海王生物（000078.SZ）正在為去年的瘋狂并購舉動“埋單”。
在國家推行“兩票制”的關(guān)鍵階段，2017年，海王生物加速了行業(yè)整合力度，先后收購超過20家行業(yè)公司。不過，對海王生物來說，并購或是一把“雙刃劍”。據(jù)其披露，截至今年上半年，公司借款余額已攀升至120億元以上。
“近三四年來，醫(yī)藥行業(yè)迎來了并購高峰期，通過收購子公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績并表的同時(shí)，亦會給公司帶來債務(wù)負(fù)擔(dān)。”東方高圣深圳負(fù)責(zé)人瞿镕在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示。
在試圖解決自身債務(wù)的同時(shí)，另一方面，海王生物正在甩掉“包袱”，通過資產(chǎn)出售的形式，處理長期虧損的子公司，從而獲得收益“補(bǔ)血”。
就目前債務(wù)的解決方案、公司未來發(fā)展等問題，時(shí)代周報(bào)記者致函海王生物，截至發(fā)稿時(shí)，仍未獲回復(fù)。
債務(wù)纏身
經(jīng)歷了2017年的瘋狂“買買買”，海王生物正在遭遇前所未有的資金壓力。
7月5日，海王生物披露2018年累計(jì)新增借款情況，主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，在2017年末借款余額達(dá)98.34 億元后，截至2018年6月30日，公司借款余額達(dá)128.13億元。
上述借款情況還顯示，海王生物2018年1—6月累計(jì)新增借款金額達(dá)29.78億元，該累計(jì)新增借款占2017年末凈資產(chǎn)64.67億元的比例達(dá)46.06 %。
海王生物還披露了此次新增借款的分類，公司截至2018年6月30日較2017年末各類借款余額變動情況及占公司2017年末凈資產(chǎn)比例情況。
新增借款主要來自四大方面：即銀行貸款增加11.92 億元，占比2017年末凈資產(chǎn)18.43%；企業(yè)債券、公司債券、金融債券、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具等約增加9.87億元，占比2017年末凈資產(chǎn)15.26%；委托貸款、融資租賃借款、小額貸款增加 0.50億元，占比2017年末凈資產(chǎn)0.77%；其他借款增加7.50億元，占比2017年末凈資產(chǎn)11.59%。
“上述新增借款主要用于日常經(jīng)營、補(bǔ)充營運(yùn)資金及償還債務(wù)。截至公告日，公司經(jīng)營狀況穩(wěn)健，各項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營情況正常。”海王生物稱，公司將合理調(diào)度分配資金，確保借款按期償付本息，上述新增借款對本公司償債能力不產(chǎn)生重大不利影響。
公開資料顯示，海王生物主要業(yè)務(wù)板塊分為醫(yī)藥商業(yè)流通、醫(yī)藥制造和保健品及食品生產(chǎn)等。其中，醫(yī)藥商業(yè)流通業(yè)務(wù)系公司收入和利潤的主要來源，該業(yè)務(wù)以全資子公司深圳市海王銀河醫(yī)藥投資有限公司為投資和管理平臺，業(yè)務(wù)覆蓋山東、河南、湖北、安徽、黑龍江等多個地區(qū)，已形成具有區(qū)域性優(yōu)勢的大型配送體系和組織架構(gòu)。
實(shí)際上，海王生物的債務(wù)早在2017年底就持續(xù)增加，且多以短期債務(wù)為主。
據(jù)大公國際資信評估有限公司最近出具的海王生物《主體與相關(guān)債項(xiàng)2018年度跟蹤評級報(bào)告》（以下簡稱“大公評級報(bào)告”）顯示，2017年末，海王生物短期借款規(guī)模大幅增加，同時(shí)公司發(fā)行了一期中期票據(jù)、一期公司債券、三期超短期融資券和一期短期融資券，合計(jì)發(fā)行規(guī)模41億元，由此導(dǎo)致2017年末總有息債務(wù)為111.58億元，同比大幅增加61.22億元。
上述報(bào)告指，截至2018年3月末，海王生物債務(wù)來源包括銀行借款、發(fā)行債券等，總有息債務(wù)為136.93億元，短期有息債務(wù)占總有息債務(wù)的比重為80.30%，比重較高。其中，公司于2017年發(fā)行合計(jì)為25億元的3期超短期融資券和1期短期融資券將集中于2018年6—8月到期，短期內(nèi)存在一定集中償付壓力。
海王生物的債務(wù)問題引發(fā)了外界關(guān)注。就在7月5日的投資者交流會上，有投資者提問：“現(xiàn)在的融資環(huán)境下，公司的外部融資情況怎樣？”
海王生物回復(fù)稱，首先公司融資渠道暢通，除正常的銀行授信融資外，公司目前在銀行間、交易所發(fā)行的債券融資項(xiàng)目均在有序開展中。
“如果以貸款的形式從銀行拿錢，就會面臨一些問題，第一是擁有固定成本，第二是到期需要還款等，尤其近期銀行資金卡得比較緊，一旦發(fā)生斷貸情況，上市公司就會出現(xiàn)一定的資金風(fēng)險(xiǎn)。”瞿镕表示。
遭遇并購“后遺癥”
“從2015年開始至今，是國內(nèi)資本市場醫(yī)藥并購的高峰期，融資環(huán)境順暢，海王生物等上市公司都在加速并購，但通過貸款的形式來籌措資金，可能會出現(xiàn)一些風(fēng)險(xiǎn)性問題。”瞿镕對時(shí)代周報(bào)記者表示。
為提升醫(yī)藥流通行業(yè)集中度，國家在近年來陸續(xù)出臺數(shù)項(xiàng)政策以促進(jìn)行業(yè)整合。2017年是包括“兩票制”在內(nèi)的諸多重要行業(yè)政策逐步落地執(zhí)行的一年，業(yè)內(nèi)“大魚吃小魚”的現(xiàn)象頻頻出現(xiàn)。
在此大背景下，醫(yī)藥商業(yè)流通業(yè)務(wù)占據(jù)主營超過八成以上的海王生物，加快了收購兼并和資源整合的力度。
據(jù)大公評級報(bào)告統(tǒng)計(jì)，2017年海王生物并購醫(yī)藥商業(yè)流通企業(yè)達(dá)25家，“公司仍通過并購整合各地的中小型醫(yī)藥商業(yè)流通企業(yè)方式，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模同時(shí)拓展業(yè)務(wù)區(qū)域，從而進(jìn)一步提高市場份額”。
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