上市公司董監(jiān)高減持通常被看成是利空。那么，反過來，增持就一定是利好嗎？
近期，我們發(fā)現(xiàn)三夫戶外（002780.SZ）這一家戶外用品連鎖零售商，高管持續(xù)增持自家股票，不僅增持次數(shù)多，增持的人數(shù)也多。
另外，在2018年4月28日發(fā)布的一季報(bào)中，公司營收、凈利均較上年同期增加：營收同比增加37.33%至9857.33萬元，歸母凈利潤同比增加151.84%至153.32萬元。
高管增持加上業(yè)績數(shù)據(jù)向好，是不是飄著滿滿的香氣？且慢，看一看增持之前高管們的減持動(dòng)作，再?zèng)Q定這是不是你的菜。
增持前傳：股價(jià)重挫之前高管精準(zhǔn)減持 套現(xiàn)超1億
三夫戶外成立于2001，在2015年12月登陸深交所中小板，上市距今不足三年。
上市之后，其股價(jià)在2016年11月到達(dá)歷史高點(diǎn)，總市值一度超過60億元。但隨后其股價(jià)開始了一路下跌的模式，至今跌幅超過70%，總市值不到25億。
在股價(jià)下跌之初，2016年12月9日，三夫戶外部分首發(fā)原股東限售股解禁，隨即不少股東開啟減持模式，其中包括多位董監(jiān)高。
交易所披露的數(shù)據(jù)顯示：2016年12月20日至2017年8月31日，公司5位董監(jiān)高及其關(guān)聯(lián)人通過大宗及競價(jià)交易共進(jìn)行了12次減持，合計(jì)減持超過248萬股，累計(jì)減持金額超過1億元。這與其他公司動(dòng)輒幾十億的減持額相比算不上有多大，但相對于公司并不太長的上市歷史，和總市值相比，還是相當(dāng)可觀的。
2017年的減持時(shí)機(jī)頗值得關(guān)注。
2017年8月12日，公司發(fā)布了2017年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司營收較上年同期增長16.23%且凈利潤為正，并對2017年 1-9 月預(yù)計(jì)的經(jīng)營業(yè)績情況做出了盈利預(yù)計(jì)。
但是，盈利的業(yè)績并沒有減緩公司董監(jiān)高及其關(guān)聯(lián)人的減持步伐。在2017年8月31日，公司一位副總經(jīng)理的配偶進(jìn)行了減持。
然而，就在這筆減持結(jié)束的一個(gè)半月之后，也就是2017年10月14日，公司卻發(fā)布了2017年前三季度業(yè)績預(yù)告的修正公告，向下修正前三季度業(yè)績至虧損。
2018年1月31日，三夫戶外又發(fā)布了2017年度業(yè)績預(yù)告的向下修正公告。預(yù)計(jì)2017年1-12月歸屬于上市公司股東的凈利潤由修正前的盈利200萬元至1900萬元，變?yōu)橛?00萬元至虧損1250萬元。
在修正公告發(fā)出后的4個(gè)交易日內(nèi)，公司股價(jià)連續(xù)下跌，累計(jì)跌幅超過30%，市值蒸發(fā)超過8億。
從上市以來的股價(jià)走勢圖觀察，盡管三夫戶外高管及其關(guān)聯(lián)人的減持價(jià)格與歷史最高位相比有所下跌，但平均價(jià)格仍遠(yuǎn)高于當(dāng)前的股價(jià)。
資本市場信息原本就不對稱，內(nèi)部人往往更了解公司的真實(shí)情況。董監(jiān)高卻在虧損公布、股價(jià)大幅下跌之前集體減持，不知道是單純的運(yùn)氣好，還是“未卜先知”？
而三夫戶外多次下修業(yè)績的行為也引來交易所問詢。在下修2017年度業(yè)績預(yù)告的次日公司就收到了交易所發(fā)來的問詢函。根據(jù)問詢函，交易所要求三夫戶外詳細(xì)說明2017年公司利凈潤大幅下降的原因，結(jié)合報(bào)告期內(nèi)簽約業(yè)務(wù)推遲、業(yè)務(wù)投入增加、計(jì)提存貨跌價(jià)等情況詳細(xì)說明下修業(yè)績預(yù)計(jì)的具體原因及影響金額，并對公司信息披露是否合規(guī)提出質(zhì)疑。
在收到問詢函5日之后，也就是2018年2月7日，三夫戶外的董監(jiān)高們開始陸續(xù)增持自家股票。但細(xì)看董監(jiān)高們的增持?jǐn)?shù)據(jù)，自2018年2月7日至2018年5月4日，公司董監(jiān)高雖前后14次增持自家股票，但合計(jì)增持?jǐn)?shù)量僅有不到26萬股，累計(jì)增持金額不足450萬元。
與之前超過1億元的累計(jì)減持金額相比，董監(jiān)高們的此輪增持顯得“微不足道”。
上市三年陷入虧損：董監(jiān)高減持是否另有隱情？
2018年4月26日，三夫戶外公布了2017年度報(bào)告：2017全年實(shí)現(xiàn)營收3.51億元，同比減少0.53%，歸母凈利潤虧損1290.87萬元，同比減少 136.49%，經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出3490.3萬元，同比增加3725.92%。公司營收凈利齊降，為上市以來首次年度虧損。
查閱三夫戶外上市前后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，公司盈利規(guī)模雖然不大，但在2017年以前，除了2014年利潤略有回落，整體上公司利潤緩慢上升。
到了2017年，公司業(yè)績突然翻車。2017年公司營收相比2016年僅有約186萬元的微降，扣非后歸母凈利潤卻較上年少了近5000萬，直接轉(zhuǎn)盈為虧。關(guān)于虧損公司在年報(bào)中解釋為：
“公司主營業(yè)務(wù)收入增長乏力，管理層積極拓展各項(xiàng)新業(yè)務(wù)，不斷加大自有品牌研發(fā)投入，大型賽事組織和戶外營地項(xiàng)目投入成本增加，伴隨公司人力成本和存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提金額的增加，導(dǎo)致2017年度歸屬上市公司股東的凈利潤首次為負(fù)。”
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