2010年，雅居樂(lè)正式啟動(dòng)代建業(yè)務(wù)，用來(lái)對(duì)標(biāo)的綠城管理于2018年銷(xiāo)售額達(dá)到552億元，凈利潤(rùn)僅3.45億元。
不過(guò)就在上周，綠城中國(guó)宣布，建議分拆綠城管理于聯(lián)交所主板獨(dú)立上市，并發(fā)布了招股書(shū)。
未知數(shù)“1+N”
2018年，雅居樂(lè)進(jìn)行新一輪架構(gòu)調(diào)整，提出以“1+N”為發(fā)展策略，形成了地產(chǎn)、物業(yè)、環(huán)保、房管、建筑、商業(yè)等6個(gè)業(yè)務(wù)板塊，打造以地產(chǎn)為主，多元化業(yè)務(wù)并行的布局。
此后雖加大了多元化發(fā)展力度，但在雅居樂(lè)總收入占比中，非房收入起色并不大。根據(jù)雅居樂(lè)披露的2019年上半年報(bào)告，物業(yè)發(fā)展業(yè)務(wù)收入與多元化業(yè)務(wù)收入的占比分別為91.0%及9.0%，多元化業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較上年同期上升2.1個(gè)百分點(diǎn)，增長(zhǎng)并不算快。
按照預(yù)期，非房業(yè)務(wù)在2019年至2021年對(duì)集團(tuán)利潤(rùn)貢獻(xiàn)將分別達(dá)20%、30%、40%。陳卓林曾透露，理想的狀況是2021年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)和非房業(yè)務(wù)帶來(lái)的利潤(rùn)為5：5。
但現(xiàn)實(shí)卻是，投資與收入無(wú)法構(gòu)成平衡，非房業(yè)務(wù)收入不能及時(shí)回流，資金壓力逐漸增大。
2018年底，雅居樂(lè)多元化的累計(jì)投資已經(jīng)達(dá)到了165億，其中2018年投資額115億，新增投資項(xiàng)目53個(gè)，累計(jì)投資項(xiàng)目83個(gè)。2019年，雅居樂(lè)方面稱，要投入100億發(fā)展非房業(yè)務(wù)。
根據(jù)雅居樂(lè)2019年中期業(yè)績(jī)報(bào)告，其凈負(fù)債率攀升到了81.3%，負(fù)債總額達(dá)到1866億元，同比增加28.99%。
于是，加快非房業(yè)務(wù)資金回流，也成了雅居樂(lè)近些年的重要任務(wù)。來(lái)自資本市場(chǎng)的輸血，也成為雅居樂(lè)看中的“香餑餑”。
如今無(wú)論分拆哪個(gè)板塊，對(duì)于雅居樂(lè)都是增量的存在。
據(jù)業(yè)內(nèi)分析，雅居樂(lè)分拆產(chǎn)業(yè)板塊上市的好處在于，無(wú)論是不是受資本市場(chǎng)的歡迎，都可以體現(xiàn)集團(tuán)的局部?jī)r(jià)值。而原來(lái)，這個(gè)多元業(yè)務(wù)在估值里面為零。
其次，在資本市場(chǎng)有了新的業(yè)務(wù)體系，可以有更多校準(zhǔn)業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)，機(jī)會(huì)捕捉也更迅速。就如雅生活上市之初，其實(shí)也并不為資本市場(chǎng)看好，仍處于盈利模式探索階段。
雅生活上市首日，曾下跌23.09%，收盤(pán)價(jià)格為9.46港元。而截至今日收盤(pán)，雅生活報(bào)價(jià)35.65港元，總市值高達(dá)475.33億港元。
香港全牌照券商匯生國(guó)際融資高級(jí)合伙人和總裁黃立沖認(rèn)為，雅居樂(lè)能再次分拆上市肯定是一件好事。從房企方面來(lái)講，進(jìn)行融資都會(huì)比以房地產(chǎn)主業(yè)融資更容易一些。
如果將雅城科創(chuàng)成功分拆上市，未來(lái)發(fā)展會(huì)有更多的機(jī)會(huì)，比如政府的項(xiàng)目，只是會(huì)有大量的應(yīng)收賬款。他繼續(xù)分析：“如果看中報(bào)表數(shù)據(jù)，可能會(huì)有很多的機(jī)會(huì)，看重現(xiàn)金流的話，可能會(huì)把建筑公司的現(xiàn)金流拖得很緊張。”
蔡金強(qiáng)也稱，如若分拆建筑板塊上市對(duì)雅居樂(lè)本身是有好處的，但這是一個(gè)更加小眾的市場(chǎng)，考驗(yàn)的是資本是否青睞。
事實(shí)上，當(dāng)前資本市場(chǎng)對(duì)于純建筑的公司或者建筑品牌普遍都不看好。蔡金強(qiáng)還舉例，裝配式建筑第一股遠(yuǎn)大住工赴港IPO之后，資本市場(chǎng)反響卻不熱烈，股價(jià)表現(xiàn)就不甚理想。
另一方面，資本市場(chǎng)的情緒具有偶然性，也無(wú)法預(yù)料建筑板塊明天會(huì)是如何，投資都是未知數(shù)的。
不過(guò)陳卓林應(yīng)該喜歡未知數(shù)，“1+N”本身就是個(gè)未知數(shù)。
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