具體投資標(biāo)的是公司債券及票據(jù)。
第二個去處也是最主要的去處，就是購買固定資產(chǎn)。截至2019年末，公司物業(yè)、廠房及設(shè)備合計達到4.12億元。
其中投入最大的是廠房。金嗓子在廣西柳州市洛維工業(yè)集中區(qū)新建了一個藥品生產(chǎn)基地，2019年上半年該工程基本竣工，并可于2019年年底進行投產(chǎn)，一旦全力開工可將金嗓子喉片的產(chǎn)能提升約57%。
根據(jù)金嗓子最新的業(yè)績公告，受到疫情的影響，生產(chǎn)基地的生產(chǎn)工作被迫延遲。
算上新建的，金嗓子目前共有三個生產(chǎn)基地，但是公司并沒有披露哪些基地關(guān)閉了，哪些又復(fù)工了或者還沒復(fù)工。
金嗓子有少量的存貨，主要是一些原材料和成品。
2015-2019年，金嗓子的存貨周轉(zhuǎn)率在3.5-5.5之間。
金嗓子每年都有非常多的應(yīng)收賬款及票據(jù)，數(shù)額在4個億左右，其占營收的比例高達50%以上。
這也可以解釋為什么公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額與凈利潤差那么多。
具體構(gòu)成方面，應(yīng)收票據(jù)是大頭，占比超過70%，剩下才是占比20%左右的應(yīng)收賬款。
至于為什么有這么多的應(yīng)收票據(jù)，金嗓子的解釋是公司與客戶交易的條款以信貸為主，信貸期限通常為3個月，主要客戶可延長至6個月。
金嗓子的這種銷售方式，實際上就是我們平常所講的賒銷，也即信用銷售。
稍微科普一下，信用通�？煞譃樯虡I(yè)信用和金融信用：
商業(yè)信用體現(xiàn)的是企業(yè)與企業(yè)之間，非金融類債權(quán)關(guān)系，在財報上對應(yīng)的是應(yīng)收、預(yù)收等項目；
而金融信用是金融機構(gòu)對企業(yè)進行的貸款類業(yè)務(wù)，屬于金融類債權(quán)。
賒銷是商業(yè)信貸的一種，與金融信貸一樣，都會產(chǎn)生利息，所不同的是，金融信貸產(chǎn)生的利息，是真正意義上的利息，在財務(wù)報表上寫的也是利息。
賒銷就不同了，企業(yè)延期支付貨款時，會順帶多付一部分，這多出的“利息”全部算在商品的銷售收入里，屬于收入的一部分。金嗓子的應(yīng)收票據(jù)是計息的，但是應(yīng)收賬款不計息。
這么多的應(yīng)收票據(jù)，顯然占用了金嗓子大量的資金。金嗓子沒有長期負(fù)債，但是每年都有短期的計息銀行借款，數(shù)額均不到1個億。
計息借款中有的有抵押，有的沒抵押，這近1個億的短期負(fù)債，和賬上6、7個億的現(xiàn)金相比，貌似也不是很多？
別急，咱們可以看看金嗓子的中期財報。
2019年中期財報中，短期借款達到3.6億元，占賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的比例已經(jīng)接近50%，這個比例就不算低了。
而且這些借款中又有大約一半，是用應(yīng)收票據(jù)質(zhì)押給銀行所形成的。
咱們再往前回溯發(fā)現(xiàn)，2015、2016年的中報，再次出現(xiàn)類似的異常情況。
2016年中報的時候，金嗓子已經(jīng)成功上市，其短期借款為2.03億元，而賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，只有2.85億元。
雖然公司當(dāng)時有一筆可供出售的投資，即價值4個億的公司債券，但是這些債券已經(jīng)全部質(zhì)押給銀行了。
2015年中報的時候，金嗓子還沒上市，賬上的現(xiàn)金及等價物只有0.93億元，而短期借款已經(jīng)達到1.43億元，應(yīng)收賬款及票據(jù)更是高達2.59億元。
基于以上數(shù)據(jù)，風(fēng)云君懷疑可能存在如下情況：
臨近年末或者半年末，金嗓子就會把大部分欠銀行的錢還上，造成一種不是很缺錢的假象。但是實際上，公司是很缺乏流動資金的，否則Ta也不會在經(jīng)營過程中找銀行借大量的錢。而且，大部分還都是用應(yīng)收票據(jù)質(zhì)押。
應(yīng)收票據(jù)分為銀行承兌票據(jù)和商業(yè)承兌票據(jù)，前者由銀行負(fù)責(zé)兌付，而后者是企業(yè)承兌，一旦該企業(yè)資金不足就無法按期兌付。顯然，前者的質(zhì)量更高，風(fēng)險更低。
金嗓子說自己的應(yīng)收票據(jù)全是6個月以內(nèi)的，既沒有逾期，也沒有減值。
除了流動性風(fēng)險外，金嗓子還涉及到或然負(fù)債的問題（備注：或然負(fù)債是指不會于財報上確認(rèn)為負(fù)債的若干責(zé)任，但這些責(zé)任應(yīng)于財報附注中披露）。
根據(jù)公告，牽扯到金嗓子的法律訟訴案有三件。
首先是金嗓子的子公司廣西金嗓子食品有限公司（以下簡稱“金嗓子食品”）和上海星空華文國際傳媒有限公司（以下簡稱“星空傳媒”）的一宗官司。
2016年，為了推廣和宣傳新產(chǎn)品，金嗓子食品找到星空傳媒，要求后者在節(jié)目中為其打廣告，金嗓子食品先支付了1300萬元，但因不認(rèn)可廣告效果，后拒絕支付剩下的尾款，星空傳媒一怒之下將金嗓子食品告上法庭。
風(fēng)云君從中國裁判文書網(wǎng)中了解到，法院的最終判決是要求金嗓子食品支付5167萬元廣告費給星空傳媒。
官司敗訴后，金嗓子食品竟然拒不執(zhí)行。
于是星空傳媒向法院申請凍結(jié)金嗓子食品的賬戶，卻發(fā)現(xiàn)子公司賬上只有100萬現(xiàn)金，其余資產(chǎn)都在母公司名下。
2019年9月，金嗓子食品被列入失信被執(zhí)行人名單，實控人江佩珍被列為限制消費人員，也即老賴。
江佩珍是金嗓子食品的實控人，也是上市母公司金嗓子的董事局主席。
而母公司的實控人、副主席曾勇，正是江佩珍的兒子。
在2018年的年報里，金嗓子因這場官司而確認(rèn)的或然負(fù)債為5167萬元，但是當(dāng)時董事局認(rèn)為自己有足夠的理由勝訴，結(jié)果在2019年的業(yè)績公告里，這筆或然負(fù)債完全消失了，公司提都不提。
2019年金嗓子的凈利潤為1.68億，如果扣減0.52億元的或然負(fù)債，凈利潤就只剩1.16億元。
風(fēng)云君很奇怪，為什么金嗓子寧愿讓主席成為老賴，也不愿意還錢呢？
2019年公司賬上的現(xiàn)金及等價物有5.77億元，短期負(fù)債只有0.96億元，按理說，完全有能力把5千多萬的欠款還上。
另外的兩宗官司，情況也差不多，都是子公司因拖欠廣告代理商的廣告費而成為被告。
前文說過，金嗓子是比較重視營銷的，但是近幾年的銷售費用增長比較緩慢，難不成是由于公司經(jīng)常拖欠廣告費造成的？
四、總結(jié)
在2017年之后，金嗓子的各項盈利指標(biāo)均出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，這主要得益于喉片價格的提升以及銷量的回升。
但是我們也要看到，這家公司確實存在一定的風(fēng)險，可疑的地方不少。
不管是流動性風(fēng)險，還是公司到處拖欠代理商的廣告費，這些數(shù)據(jù)與事實，讓風(fēng)云君非常懷疑金嗓子真實的債務(wù)水平以及償債能力。
來源：市值風(fēng)云 羅蘭
共2頁 上一頁 [1] [2]
搜索更多: 金嗓子
