2010年3月，鈦白粉行業(yè)老大山東東佳集團(tuán)沖擊中小板失��；2009年8月，鈦白粉行業(yè)老三四川龍蟒鈦業(yè)上會中小板被否。借著鈦白粉近期大幅漲價的東風(fēng)，行業(yè)老二河南佰利聯(lián)化學(xué)股份有限公司(下稱佰利聯(lián))5月20日闖關(guān)IPO。

　　業(yè)績波動大

　　2007年5月30日，鈦白粉企業(yè)安納達(dá)(002136)登陸中小板。2007年下半年以來，鈦白粉企業(yè)不斷嘗試闖關(guān)IPO，卻均以失敗告終。遵義鈦業(yè)過而未發(fā)，四川龍蟒、山東東佳IPO被否。位居行業(yè)第一的山東東佳只得通過托管經(jīng)營*ST鈦白(002145)的方式，以謀求借殼機(jī)會。

　　鈦白粉價格的不穩(wěn)定或許成為該行業(yè)企業(yè)IPO上市的最大障礙。根據(jù)佰利聯(lián)招股書，公司2008-2010年的凈利潤分別為1283.7萬元、5174.3萬元、16169.3萬元。

　　但業(yè)內(nèi)同類企業(yè)顯示出的情況令人擔(dān)憂。山東東佳此前上會時披露，公司的營業(yè)收入基本穩(wěn)定，但利潤起伏極大，2007年、2008年、2009年?duì)I業(yè)收入分別為11.56億元、12.69億元、10.76億元，凈利潤則分別為1.06億元、839萬元、8366萬元。四川龍蟒鈦業(yè)2006-2008年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司的凈利潤分別為17762.4萬元、18218.7萬元、9286.6萬元。

　　*ST鈦白原名中核鈦白，自2007年8月上市后業(yè)績快速變臉，2008年、2009年連續(xù)兩年虧損。安納達(dá)雖然只是2008年出現(xiàn)虧損，但公司鈦白粉的毛利率也一直在下降。

　　今年一季度，鈦白粉價格大幅上漲，*ST鈦白、安納達(dá)以及鈦白粉技術(shù)工程類公司東華科技(002140)，都出現(xiàn)大幅上漲。

　　然而，在鈦白粉行業(yè)中，上述企業(yè)并非翹楚：安納達(dá)行業(yè)排名第八、*ST鈦白去年靠債務(wù)重組而扭虧、東華科技也只是部分涉及鈦白粉工程。

　　佰利聯(lián)此次能否借助鈦白粉漲價的東風(fēng)順利過會，將在5月20日揭曉。

　　低于凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓股權(quán)

　　2001年，佰利聯(lián)開始有上市的計劃，聘請了券商和律師等中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行改制和輔導(dǎo)。當(dāng)時的中介機(jī)構(gòu)認(rèn)為，擬上市公司不允許存在職工股份，且自然人不宜持有擬上市公司股份，因此建議將由工會委員會代為持有的職工個人股股份和自然人股份全部予以轉(zhuǎn)讓。在此背景下，工會委員會和其他自然人股東將化工總廠90.23%的股份全部對外轉(zhuǎn)讓。

　　2001年9月1日，焦作市化工總廠工會委員會召開股東(職工)代表大會，157名股東代表參加，一致同意將工會委員會代表股東持有的化工總廠1512.55萬元股份全部對外轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓價格在1.5-2.0元/股之間。

　　本次轉(zhuǎn)讓價格參考經(jīng)岳華會計師事務(wù)所有限責(zé)任公司審計的化工總廠截至2000年12月31日的每股凈資產(chǎn)1.898元，并經(jīng)充分協(xié)商后，最終確定為1.8元/股。這一轉(zhuǎn)讓價格比每股凈資產(chǎn)1.898元還低。

　　2001年11月1日，焦作市財政局出具文件，同意化工總廠原股東化工總廠工會委員會和自然人股東將所持化工總廠的90.23%股份轉(zhuǎn)讓予博雅投資、銀泰投資、銀科化工、豫鑫木糖、上海國義。

　　2004年，佰利聯(lián)當(dāng)時的股東之一焦作市財政局以181.63萬元將所持的8.09%國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓給銀科化工，折合單價0.43元/股。截至2005年12月31日，佰利聯(lián)經(jīng)審計的每股凈資產(chǎn)為1.02元。本次國有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價格僅為每股凈資產(chǎn)的42.16%。招股書顯示，銀科化工為百利聯(lián)如今的實(shí)際控制人之一譚瑞清與其妻子張曉琳所控制。

　　對于為何以如此低廉的價格轉(zhuǎn)讓國有股權(quán)的問題，公司方面解釋稱，“焦作市政府要求國有股退出一般競爭性行業(yè)，允許2003年以前改制企業(yè)國有股按原值退出；在河南省產(chǎn)權(quán)交易中心公開掛牌出讓過程中，銀科化工為唯一的受讓方。”

　　不過，作為一家2001年便有上市計劃，并聘請中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行改制和輔導(dǎo)的公司來說，如此廉價的轉(zhuǎn)讓還是令人意外。

　　銀科化工受讓焦作市財政局持有的發(fā)行人國有股權(quán)后，銀科化工實(shí)際控制人譚瑞清考慮到，許剛作為公司主要決策者和日常經(jīng)營的管理者，在一定時期內(nèi)對公司的長遠(yuǎn)發(fā)展具有舉足輕重的作用，增加許剛的持股比例，使其成為公司單一第一大股東，突出許剛在共同實(shí)際控制人中的主導(dǎo)地位，有利于形成長期有效的激勵機(jī)制，因此譚瑞清決定將受讓的該部分股份轉(zhuǎn)讓予許剛。(來源：理財一周報)