拉卡拉大力發(fā)展收單業(yè)務(wù)，則是源自微信和支付寶的沖擊。自2017年以來，微信支付、支付寶等手機應(yīng)用端移動支付方式的推廣，使得拉卡拉個人支付業(yè)務(wù)交易規(guī)模和市場占有率均下滑。由此，拉卡拉進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，重點服務(wù)中小微商戶，大力發(fā)展公司收單業(yè)務(wù)。
在上述業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型下，公司的個人支付業(yè)務(wù)占營業(yè)收入的比重已經(jīng)從2016年的5.16%下降到2018年的1.9%。
拉卡拉所處的第三方支付市場，可謂強者林立。
根據(jù)業(yè)務(wù)類型，第三方支付可以細(xì)分為銀行卡收單、網(wǎng)絡(luò)支付、預(yù)付卡發(fā)行與受理等。其中網(wǎng)絡(luò)支付根據(jù)支付終端的不同，可以細(xì)分為互聯(lián)網(wǎng)支付、移動支付、數(shù)字電視支付、貨幣兌換等，目前互聯(lián)網(wǎng)支付及移動支付是最主流的網(wǎng)絡(luò)支付方式。支付寶和微信是目前移動支付市場兩大巨頭。
易觀此前發(fā)布的《中國第三方支付移動支付市場季度監(jiān)測報告2018年第四季度》顯示，中國第三方支付移動支付市場交易規(guī)模在2018年Q4已經(jīng)達(dá)到47.2萬億元人民幣，環(huán)比上升7.78%，而支付寶和騰訊金融拿下了整個市場92.65%的份額。
未來，支付行業(yè)的競爭將愈演愈烈。4月4日，易寶研究院聯(lián)合中國支付網(wǎng)發(fā)布了《2017-2018年中國第三方支付行業(yè)發(fā)展趨勢研究報告》，報告稱，作為支付企業(yè)來講，僅僅依靠通道業(yè)務(wù)本身尚且不夠，還需要在支付基礎(chǔ)上疊加信貸、賬戶、營銷等增值服務(wù)，讓支付成為一個基礎(chǔ)性平臺；同時，越來越多的支付企業(yè)將產(chǎn)業(yè)鏈上下游以及不同的金融機構(gòu)融合構(gòu)建自己的生態(tài)系統(tǒng)，以打造第三方支付企業(yè)的核心競爭力。
不過，拉卡拉此前剝離了增值金融業(yè)務(wù)的公司，公司主營業(yè)務(wù)漸趨單一，且其主營核心業(yè)務(wù)收單業(yè)務(wù)毛利率呈下滑趨勢，這令其未來市場競爭力打上問號。
上述支付企業(yè)高管人士表示，在收單市場，沒有哪個企業(yè)可以明確是賺錢的，因為沒有很好的盈利點，隨著競爭加劇，未來盈利更不被行業(yè)看好。
實控人空位
拉卡拉上會審核時，被發(fā)審委重點關(guān)注及問詢的一大問題是，公司的控制權(quán)歸屬。
與大多數(shù)上市公司不同，拉卡拉目前并無實際控制人。從股權(quán)結(jié)構(gòu)上來看，拉卡拉當(dāng)前最大的股東是聯(lián)想控股，持股比例高達(dá)31.38%。據(jù)悉，2012年至2013年期間，聯(lián)想控股的持股比例甚至一度高達(dá)56.13%。相比之下，公司創(chuàng)始人孫陶然直接持股比例僅為7.67%。
盡管持有31%的股份且高居第一大股東之位，聯(lián)想控股卻并非拉卡拉的實際控制人，僅承擔(dān)財務(wù)投資者的角色。
為此，聯(lián)想控股還發(fā)布了一份聲明——《關(guān)于未對拉卡拉支付股份有限公司實施控制的聲明函》。在聲明函中，聯(lián)想控股稱其對拉卡拉僅為財務(wù)性投資入股、以獲取投資收益為目的，不單獨或聯(lián)合謀求對拉卡拉的控制，且自投資入股發(fā)行人以來，從未將發(fā)行人納入合并范圍。
與此同時，拉卡拉現(xiàn)行制度也將聯(lián)想控股排除在實際控制人范圍之外。
根據(jù)拉卡拉現(xiàn)行的《公司章程》和《董事會議事規(guī)則》規(guī)定，“除公司章程及其附件另有規(guī)定外，董事會審議通過會議提案并形成相關(guān)決議，必須有公司全體董事人數(shù)的過半數(shù)的董事對該提案投贊成票”，“董事會權(quán)限范圍內(nèi)的擔(dān)保事項，除應(yīng)當(dāng)經(jīng)全體董事的過半數(shù)通過外，還應(yīng)當(dāng)經(jīng)出席董事會會議的2/3以上董事同意”。
聯(lián)想控股持有拉卡拉31.38%股份，未“過半數(shù)”或達(dá)到“2/3以上”，依其單獨所持股份享有的表決權(quán)，聯(lián)想控股無法對拉卡拉股東大會的決議產(chǎn)生決定性影響。
此外，公司其余股東持股比例均不超過10%，且主要股東之間不存在一致行動安排。
公司的董事長孫陶然也不是公司的實際控制人。目前孫陶然直接和間接持有拉卡拉7.79%股份，孫陶然的弟弟孫浩然直接和間接持有6.09%股份，兩人合計持股比例為13.88%，其持股比例亦未“過半數(shù)”或達(dá)到“2/3以上”。
為了維持公司經(jīng)營穩(wěn)定，在上市之前，公司主要股東作出了上市后三年內(nèi)不減持的承諾。在招股書中，聯(lián)想控股、孫陶然及孫浩然、鶴鳴永創(chuàng)、陳江濤均承諾，自公司股份上市后36個月不減持公司股份，從而保障公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的相對穩(wěn)定。上述股東約合計持有拉卡拉55.04%的股份。
但業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂，三年后上述股份解禁，這些股東會否減持？公司是否會易主？
拉卡拉的保薦人中信建投為此提醒，在上述股權(quán)結(jié)構(gòu)下，無實際控制人的公司治理格局可能因決策效率降低而貽誤業(yè)務(wù)發(fā)展機遇，這可能進(jìn)一步造成公司生產(chǎn)經(jīng)營和經(jīng)營業(yè)績的波動。另外，公司股權(quán)分散導(dǎo)致股權(quán)結(jié)構(gòu)存在一定的不穩(wěn)定性，可能導(dǎo)致公司未來股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，進(jìn)而影響公司經(jīng)營的穩(wěn)定性和連續(xù)性。
支付業(yè)的下半程
根據(jù)中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)，經(jīng)過幾次牌照續(xù)展，目前國內(nèi)擁有第三方支付牌照的企業(yè)共238家。
除了在港IPO的匯付天下（01806.HK）、在新三板掛牌上市的資和信（871284.OC）和匯元科技（832028.OC）外，其余第三方支付公司均以收并購的形式進(jìn)入上市公司，成為上市公司業(yè)務(wù)的一部分，其自身并非上市主體。
根據(jù)安信證券研究報告，若拉卡拉本次A股IPO成功，將成為A股第一只純正的第三方支付標(biāo)的。
隨著拉卡拉登陸創(chuàng)業(yè)板，亦有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這可能打開第三方支付公司上市沖動。除了拉卡拉以及去年在港交所上市的匯付天下外，漫道金服也曾更新招股書，擬赴上交所IPO，不過在2018年11月被中止審查。
支付行業(yè)回歸本源，其商業(yè)價值逐漸淡化，在很多業(yè)內(nèi)人士看來，套現(xiàn)或?qū)⒊蔀橹Ц缎袠I(yè)的一個趨勢，而上市將成為套現(xiàn)的重要路徑，那么不能通過這一路徑實現(xiàn)的企業(yè)就會通過并購，將其賣掉。近幾年間，收購支付牌照案例達(dá)幾十件，其中個別價格高達(dá)30億元。
支付企業(yè)上市是否被資本市場看好，是需要探討的問題。2018年6月15日，首日一開盤，匯付天下便跌穿了7.5港元的發(fā)行價，截至收盤，匯付天下最終報收于6.620港元，上市首日跌幅達(dá)11.73%。
某支付業(yè)人士向《財經(jīng)》記者表示，匯付天下當(dāng)時在港股上市，股價跌破發(fā)行價的原因在于國際機構(gòu)并不看好國內(nèi)支付企業(yè)的業(yè)務(wù)模式。“當(dāng)前一些支付的業(yè)務(wù)模式并不健康，例如個別企業(yè)利用收單業(yè)務(wù)進(jìn)行提現(xiàn)套利，這是不可持續(xù)的，也是國際一些機構(gòu)不看好的主要原因。很多入局的投資者也不過借著上市進(jìn)行套現(xiàn)罷了。”
即便如此，依然有很多人認(rèn)為，第三方支付行業(yè)仍具備較好的發(fā)展前景與較大的增長潛力。
今年3月，匯付天下披露了上市后首份年度業(yè)績報告。截至2018年12月31日，其完成支付服務(wù)交易量18013億元，同比增長58%，實現(xiàn)營業(yè)收入32.46億元，同比增長88%，經(jīng)調(diào)整后（剔除優(yōu)先股影響）實現(xiàn)凈利潤2.63億元，同比增長51%。
根據(jù)艾瑞咨詢預(yù)測，2018 年我國第三方支付交易總規(guī)模將達(dá)到312.4萬億元，同比增長42.8%。隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，市場進(jìn)入有序發(fā)展階段，第三方支付市場交易規(guī)模的增長速度也趨于穩(wěn)定，預(yù)計到2022年，整體交易規(guī)模將達(dá)到548.6 萬億元。
在上述高管看來，支付時代的下半程更值得關(guān)注，找到場景和入口就會贏得新的盈利點。“這個場景包括電商、旅游等，行業(yè)有價值就有利可圖。”
來源：《財經(jīng)》記者 張威 楊秀紅 | 文 袁滿 | 編輯
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