考慮到目前零食行業(yè)集中度仍然較低，幾家頭部企業(yè)都在通過各類市場(chǎng)推廣手段繼續(xù)大力爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，可見在短期內(nèi)良品鋪?zhàn)拥睦麧?rùn)仍然會(huì)被銷售費(fèi)用所大幅擠占。
這也就導(dǎo)致了，良品鋪?zhàn)拥膬衾麧?rùn)率水平也相對(duì)較低。2018年經(jīng)調(diào)整后的凈利潤(rùn)率已經(jīng)是近三年最高水平，也僅有3.3％，而2019年上半年這一數(shù)據(jù)再次下降到了1.9％。
另外，在目前調(diào)整后的凈利潤(rùn)中，還存在一個(gè)值得關(guān)注的部分，就是較高的政府補(bǔ)助。根據(jù)良品鋪?zhàn)拥恼泄蓵?016年度、2017年度、2018年度、2019那年1-6月，良品鋪?zhàn)佑?jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為2421.89萬元、2406.97萬元、829.88萬元、4087.20萬元。
這也就意味著，政府補(bǔ)助政策的可持續(xù)性也可能會(huì)在將來給良品鋪?zhàn)拥睦麧?rùn)表現(xiàn)帶來影響。有類似業(yè)務(wù)情況的三只松鼠就曾在1月24日公布的業(yè)績(jī)預(yù)告中提到“本期其他收益較上年同期預(yù)計(jì)減少2000-3000萬元，主要系今年較去年同期政府補(bǔ)助減少所致。”
除此之外，疫情的影響也會(huì)加大良品鋪?zhàn)颖旧淼拇尕浺?guī)模風(fēng)險(xiǎn)。
良品鋪?zhàn)釉谡泄蓵屑从酗L(fēng)險(xiǎn)提示，企業(yè)存在存貨規(guī)模大的風(fēng)險(xiǎn)：
“2015-2017年各年末，公司存貨賬面價(jià)值分別為47580.01萬元、61724.30萬元和59146.94萬元，公司存貨的絕對(duì)金額相對(duì)較高。為確保日常經(jīng)營(yíng)的正常進(jìn)行，公司須保持較高規(guī)模的存貨水平，且存貨規(guī)模隨著門店數(shù)量的增長(zhǎng)、經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大也會(huì)相應(yīng)提高。
但若出現(xiàn)部分存貨因市場(chǎng)秀區(qū)變化或行業(yè)政策導(dǎo)致銷售價(jià)格下降，或者出現(xiàn)滯銷等情況，則公司可能需對(duì)該等存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備或予以報(bào)損，從而對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生不利影響。”
在今年疫情的影響下，線下零售所受到的影響較為明顯，良品鋪?zhàn)铀饕季值暮薄⒑�、江西、四川、廣東也基本是本次疫情受影響最嚴(yán)重的區(qū)域，勢(shì)必會(huì)對(duì)良品鋪?zhàn)拥谝患径鹊臉I(yè)績(jī)預(yù)期產(chǎn)生較大的影響。
向線上轉(zhuǎn)移或許是一個(gè)解決方案，但畢竟渠道的鋪就非一日之功。良品鋪?zhàn)幼?012年已經(jīng)開始展開全渠道策略，根據(jù)招股書數(shù)據(jù)：截至2019年上半年，良品鋪?zhàn)泳�上、線下收入的占比分別為45.19％、54.81％，與2016年的33.69％、66.31％相比，線上占比明顯提高。目前，疫情的沖擊必然對(duì)良品鋪?zhàn)拥谝患径鹊木�下收入有較大的沖擊，或進(jìn)一步推動(dòng)良品鋪?zhàn)愉N售渠道的線上化發(fā)展。
高端定位是否真的能突圍？
上市后的良品鋪?zhàn)颖囟▽⒚媾R資本市場(chǎng)更加嚴(yán)格的審視。
單就所處板塊而言，良品鋪?zhàn)铀幍牧闶愁I(lǐng)域顯然仍然處于不必太過擔(dān)心的快速上升期。同時(shí)，行業(yè)本身的集中化程度較低，也有利于良品鋪?zhàn)釉谖磥淼母?jìng)爭(zhēng)中獲得更多機(jī)會(huì)。根據(jù)國(guó)信證券計(jì)算，目前零食行業(yè)的CR6占比不到3％，線上CR3占比22％，整體的集中度上還有較大的提升空間。
而在同類中對(duì)比來看，嘗試以“高端零食”為核心定位、做“高品質(zhì)，高顏值、高體驗(yàn)”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的良品鋪?zhàn)樱坪跎形茨苷甲?ldquo;高端”這個(gè)標(biāo)簽——或者說，在國(guó)內(nèi)零食這個(gè)單品價(jià)格較低的領(lǐng)域，盡管廣告投放鋪天蓋地，但“高端零食”的定位差異在消費(fèi)者心中尚未明晰。
2019年1月，良品鋪?zhàn)訉ｉT舉行了發(fā)布會(huì)，將“成為消費(fèi)者心智中高端零食的代名詞”設(shè)定為公司在戰(zhàn)略聚焦后的自我定位。
但CBNData發(fā)布的《2018線上零食消費(fèi)趨勢(shì)報(bào)告》顯示，線上零食消費(fèi)的第一大消費(fèi)人群集中于23～28歲年齡段，90后對(duì)零食消費(fèi)的偏好程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其它年齡段的消費(fèi)者。消費(fèi)力有限、價(jià)格敏感的年輕群體是否會(huì)對(duì)“高端零食”的定位感冒呢？恐怕還是要打上一個(gè)問號(hào)了。
根據(jù)阿里數(shù)據(jù)，良品鋪?zhàn)釉诰�上休閑零食市場(chǎng)中排在第三位，市占率為5％，前面則分別是市占率達(dá)到了11.2％的三只松鼠，和市占率6.2％的第二名百草味。盡管良品鋪?zhàn)幼?012年就開始加大線上業(yè)務(wù)的投入，招股書中也展示了從2016年至2018年，線上收入占比從33.69％、42.21％、45.52％持續(xù)上升中，但數(shù)據(jù)表現(xiàn)上仍然還需要繼續(xù)追趕。
同時(shí)，良品鋪?zhàn)釉诰�下的擴(kuò)張或許也需要加速了。
截至2019年6月30日，良品鋪?zhàn)庸灿兄睜I(yíng)門店747家，加盟門店1490家。不過目前，良品鋪?zhàn)拥木�下門店主要集中于湖北、湖南、江西、四川、廣東等地區(qū)，陜西、江蘇等市場(chǎng)仍處于初步開發(fā)階段，也需要投入拓展更多新的區(qū)域市場(chǎng)。
而三只松鼠已經(jīng)給出了“2020年開出1000家線下門店，5年內(nèi)將開設(shè)10000家線下門店”的說法，強(qiáng)敵在側(cè)，豈容安睡。
目前在頭部幾家企業(yè)中，市值其實(shí)也已經(jīng)拉開了身位：三只松鼠市值239億元，甚至超過了老牌零食廠商洽洽食品的175億元，而鹽津鋪?zhàn)�、好想你、來伊份等則在30～50億元的區(qū)間內(nèi)。
去年三只松鼠上市后，股價(jià)最高點(diǎn)曾經(jīng)到了81.5元，較發(fā)行價(jià)14.68元增長(zhǎng)了足足4.5倍。良品鋪?zhàn)釉谏鲜泻竽芊裢ㄟ^募集到的資金趕超三只松鼠也是市場(chǎng)較為期待的。
對(duì)于良品鋪?zhàn)佣�，目前除了通過高投放搶占用戶心智以外，恐怕需要做的還很多。
�。▉碓矗荷钐� 作者 馬小軍）
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