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從資本市場的叱詫風云到如今的業(yè)績大幅下滑，分眾傳媒見證和引領(lǐng)了互聯(lián)網(wǎng)眾多公司的創(chuàng)業(yè)潮。在快速擴張之后，公司業(yè)績也走到了拐點。那么，當下分眾的困境，是否標志著一個時代的終結(jié)
歸母凈利潤同比下滑76.76%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率由去年同期的28.24%降至5.58%。2019年的中報季，電梯廣告巨頭分眾傳媒信息技術(shù)股份有限公司（002027.SZ，下稱“分眾傳媒”）交出了上市以來最慘“成績單”。
“面對不明朗的行業(yè)環(huán)境，去年開始進入新一輪擴張周期的分眾傳媒將會在2019年放緩點位擴張，并且關(guān)注客戶結(jié)構(gòu)的調(diào)整。”今年年初，公司在披露2018年業(yè)績下滑時，董事長江南春在公司業(yè)績說明會上透露了這一改革想法。
言猶在耳，但7個月過去，形勢似乎在進一步惡化。2019年上半年，公司兩大主營業(yè)務(wù)樓宇媒體和影院媒體的營收均出現(xiàn)不同程度滑坡，同比分別下降了19.93%、17.18%，毛利率出現(xiàn)不同程度的下滑，壞賬風險也在上升。報告期內(nèi)，公司計提的壞賬準備同比增加5.70億元，由此形成的信用減值損失達到3.79億元。
業(yè)績?yōu)楹卧俅蜗禄?/strong>
隨著分眾傳媒的股價進入階段性新低，關(guān)于該股是否到達抄底時機的討論一時間如火如荼。Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年至2019年7月末，分眾傳媒累計跌幅達到55.6%，并在7月22日觸底到4.71元/股，創(chuàng)A股上市以來新低。
其實，吹起這波下跌號角的是新潮傳媒，該公司于2018年二季度宣布與分眾傳媒展開競爭。作為回應(yīng)，江南春提出“再造一個分眾”的逆市擴張計劃。但最終的結(jié)果卻是，規(guī)模擴大導致公司成本過高。從2018年三季度開始，分眾傳媒業(yè)績增長趨勢明顯放緩。
時至今日，公司仍在消化激進擴張的后果。據(jù)分眾傳媒發(fā)布的2019年中報顯示，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入57.17億元，同比下降19.60%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.78億元，同比下降76.76%，扣非凈利潤降幅進一步擴大至86.45%。
這也就意味著，公司廣告點位的上漲與廣告商的投入不成正比。對此，分眾傳媒解釋稱：“中國廣告市場需求疲軟，疊加公司自身客戶結(jié)構(gòu)的影響，導致報告期內(nèi)公司營業(yè)收入下滑。2018年二季度起公司大幅擴張電梯類媒體資源，導致今年上半年媒體資源租金、設(shè)備折舊、人工成本及運營維護成本等同比大幅度增長。”
即便如此，押注分眾傳媒的股民仍不在少數(shù)。2019年7月30日，分眾傳媒在發(fā)布業(yè)績快報后，股價迎來一波罕見的上漲，當日股價漲幅達到7.6%。此后一個月，該股繼續(xù)緩慢上漲。
除“利空出盡是利好”的邏輯外，分眾傳媒的市場地位也是業(yè)內(nèi)認可的原因之一。東吳證券在研報中如此詮釋：“公司毛利率已處于底部區(qū)間，繼續(xù)下行空間有限；品牌廣告和效果廣告都是商業(yè)必須，沒有互為替代的關(guān)系，樓宇媒體在廣告主預(yù)算分配中的比例不斷增大；分眾傳媒刊掛率遠高于同行公司。”
大舉擴張的后遺癥
不過，在更多市場人士看來，本次股價上漲并沒有基本面的支撐，不過是短暫性的。民族證券指出：“結(jié)構(gòu)調(diào)整+渠道下沉+提升刊掛的路途還很長，在宏觀經(jīng)濟下行疊加新興經(jīng)濟熱度褪去的背景下，分眾傳媒的業(yè)績依然面臨壓力，且新潮競爭+擴張成本增加，對成本端持續(xù)造成壓力。”
國元證券認為：“待市場回暖和公司點位上刊率提升，分眾傳媒應(yīng)收款結(jié)構(gòu)必然優(yōu)化，毛利率和凈利率可回升，但上刊率短期內(nèi)無好轉(zhuǎn)邏輯，遂對分眾傳媒業(yè)績預(yù)測略做下調(diào)。”
分眾傳媒也在2019年半年度報告中披露，預(yù)計2019年前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤11.48億元-14.48億元，同比下降69.90%-76.13%。 共2頁 [1] [2] 下一頁 搜索更多: 分眾傳媒 |
