開(kāi)啟狂購(gòu)模式的海王生物再惹風(fēng)波。
近期，湖北江漢油田總醫(yī)院正在進(jìn)行二次改制，華潤(rùn)醫(yī)療、新里程醫(yī)院集團(tuán)等多家企業(yè)參與競(jìng)爭(zhēng)，海王生物最終勝出，卻遭到當(dāng)事醫(yī)院堅(jiān)決抵制，一時(shí)輿論嘩然。
前日午間，海王生物針對(duì)上述事件發(fā)布說(shuō)明公告。不論上述收購(gòu)事件最終結(jié)局如何，海王生物近年來(lái)的狂購(gòu)已令人咂舌。近三年，海王生物合計(jì)收購(gòu)了78家公司、新設(shè)31家公司，平均每月有3家公司并表。這些投資合計(jì)超過(guò)60億元。
3年109家公司并表，海王生物真夠豪氣。這對(duì)于一家在資本市場(chǎng)摸爬滾打了整整21年的老牌醫(yī)藥公司而言，也著實(shí)不易。
遺憾的是，豪購(gòu)模式帶給海王生物的不是盈利能力的大幅提升，反而是大幅下降。
去年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入383.81億元，較豪購(gòu)前的2015年猛增了272.63億元，而凈利潤(rùn)（歸屬于上市股東的凈利潤(rùn)，下同）為4.15億元，反而比2015年少0.60億元，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)（簡(jiǎn)稱扣非凈利潤(rùn)）更是低至0.89億元，較2015年下降了34.56%。
如今的困局在于，資產(chǎn)整合不到位，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)乏力，公司已經(jīng)面臨嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。截至去年底，公司短期債務(wù)高達(dá)96.94億元，再加上上述收購(gòu)尚有21.02億元股權(quán)轉(zhuǎn)讓款未付，而公司貨幣資金只有40.89億元，其中28.11億元受限。
為了還債，公司正在籌劃定增，擬募資25億元全部用于補(bǔ)血償貸。
備受質(zhì)疑的是，20年來(lái)，海王生物累計(jì)融資接近180億元，而派現(xiàn)不到3億元，回報(bào)率極低。
3年108家公司并表
在產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張路上，海王生物真正是在踐行著蒙眼狂奔。
海王生物成立于1992年，1998年12月18日登陸深交所。截至目前，公司主要從事醫(yī)藥產(chǎn)品研發(fā)、醫(yī)藥工業(yè)制造、醫(yī)藥商業(yè)流通業(yè)務(wù)。
上市之后，海王生物的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)欠佳，2010年以前，其營(yíng)業(yè)收入雖然在1998年到2003年間實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)，但2004年至2009年間一直在20億元至30億元之間起伏。2010年至2015年，營(yíng)業(yè)收入再次實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，并在2015年成功突破百億元，達(dá)到111.18億元。
與營(yíng)業(yè)收入相比，海王生物的凈利潤(rùn)要遜色不少。1998年至2001年，其凈利潤(rùn)從0.26億元增長(zhǎng)至0.80億元，算是穩(wěn)步增長(zhǎng)。但2002年至2009年是其凈利潤(rùn)波動(dòng)期，2002年、2003年，凈利潤(rùn)為0.42億元、0.10億元，同比下降39.37%、75.40%。2004年，凈利潤(rùn)回升至0.22億元，但在2005年一下子巨虧7.42億元，一下子虧光了此前的積蓄。2006年至2009年，公司艱難保殼，其扣非凈利潤(rùn)持續(xù)虧損。
2010年至2014年，雖然營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)較快，凈利潤(rùn)持續(xù)為正數(shù)，但金額較低，其扣非凈利潤(rùn)在2013年再次出現(xiàn)虧損。
單純從數(shù)據(jù)上看，2015年，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有企穩(wěn)跡象，除了營(yíng)業(yè)收入破百億外，扣非凈利潤(rùn)首次突破億元，達(dá)到1.36億元，較上年增長(zhǎng)661.02%。這一年，公司試水收購(gòu)，完成了對(duì)海王華森、金鑫藥業(yè)、河南東森等3家公司并表。
或許是“兩票制”臨近，或許是嘗到了收購(gòu)甜頭，從2016年開(kāi)始，到2018年，連續(xù)三年，海王生物走上了瘋狂并購(gòu)道路。
具體為，2016年，完成對(duì)亳州海王銀河醫(yī)藥、河南國(guó)聯(lián)醫(yī)療等9家公司并購(gòu)，并順利并表。2017年、2018年，并表的公司多達(dá)35家、34家。
從結(jié)果來(lái)看，2016年，9家并表公司為海王生物貢獻(xiàn)了22.23億元營(yíng)業(yè)收入、—1088.97萬(wàn)元凈利潤(rùn)。2017年、2018年，新增的并表公司貢獻(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為151.97億元、47.85億元，貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)為2.88億元、0.94億元。
此外，為配合產(chǎn)業(yè)布局，近三年間，公司還新設(shè)了31家子公司。至去年底，近三年，累計(jì)新增并表公司多達(dá)108家。
整合壓力大管理費(fèi)年增93%
多達(dá)108家子公司并表，如何整合這些醫(yī)療資源，對(duì)海王生物形成了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
分析海王生物去年凈利潤(rùn)發(fā)現(xiàn)，海王生物對(duì)并表子公司整合遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有到位。
由于存在不少的溢價(jià)并購(gòu)案，形成了不菲商譽(yù)。截至2018年底，海王生物商譽(yù)達(dá)39.18億元。去年，有24家并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)未達(dá)標(biāo)，因此，公司計(jì)提商譽(yù)減值2.60億元。去年，公司凈利潤(rùn)為4.15億元，較上年的6.36億元下降34.84%，扣非凈利潤(rùn)只有0.89億元，同比下降87.16%。由此可見(jiàn)，商譽(yù)減值吞噬利潤(rùn)的影響不小。并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，是否也存在資源整合不到位問(wèn)題，也值得海王生物去思考。
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