海外房地產(chǎn)：中資成全球最大的海外“買(mǎi)家”
在房地產(chǎn)與酒店領(lǐng)域的并購(gòu)，海航與安邦無(wú)疑是執(zhí)牛耳者。
今年3月17日，海航集團(tuán)宣布完成對(duì)希爾頓、Park Hotels & Resorts和Hilton Grand Vacations三家公司的戰(zhàn)略投資，海航將分別持有這三家公司25%的股權(quán)，共耗資65億美元。其中，希爾頓是全球最大的酒店管理集團(tuán)之一，在全球104個(gè)國(guó)家和地區(qū)擁有4700多家酒店。
此前，海航集團(tuán)還先后收購(gòu)美國(guó)卡爾森酒店集團(tuán)、NH酒店集團(tuán)、美國(guó)紅獅酒店集團(tuán)。
安邦也不遑多讓。2014年10月，安邦宣布以19.5億美元收購(gòu)希爾頓旗下的美國(guó)紐約華爾道夫酒店。
安邦買(mǎi)下的美國(guó)紐約華爾道夫酒店
在2017年博鰲論壇期間，吳小暉曾表示，“這個(gè)酒店（華爾道夫酒店）等于是我們通過(guò)市場(chǎng)賺來(lái)的，不花一分錢(qián)。”吳小暉說(shuō)，“我們買(mǎi)的時(shí)候是1萬(wàn)美金，現(xiàn)在當(dāng)?shù)氐膬r(jià)格是4萬(wàn)美金、6萬(wàn)美金，我們賣(mài)掉一部分住宅，留下一部分酒店。”
當(dāng)時(shí)在論壇現(xiàn)場(chǎng)的朱云來(lái)開(kāi)玩笑說(shuō)，“（這種）天上掉餡兒餅的事怎么不掉我的頭上。”他調(diào)侃吳小暉買(mǎi)下華爾道夫，把它做成住宅，是中國(guó)典型的打法——空手套白狼。“還套剩下一個(gè)華爾道夫，但我也好奇，按說(shuō)這個(gè)路數(shù)美國(guó)人也不傻，他們也能做出來(lái)，為什么他們沒(méi)做呢？”朱云來(lái)說(shuō)。
收購(gòu)華爾道夫酒店后，安邦在全球大肆買(mǎi)入酒店與地產(chǎn)的消息頻頻傳出。2015年7月，安邦以7.5億英鎊的出價(jià)外加合作協(xié)議的形式競(jìng)購(gòu)倫敦金融城最高建筑Heron大廈；2016年3月，安邦曾先后三次出價(jià)128億美元、132億美元、141億美元競(jìng)購(gòu)喜達(dá)屋，這一度讓安邦成為全球資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，但僅數(shù)天后，安邦便宣布退出。
不單單是這些海外并購(gòu)“明星”，不少中國(guó)企業(yè)都偏好海外酒店與房地產(chǎn)。房地產(chǎn)投資管理及服務(wù)公司仲量聯(lián)行的數(shù)據(jù)顯示，2016年中國(guó)買(mǎi)家對(duì)境外住宅、酒店、商業(yè)以及工業(yè)房地產(chǎn)的投資總額達(dá)到330億美元，比上年增長(zhǎng)53%。這還不包括中國(guó)買(mǎi)家的私人境外購(gòu)房。
當(dāng)然，投資海外房地產(chǎn)市場(chǎng)也不乏鎩羽而歸的案例。
2014年2月，萬(wàn)達(dá)買(mǎi)下馬德里的地標(biāo)建筑——西班牙大廈，當(dāng)時(shí)花費(fèi)2.65億歐元，折合成人民幣約為22億元。萬(wàn)達(dá)計(jì)劃拆毀大廈后重建成有200間客房的豪華酒店、高級(jí)零售空間和約300個(gè)住宅式公寓的綜合物業(yè)。作為歷史文化積淀深厚的建筑，西班牙大廈的重建計(jì)劃遭到當(dāng)?shù)卣c民眾的集體反對(duì)，項(xiàng)目也一再拖延。
2016年6月，萬(wàn)達(dá)公告稱以2.72億歐元出售了西班牙大廈的全部股權(quán)。一買(mǎi)一賣(mài)之間，如果算上匯率波動(dòng)等因素，萬(wàn)達(dá)虧損兩億元。王健林公開(kāi)稱在西班牙“永遠(yuǎn)不會(huì)再投資”，還說(shuō)此次糾紛是個(gè)教訓(xùn)。
萬(wàn)達(dá)虧損甩賣(mài)的西班牙大廈
錢(qián)從哪里來(lái)？風(fēng)險(xiǎn)誰(shuí)來(lái)?yè)?dān)？
“內(nèi)保外貸”被列為重點(diǎn)排查對(duì)象
從影視娛樂(lè)業(yè)，到足球俱樂(lè)部，再到酒店地產(chǎn)，標(biāo)的不乏虧損資產(chǎn)，且絕大多數(shù)又是跨境的非主業(yè)大額并購(gòu)，一些企業(yè)為何如此熱衷海外并購(gòu)？
多位受訪者向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者分析稱，客觀上說(shuō)，近兩年在美元加息與人民幣下行的大背景下，國(guó)內(nèi)資金尋求優(yōu)質(zhì)海外資產(chǎn)是市場(chǎng)規(guī)律的正常反映。但也不排除有些動(dòng)機(jī)不純的。
王健林曾多次公開(kāi)表示，萬(wàn)達(dá)要從以房地產(chǎn)為主的企業(yè)轉(zhuǎn)型為服務(wù)業(yè)為主的企業(yè)，海外業(yè)務(wù)布局主要集中在娛樂(lè)、文化與旅游產(chǎn)業(yè)。這也開(kāi)啟了萬(wàn)達(dá)在全球“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”的節(jié)奏。
郭廣昌則提出“反向全球化”的概念，即整合全球資源為中國(guó)所用。郭廣昌曾表示，復(fù)星海外布局主要在兩個(gè)領(lǐng)域，一是受益于中國(guó)中產(chǎn)階層崛起的行業(yè)和企業(yè)，如大健康、金融服務(wù)、商業(yè)旅游、文化影視；二是符合保險(xiǎn)投資特點(diǎn)的行業(yè)和企業(yè)。
盡管在今年的博鰲論壇上，吳小暉曾說(shuō)，“今天的中國(guó)企業(yè)是很精明的，尤其是民營(yíng)企業(yè)，沒(méi)有一個(gè)民營(yíng)企業(yè)會(huì)把自己的錢(qián)拿去做虧本生意。”但在企業(yè)紛紛出海之時(shí)，跨境整合的風(fēng)險(xiǎn)似乎被忽視了。
麥肯錫研究報(bào)告曾指出，全球并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)極大，70%以上的項(xiàng)目均以失敗告終。來(lái)自湯森路透和Zephyr的數(shù)據(jù)顯示，1982—2009年中國(guó)企業(yè)宣布的海外并購(gòu)案例中，最終完成的案例僅占51.2%。國(guó)資委研究中心、商務(wù)部研究院《中國(guó)企業(yè)海外可持續(xù)發(fā)展報(bào)告2015》顯示，中國(guó)目前“走出去”企業(yè)中僅有13%盈利可觀。
有銀行業(yè)人士向記者分析稱，大家都知道靠并購(gòu)項(xiàng)目掙錢(qián)很難，在這兩年的海外并購(gòu)熱潮中，也有不少企業(yè)借并購(gòu)的名義，實(shí)際上則是向外轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，“有些交易肯定是不真實(shí)的，海外的項(xiàng)目很難去審核。”
這一跡象早已引起監(jiān)管層的關(guān)注。今年全國(guó)兩會(huì)前夕，時(shí)任商務(wù)部部長(zhǎng)高虎城就表示，對(duì)外“盲目投資房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂(lè)業(yè)、體育俱樂(lè)部等領(lǐng)域，存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)隱患”“有關(guān)部門(mén)果斷采取措施，積極進(jìn)行引導(dǎo)”。3月10日，周小川談到對(duì)外投資時(shí)說(shuō)，“投一些體育、娛樂(lè)、俱樂(lè)部，對(duì)中國(guó)也沒(méi)有太大的好處，同時(shí)在外面還引起了一些抱怨”“如果有一些過(guò)熱情緒，有一些跟風(fēng)，也有一些動(dòng)機(jī)不良的，對(duì)這種現(xiàn)象進(jìn)行一定管理也是正常的”。
并購(gòu)大鱷成“負(fù)債之王”？
有數(shù)據(jù)顯示，2016年，中國(guó)企業(yè)的海外投資并購(gòu)交易金額為2158億美元。天量資金從何而來(lái)？
從公開(kāi)信息來(lái)看，銀行貸款是各企業(yè)跨境并購(gòu)的主要資金來(lái)源。
4月底，曾有媒體報(bào)道稱，安邦現(xiàn)金缺口巨大，其海外收購(gòu)可能從民生銀行獲得了千億元級(jí)別的貸款。但在隨后，安邦官網(wǎng)回應(yīng)稱，安邦在民生銀行沒(méi)有一分錢(qián)的貸款，根本不存在向民生銀行“貸款千億”的問(wèn)題。
不到兩個(gè)月之后，安邦集團(tuán)董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理吳小暉被帶走調(diào)查。同時(shí)，有消息稱，中國(guó)保監(jiān)會(huì)已正式派出工作組入駐安邦集團(tuán)，并將重點(diǎn)調(diào)查其增資、保費(fèi)收入以及海外投資等事項(xiàng)。
關(guān)于2015年以來(lái)規(guī)模高達(dá)400億美元的海外并購(gòu)資金來(lái)源，海航集團(tuán)對(duì)外稱，海航的資金來(lái)源，既有一二級(jí)市場(chǎng)融資，也有企業(yè)自有資金。海航集團(tuán)獲得銀行綜合授信超過(guò)6100億元。與此同時(shí)，海航集團(tuán)還聲稱，海航在逐年加大與海外資本市場(chǎng)的對(duì)接力度，公司與全世界多家知名商業(yè)銀行、投資銀行和各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展了廣泛的業(yè)務(wù)合作。
巨量銀行貸款推升了激進(jìn)開(kāi)展海外并購(gòu)企業(yè)的債務(wù)規(guī)模是不爭(zhēng)的事實(shí)。潘功勝局長(zhǎng)曾表示，“有的企業(yè)在自身高負(fù)債情況下，依然大額舉債到海外開(kāi)展收購(gòu)”，希望企業(yè)對(duì)外并購(gòu)更加理性。
復(fù)星國(guó)際2016年年報(bào)顯示，其總資產(chǎn)達(dá)4867.79億元，期末總負(fù)債高達(dá)3639.06億元，是其當(dāng)年凈利潤(rùn)的36倍。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)旗下公司同樣“負(fù)債累累”。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)資產(chǎn)規(guī)模最大的萬(wàn)達(dá)商業(yè)2017年一季度財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，萬(wàn)達(dá)商業(yè)總負(fù)債更是高達(dá)5446.03億元，其總資產(chǎn)7712.64億元，資產(chǎn)負(fù)債率為70.61%。
關(guān)于負(fù)債，“并購(gòu)大鱷”的掌門(mén)人倒是頗為樂(lè)觀。王健林在2016年年底的一個(gè)論壇上強(qiáng)調(diào)，萬(wàn)達(dá)擁有1900億元的凈資產(chǎn)，資產(chǎn)狀況非常好。郭廣昌亦在今年6月在復(fù)星集團(tuán)成立20周年的慶典上表示，復(fù)星財(cái)務(wù)狀況非常良性，“整個(gè)集團(tuán)層面，基本是1000億元規(guī)模的凈資產(chǎn)，同時(shí)負(fù)債也是1000億元左右，還有400億元左右的現(xiàn)金在賬上。”
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