一季度電影業(yè)務(wù)收入腰斬：你沒(méi)有披露，但我們還是算出來(lái)了
本來(lái)這篇文章是要研究光線的商業(yè)模式的，但是在整理素材的過(guò)程中，我們突然發(fā)現(xiàn)光線的信披口徑似乎更值得推敲。
2017年一季報(bào)，光線傳媒披露了各個(gè)業(yè)務(wù)板塊的收入情況，如圖：
但是到了2018年一季報(bào)，上面這張表格沒(méi)有了。對(duì)于各個(gè)板塊的披露，只能在文字表述中找到。
其實(shí)，類似的業(yè)務(wù)表述在2017年的一季報(bào)中也有。那么問(wèn)題來(lái)了，少了一個(gè)表格之后，到底缺失了哪一項(xiàng)數(shù)據(jù)呢？
很簡(jiǎn)單，少掉了電影業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)。經(jīng)常讀財(cái)報(bào)，面包君總結(jié)出一個(gè)經(jīng)驗(yàn)：莫名其妙消失掉的數(shù)據(jù)往往是最重要的數(shù)據(jù)。于是，我們把2017年和2018年一季報(bào)的數(shù)據(jù)做了個(gè)對(duì)比，來(lái)還原一下“消失”了的電影業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)究竟如何。
比照上面兩張圖：2017年一季報(bào)，光線傳媒電影業(yè)務(wù)收入約4.59億，而2018年一季度公司總營(yíng)收僅約4億元。在2018年4億元的營(yíng)收中，還包括電視劇收入約2.17億元、游戲及其他業(yè)務(wù)收入1000多萬(wàn)元。
做一道簡(jiǎn)單的算術(shù)題：就算4億只減去2.17億元的電視劇收入，結(jié)果無(wú)論如何也不會(huì)超過(guò)2億元。如果面包君的四則運(yùn)算沒(méi)有算錯(cuò)，而光線的財(cái)報(bào)披露口徑也沒(méi)有變化的話，那么應(yīng)該不難得出一個(gè)結(jié)論：2018年一季度電影業(yè)務(wù)收入下跌過(guò)半。
說(shuō)實(shí)話，電影這個(gè)行業(yè)本來(lái)就是有很大不確定性的，就算業(yè)務(wù)收入下降了，也沒(méi)有什么好遮掩的，為什么不能公布呢？
常年讀財(cái)報(bào)形成的直覺(jué)讓我們傾向于相信：不公布本身，也許比下降更讓人擔(dān)憂。
資本動(dòng)作頻繁，投資收益撐利潤(rùn)
當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)光線傳媒的季報(bào)數(shù)據(jù)披露方式發(fā)生了讓人費(fèi)解的變化之后，這個(gè)研究其實(shí)已經(jīng)沒(méi)有多少做下去的必要了。但還是要交代一下2018年歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的問(wèn)題。
2018年3月，公司以33.17億元的對(duì)價(jià)將持有的全部新麗傳媒27.64%股份出售給林芝騰訊。根據(jù)公司2018年一季報(bào)，僅出售新麗傳媒這筆交易給公司帶來(lái)的投資收益就高達(dá)22.69億元，也正是這筆投資收益使公司一季度凈利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)了976.95%，扣除這筆投資收益后，扣非后歸母凈利潤(rùn)下滑51.8%。
新麗傳媒的這筆股份是2013年進(jìn)入上市公司的，成本約8.3億。實(shí)際上，最近幾年投資收益在光線傳媒利潤(rùn)中的占比，越來(lái)越重要。
財(cái)報(bào)顯示：公司2015年投資收益7568.59萬(wàn)元，約占當(dāng)年凈利潤(rùn)的19%，2016年投資收益2.77億元，約占凈利潤(rùn)的37.38%，2017年投資收益為3.7億元，約占凈利潤(rùn)的45.07%，投資收益逐漸成為公司利潤(rùn)的重要來(lái)源。
當(dāng)然，要獲得這些投資收益，也需要不菲的投入。根據(jù)公司公告大致梳理，自上市以來(lái)，光線涉及的并購(gòu)約20筆。截止2015年，公司賬面商譽(yù)金額達(dá)到6.88億元，為歷史最高值。
這些并購(gòu)和對(duì)外投資在給光線來(lái)帶收益的同時(shí)，也留下了不少商譽(yù)減值的隱患。2016年公司對(duì)嘉華麗音和東方傳奇兩家子公司合計(jì)計(jì)提了4312.98萬(wàn)元的商譽(yù)減值。2017年公司對(duì)杭州熱鋒網(wǎng)絡(luò)和廣州仙海網(wǎng)絡(luò)科兩家子公司計(jì)提了1.88億的商譽(yù)減值。其中熱鋒網(wǎng)絡(luò)因未完成被投資時(shí)的業(yè)績(jī)承諾而向光線傳媒支付了1.37億的業(yè)績(jī)補(bǔ)償款，金額占公司2017年凈利潤(rùn)的16.69%。
光線傳媒的并購(gòu)故事一直是業(yè)界研究的典范，幾乎可以寫本書(shū)了。雖然有商譽(yù)減值的存在，但是也并不能說(shuō)光線的并購(gòu)策略整體上是否失敗。
由于獨(dú)特的行業(yè)特性，電影確實(shí)是一個(gè)波動(dòng)性比較強(qiáng)的行當(dāng)，每部電影其實(shí)都相當(dāng)于一次風(fēng)險(xiǎn)投資。
讓人擔(dān)憂的問(wèn)題是，最近這兩年光線的信息披露方式，越來(lái)越讓人感到迷惑，原本可以清晰交代的核心數(shù)據(jù)，變得難以獲取。對(duì)于原本就具有較高波動(dòng)性的電影行業(yè)而言，這不是一個(gè)好消息。
回到開(kāi)頭關(guān)于《后來(lái)的我們》退票事件以及貓眼，這其實(shí)又是另外一個(gè)故事。
2016年5月，光線傳媒及控股股東光線控股共同出資收購(gòu)天津貓眼文化傳媒。交易完成后，光線控股持有天津貓眼38.40%的股權(quán)，光線傳媒持有天津貓眼19.00%的股權(quán)。
2017年9月，光線傳媒又以9.99億元的價(jià)格受讓光線控股持有的貓眼文化 11.11%的股權(quán)，本次投資完成后，公司持有天津貓眼30.11%的股權(quán)。
貓眼到底是虧損還是盈利？我們翻查到的很多公開(kāi)披露數(shù)據(jù)也有頗多讓人疑惑的地方。如果大家不盡興，以后再拆這個(gè)話題吧。
來(lái)源：面包財(cái)經(jīng) 出處：新浪證券綜合
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