在資本市場(chǎng)，一個(gè)簡(jiǎn)單的股票回購(gòu)動(dòng)作，背后可能蘊(yùn)含著一場(chǎng)燒腦的資本游戲。
1月16日下午，招商局蛇口工業(yè)區(qū)控股股份有限公司公布，該公司計(jì)劃以集中競(jìng)價(jià)交易的方式回購(gòu)公司部分社會(huì)公眾股份（普通股股票），回購(gòu)價(jià)格不超過人民幣23.12元/股，回購(gòu)股份的資金總額不低于20億元（含）、不超過40億元（含）。
據(jù)觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體了解，本次回購(gòu)股份的50%用于股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃，回購(gòu)股份的50%用于轉(zhuǎn)換上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券。
另外，資金安排方面，本次回購(gòu)股份的資金中，招商蛇口自有資金比例不低于20%，其余資金來源于銀行貸款等其他合法資金。
以債券融資的方式籌集大部分資金，進(jìn)行股票回購(gòu)，進(jìn)而將回購(gòu)的股票用于股權(quán)激勵(lì)或者轉(zhuǎn)換可轉(zhuǎn)債，一切看似順利成章，但“舉債回購(gòu)”的背后，實(shí)際上是招商蛇口對(duì)還債高峰的考量、對(duì)企業(yè)資金的盤算。
或許，在這場(chǎng)資本游戲當(dāng)中，招商蛇口不甘扮演“輔助”角色，更希望通過此次回購(gòu)動(dòng)作逆風(fēng)翻盤，掌控局面。
舉債回購(gòu)與可轉(zhuǎn)債
將招商蛇口舉債回購(gòu)股份的動(dòng)作抽絲剝繭，細(xì)細(xì)分析，一連串動(dòng)作的背后仍然還是“借新還舊”的財(cái)技施展。
觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體獲悉，本次回購(gòu)股份的資金中，招商蛇口自有資金的比例不低于20%，其余資金來源于銀行貸款等其他合法資金。
也就是說，招商蛇口將會(huì)通過融資貸款等方式，籌集不高于80%的資金進(jìn)行股份回購(gòu)。
有業(yè)內(nèi)人士表示，2018年下半年，證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部等對(duì)上市公司股份回購(gòu)行為進(jìn)行了松綁，企業(yè)通過融資的方式為回購(gòu)公司股份籌集資金，實(shí)際上也是響應(yīng)政策的號(hào)召。
“如果融資成本比較低，企業(yè)采用融資、貸款等方式籌集資金也是無可厚非的事情。”上述業(yè)內(nèi)人士補(bǔ)充道。
與此同時(shí)，招商蛇口的“債務(wù)”身影在這場(chǎng)回購(gòu)動(dòng)作當(dāng)中，并不僅僅出現(xiàn)在前期的籌資階段。
招商蛇口在公告明確提到，回購(gòu)股份的50%用于轉(zhuǎn)換上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券。
湊巧的是，2018年6月26日，招商蛇口公告宣布，控股股東招商局集團(tuán)擬以其直接持有公司部分股票為標(biāo)的，向合格投資者非公開發(fā)行可交換公司債券。
根據(jù)此前的報(bào)道顯示，招商局集團(tuán)直接持有招商蛇口股份52.25億股，占招商蛇口總股本的66.10%。此次可交換公司債券擬發(fā)行期限為不超過5年（含5年），擬募集資金規(guī)模不超過人民幣150億元（含150億元）。
也就是說，在滿足換股條件下，上述可交換公司債券的債券持有人，有權(quán)在換股期內(nèi)將其所持有的可交換公司債券交換為招商蛇口股票。
一邊是“舉債回購(gòu)”，另一邊是“轉(zhuǎn)換可轉(zhuǎn)債”，盡管中間走了不少?gòu)澛罚猩躺呖诘玫?ldquo;以債抵債”的結(jié)果。
分析人士表示，這種借新債還舊債的方式在短期內(nèi)可以緩解企業(yè)的債務(wù)壓力。
據(jù)觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體查閱，截至2018年第三季度末，招商蛇口的資產(chǎn)負(fù)債率為77.17%，短期負(fù)債177.36億元，一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債為257.11億元；第三季度末，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~則為-58.34億元。
對(duì)招商蛇口來說，短期內(nèi)償債壓力依舊不小，因此，企業(yè)采取借新債還舊債方式或許也是化解短期債務(wù)危機(jī)的一種有效手段。
當(dāng)然，招商蛇口的算盤或許并不止于“借新還舊”。
截止2019年1月18日收盤，招商蛇口股價(jià)報(bào)18.39元/股，而招商蛇口設(shè)置的回購(gòu)價(jià)格上限則為23.12元/股，與收盤價(jià)相比上升25.72%。
“回購(gòu)股票實(shí)際上是上市公司穩(wěn)定投資者信心的一種手段，另外，回購(gòu)動(dòng)作還可以優(yōu)化上市公司資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)杠桿，在一定程度上對(duì)股價(jià)形成利好。”有分析人士表示。
如此看來，招商蛇口寄希望于股票回購(gòu)動(dòng)作，從而拉高股價(jià)，進(jìn)而推行轉(zhuǎn)換可轉(zhuǎn)債環(huán)節(jié)，并從中獲取利益。
上述分析人士對(duì)觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體算了一筆賬：假設(shè)招商蛇口按照今天收盤價(jià)18.39元/股回購(gòu)上市公司股票，隨著股票回購(gòu)動(dòng)作釋放的利好拉升股價(jià)，假設(shè)拉高至招商蛇口的過往參考價(jià)23元，那么債權(quán)人所持一定數(shù)量可轉(zhuǎn)債所能夠轉(zhuǎn)換的股份，將隨著股價(jià)的升高而減少。
“這其實(shí)是一石二鳥的做法。”分析人士評(píng)論稱。
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