，浙江康恩貝制藥股份有限公司的毛利率分別為72.63%、77.11%、74.75%，葵花藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司的毛利率分別為59.61%、59.06%、58.56%，靈康藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司的毛利率分別為80.02%、87.9%、86.35%，南京海辰藥業(yè)股份有限公司的毛利率分別為79.06%、86.23%、79.76%，哈爾濱譽(yù)衡藥業(yè)股份有限公司的毛利率分別為70.57%、74.55%、73.35%，重慶萊美藥業(yè)股份有限公司的毛利率分別為48.84%、60.8%、71.76%。
2017-2019年，上述同行業(yè)可比上市公司的平均毛利率分別為62.97%、67.22%、66.53%。
同時(shí)，葫蘆娃的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率呈下滑趨勢。
2017-2019年，葫蘆娃的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為27.13%、21.71%、18.29%。
問題不僅如此，此番上市，葫蘆娃在上市前夕“隨意”刪減募投項(xiàng)目及募資額的問亦值得關(guān)注。
二、上市前夕“隨意”刪減募投項(xiàng)目及募資額，如同“過家家”
據(jù)葫蘆娃2019年12月27日簽署的招股書（以下簡稱“2019版招股書”），葫蘆娃募投項(xiàng)目的募資總額為4億元，分別用于葫蘆娃藥谷口服固體車間GMP擴(kuò)建及研發(fā)中心升級項(xiàng)目（以下簡稱“車間擴(kuò)建及研發(fā)中心升級項(xiàng)目”）、兒科藥品研發(fā)項(xiàng)目、營銷體系建設(shè)及品牌推廣項(xiàng)目（以下簡稱“營銷及推廣項(xiàng)目”）、補(bǔ)充流動資金。
其中，車間擴(kuò)建及研發(fā)中心升級項(xiàng)目的投資總額為1.56億元，擬投入募集資金為1.45億元，營銷及推廣項(xiàng)目投資總額為1.41億元，擬投入募集資金為1.4億元。
然而，據(jù)2020版招股書，葫蘆娃募投項(xiàng)目的募資總額為1.51億元，分別用于兒科藥品研發(fā)項(xiàng)目、營銷及推廣項(xiàng)目、補(bǔ)充流動資金。
即兩版招股書簽署日期相隔半年時(shí)間，對比2019版招股書，2020版招股書披露的募投項(xiàng)目中，車間擴(kuò)建及研發(fā)中心升級項(xiàng)目并未見蹤影。且營銷及推廣項(xiàng)目的募資金額變?yōu)?,103.97萬元，比2019版招股書披露的的募資金額少了9,896.03萬元。
值得注意的是，據(jù)證監(jiān)會公開信息，2020年4月30日，葫蘆娃首次公開發(fā)行股票通過發(fā)審會的審核。
也就是說，在過會后，相較2019版招股書披露的募投項(xiàng)目，葫蘆娃2020版招股書募投項(xiàng)目“移除”了“車間擴(kuò)建及研發(fā)中心升級項(xiàng)目”，且另一募投項(xiàng)目營銷及推廣項(xiàng)目的募資金額減少了9,896.03萬元。
在上市前夕，葫蘆娃“隨意”刪減募資項(xiàng)目和募資金額，如同“過家家”，其中緣由不得而知，而另一募投項(xiàng)目車間擴(kuò)建及研發(fā)中心升級項(xiàng)目是否繼續(xù)實(shí)施？也不得而知。
三、凈利潤大幅“縮水”，差額逾2000萬元
問題不止于此，兩版招股書存在“出入”的地方不止是募投項(xiàng)目，其2020版招股書中，葫蘆娃2017年的凈利潤大幅“縮水”。
據(jù)2019版招股書，葫蘆娃2017年的凈利潤為4,912.79萬元。
而據(jù)2020版招股書，葫蘆娃2017年的凈利潤為2,212.79萬元，即對比2019版招股書，2020版招股書所披露的2017年凈利潤“縮水”了2,700萬元。
需要指出的是，在2020版招股書中，葫蘆娃并未解釋其2017年凈利潤大幅“縮水”的原因，且其主要會計(jì)政策和會計(jì)估計(jì)或并未對凈利潤變化產(chǎn)生影響。
此外，上述兩版招股書中的的合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍變化情況一致，也或并未對上述葫蘆娃2017年凈利潤“縮水”產(chǎn)生影響。
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