海印股份最新披露的2010年年報(bào)也表明，匯添富系旗下基金整體仍在增持，期末累計(jì)持股量已增至1545.21萬(wàn)股。

　　其中，位居首席的仍是匯添富均衡增長(zhǎng)，期末持倉(cāng)為971.79萬(wàn)股，較去年第三季度增倉(cāng)163.70萬(wàn)股。同樣增持還有匯添富民營(yíng)活力，其期末持倉(cāng)達(dá)365.37萬(wàn)股，第三季增持154.38萬(wàn)股，升至公司前十大流通股股東第四位。僅匯添富價(jià)值精選稍有減倉(cāng)，期末減持21.95萬(wàn)股至208.05萬(wàn)股，退居到了公司前十大流通股股東第九位。

　　若按年末收盤價(jià)計(jì)算，匯添富系旗下基金期末整體持股流通市值已達(dá)25152.49萬(wàn)元。截至4月21日收盤，若持股不變的話，該部分持股市值已攀升至33701.03萬(wàn)元，整體浮盈8548.54萬(wàn)元。

　　此外，二級(jí)市場(chǎng)連續(xù)加倉(cāng)的基金還包括東吳行業(yè)輪動(dòng)、華泰證券。截至2010年年末，東吳行業(yè)輪動(dòng)和華泰證券分別增持138.42萬(wàn)股和77.70萬(wàn)股，期末持倉(cāng)分別為549.97萬(wàn)股和391.90萬(wàn)股，分別升至公司前十大流通股股東第二席和第三席。

　　在2010年第四季度新進(jìn)入的基金還包括嘉實(shí)穩(wěn)健、興華證券投資基金、華夏盛世精選三只基金，期末持股數(shù)量分別達(dá)347.26萬(wàn)股、267.63萬(wàn)股、246.11萬(wàn)股。

　　本報(bào)記者了解到，除了高嶺土炒作的誘因以外，機(jī)構(gòu)投資者樂(lè)當(dāng)幕后推手的另一原因或與海印股份近年來(lái)嘗試的商業(yè)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型初戰(zhàn)告捷不無(wú)關(guān)系。

　　截至目前，海印股份是A股市場(chǎng)唯一一家采取“承租-轉(zhuǎn)租”模式為主的商業(yè)運(yùn)營(yíng)商， 2010年年末，公司承租物業(yè)面積達(dá)到 17.87萬(wàn)平米，占到經(jīng)營(yíng)物業(yè)總體量的74%。中銀國(guó)際研究員田世欣稱，承租-轉(zhuǎn)租運(yùn)營(yíng)模式對(duì)承租方的商業(yè)運(yùn)營(yíng)能力要求高，但資金需求小、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。“基礎(chǔ)租金剪刀差”先鎖定了部分利潤(rùn)，“增速剪刀差”還能不斷地?cái)U(kuò)大盈利空間。

　　不過(guò)，為了改變市場(chǎng)對(duì)于公司“二房東”形象的片面理解，2010年，公司第一次明確提出了“商業(yè)物業(yè)運(yùn)營(yíng)商”

　　的經(jīng)營(yíng)定位，試圖以輕資產(chǎn)的轉(zhuǎn)租業(yè)務(wù)和重資產(chǎn)的商業(yè)綜合體業(yè)務(wù)兩輪驅(qū)動(dòng)，來(lái)擺脫以往市場(chǎng)將公司看做“二房東”的狹隘理解。

　　海印股份2010年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，商業(yè)物業(yè)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為 74830.61萬(wàn)元，占公司總體主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的56.85%；凈利潤(rùn)為22395.09萬(wàn)元，占公司總體凈利潤(rùn)的86.84%；商業(yè)物業(yè)正式經(jīng)營(yíng)面積達(dá)到24.16萬(wàn)平方米，與去年同比增長(zhǎng)了5.98%。商業(yè)地產(chǎn)中，海印又一城項(xiàng)目全年實(shí)現(xiàn)了10299萬(wàn)元結(jié)算收入。

　　海印股份稱，經(jīng)過(guò) 2010年公司在中華廣場(chǎng)和海印又一城的大體量物業(yè)經(jīng)營(yíng)嘗試，未來(lái)公司將進(jìn)一步發(fā)展以中華廣場(chǎng)為代表的輕資產(chǎn)模式與海印又一城為代表的重資產(chǎn)模式。

　　田世欣表示，隨著海印又一城逐步投入運(yùn)營(yíng)及未來(lái)集團(tuán)如將布料總匯、攝影城等項(xiàng)目注入上市公司，自有物業(yè)占比有望進(jìn)一步提升，規(guī)劃中未來(lái)自營(yíng)物業(yè)占比為 40%-50%左右。

　　“海印股份目前在珠三角尤其廣州及周邊地區(qū)商業(yè)經(jīng)營(yíng)本土優(yōu)勢(shì)明顯，口碑甚佳，廣東省內(nèi)的輕資產(chǎn)和重資產(chǎn)擴(kuò)張將得益于此。”田世欣認(rèn)為，“不過(guò)，由于公司目前手持現(xiàn)金量較小，和短期負(fù)債基本平衡，又一城銷售回款也需投入項(xiàng)目后續(xù)開(kāi)發(fā)，未來(lái)在采用又一城模式進(jìn)行重資產(chǎn)擴(kuò)張時(shí)可能會(huì)面臨一定的前期投入上的資金壓力。”

　　值得一提的，作為公司三大主業(yè)之一的炭黑業(yè)務(wù)近年來(lái)卻是頹勢(shì)難改。公司炭黑業(yè)務(wù)由子公司茂名環(huán)星炭黑有限公司負(fù)責(zé)開(kāi)展。據(jù)海印股份2010年年報(bào)披露，其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為 35558.13萬(wàn)元，占公司總體主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的27.01%；凈利潤(rùn)為366.17萬(wàn)元，僅占公司總體凈利潤(rùn)的1.42%。2009年報(bào)告期內(nèi)，炭黑業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為25671.49萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為-783.24萬(wàn)元。

　　對(duì)此，海印股份表示，由于環(huán)星炭黑產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不佳，缺少世界前十名的知名輪胎客戶，遠(yuǎn)離主要原料油采購(gòu)市場(chǎng)，在競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)，導(dǎo)致整體經(jīng)營(yíng)情況不佳。“未來(lái)炭黑業(yè)務(wù)將適時(shí)剝離。”海印股份在年報(bào)中提及。

　　資金鏈壓力凸現(xiàn)

　　本報(bào)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，一個(gè)不容回避的現(xiàn)實(shí)在于，隨著海印股份近年來(lái)在商業(yè)地產(chǎn)和高嶺土業(yè)務(wù)上的快速擴(kuò)張，公司對(duì)資金的渴求是與日俱增。與此相應(yīng)，公司資金鏈壓力也如影隨形。

　　然而，在國(guó)家大力調(diào)控房地產(chǎn)業(yè)以及證監(jiān)會(huì)嚴(yán)控地產(chǎn)類公司再融資之后，公司原計(jì)劃進(jìn)行的10億元公開(kāi)增發(fā)申請(qǐng)最終只得無(wú)奈撤回。

　　2010 年 1月21日，海印股份召開(kāi)第六屆董事會(huì)第六次臨時(shí)會(huì)議，審議通過(guò)了《關(guān)于公司申請(qǐng)公開(kāi)增發(fā)人民幣普通股（A股）股票的議案》，擬申請(qǐng)公開(kāi)增發(fā)不超過(guò)1億股人民幣普通股，募集資金總額不超過(guò)人民幣10億元，該議案并經(jīng)2010年2月8日召開(kāi)的公司2010年第二次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過(guò)。

　　公司原計(jì)劃將公開(kāi)增發(fā)不超過(guò)1億股份的募集資金全部用于建設(shè)“海印又一城”項(xiàng)目，該項(xiàng)目是公司首個(gè)重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目。項(xiàng)目占地面積為 92123 平方米，總建筑面積為251342 平方米，包括建設(shè)商場(chǎng)3座、酒店1座和商務(wù)公寓7座。項(xiàng)目總投資約為12.24億元。其中，地價(jià)4500萬(wàn)元，建安工程費(fèi)10.34億元，管理費(fèi)、預(yù)備費(fèi)、開(kāi)發(fā)間接費(fèi)等其他費(fèi)用1.35億元，流動(dòng)資金1000萬(wàn)元。

　　2010年 3 月 30 日，公司向中國(guó)證監(jiān)會(huì)上報(bào)了此次公開(kāi)增發(fā) A股申請(qǐng)文件，并于2010年4月 1日取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)第100570號(hào)《受理通知書》。

　　不過(guò)，由于公司此次公開(kāi)增發(fā)的募集資金投向擬全部投入其旗下商業(yè)地產(chǎn)“海印又一城項(xiàng)目”，涉及房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，因而遲遲得不到批復(fù)。

　　無(wú)奈之下，在一年的增發(fā)有效期到期之前，海印股份于2011年3月2日發(fā)布公告稱，公司決定主動(dòng)撤回此次公開(kāi)發(fā)行申請(qǐng)，并表示在公開(kāi)增發(fā)期滿失效后不再提交股東大會(huì)審議。

　　為了快速回籠資金繼續(xù)開(kāi)發(fā)“海印又一城”，海印股份不得已改變了原來(lái)的營(yíng)銷策略，將“海印又一城”項(xiàng)目中的商務(wù)公寓經(jīng)營(yíng)方式由出租改為租售均可的方式。

　　顯然，公開(kāi)增發(fā)擱淺帶來(lái)的10億元資金缺口無(wú)疑加大了海印股份的資金運(yùn)營(yíng)成本。海印股份2010年年報(bào)顯示，公司期末資產(chǎn)負(fù)債比率大幅飆升，從2009年年末的44.25%升至2010年年末的62.07%，同比升幅高達(dá)17.82%。此前，公司2007年、2008年資產(chǎn)負(fù)債率分別為49.95%和43.87%。

　　截至2010年年末，公司負(fù)債總額從2009年年末的74619.76萬(wàn)元大幅提高至報(bào)告期末的153846.69萬(wàn)元，同比大幅提升了79226.93萬(wàn)元。其中，流動(dòng)負(fù)債從2009年年末42860.87萬(wàn)元大幅增加到2010年年末的90710.62萬(wàn)元，增加了47849.75萬(wàn)元。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司長(zhǎng)、短期借款余額同比均出現(xiàn)大幅提升。公司長(zhǎng)期借款余額同比大幅攀升157.51%，從期初的31100萬(wàn)元增加至期末的62903.55萬(wàn)元，激增31803.55萬(wàn)元。其中，公司對(duì)包括中國(guó)銀行廣州番禺支行以及廣州市農(nóng)村信用合作聯(lián)社海珠信用社在內(nèi)前五家銀行的長(zhǎng)期借款余額達(dá)到了59290.26萬(wàn)元。

　　海印股份表示，公司期末長(zhǎng)期借款大幅增加的原因在于，子公司北海高科高嶺土項(xiàng)目建設(shè)和番禺休閑又一城項(xiàng)目的進(jìn)一步開(kāi)發(fā)需要大量資金，公司向銀行借款所致。

　　與此同時(shí)，公司期末短期借款余額同比增幅也達(dá)到了69.93%。包括信用借款、抵押借款、保證借款以及質(zhì)押借款在內(nèi)，公司短期借款期末余額從期初的15300萬(wàn)元快速增加到26000萬(wàn)元，增加了10700萬(wàn)元。

　　除了向銀行大量借款以外，海印股份還使出了其他解數(shù)。2010年11月5日，公司召開(kāi)董事會(huì)臨時(shí)會(huì)議，審議通過(guò)了《關(guān)于公司發(fā)行短期融資券的議案》。公司擬向中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)申請(qǐng)注冊(cè)發(fā)行3億元短期融資券，發(fā)行期限一年，用以補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。

　　截至報(bào)告期末，公司旗下部分投資性房地產(chǎn)用于抵押貸款的金額合計(jì)為71190.26萬(wàn)元。其中，公司廣州市越秀區(qū)起義路 1號(hào)房產(chǎn)一至六層用于為公司子公司廣東海印商品展銷服務(wù)中心有限公司向中國(guó)銀行廣州番禺支行貸款作出抵押擔(dān)保，期末借款余額為39000萬(wàn)元；七至十層為公司向深圳發(fā)展銀行廣州分行作出抵押擔(dān)保，期末借款余額為 8000萬(wàn)元。

　　公司子公司廣州市番禺海印體育休閑有限公司名下廣州市南村鎮(zhèn)迎賓路房產(chǎn)中的 29789平米房產(chǎn)為其向中國(guó)銀行廣州番禺支行貸款作出抵押擔(dān)保，期末借款余額為3100萬(wàn)元。

　　公司子公司廣州海印數(shù)碼港置業(yè)有限公司名下位于廣州市天河路586號(hào)的總統(tǒng)大酒店1-4 層及地下室為公司向廣州農(nóng)村商業(yè)銀行海珠支行做出抵押擔(dān)保，期末借款余額為21090.26萬(wàn)元。

　　此外，公司旗下資產(chǎn)期末用于抵押貸款的固定資產(chǎn)原值合計(jì)達(dá)到了22385.49萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)的期末債務(wù)及擔(dān)保額為11000萬(wàn)元。

　　截至目前，公司及控股子公司的實(shí)際對(duì)外擔(dān)保總額為73996.36萬(wàn)元，達(dá)到公司最近一期經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)80.58%（按公司2010年12月經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)91828.24萬(wàn)元計(jì)算）。

　　從目前海印股份的經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)來(lái)看，公司快速擴(kuò)張的步伐已難以停步。以公司商業(yè)物業(yè)運(yùn)營(yíng)為例，截至目前，公司運(yùn)營(yíng)商業(yè)的經(jīng)營(yíng)面積不到25萬(wàn)平米，含海印又一城未運(yùn)營(yíng)部分及桂閑城在內(nèi)擁有的商業(yè)運(yùn)營(yíng)資源為 44.5萬(wàn)平米，公司計(jì)劃至 2013年商業(yè)資源增至100萬(wàn)平米。

　　田世欣認(rèn)為，目前體量距離此目標(biāo)尚有約55萬(wàn)平方的擴(kuò)張空間，計(jì)劃新增約相當(dāng)于目前擁有資源的1.25倍，2011-13年將是公司兌現(xiàn)擴(kuò)張戰(zhàn)略的關(guān)鍵期。

　　4月7日，海印股份發(fā)布公告稱，公司董事會(huì)審議通過(guò)了設(shè)立肇慶大旺海印又一城商業(yè)有限公司和廣州海印國(guó)際商品展貿(mào)城有限公司兩家全資子公司的議案。本報(bào)記者了解到，肇慶大旺項(xiàng)目將復(fù)制番禺“海印又一城”綜合體開(kāi)發(fā)模式，海印國(guó)際商品展貿(mào)城項(xiàng)目可能采用收購(gòu)或者租賃的方式獲取。

　　田世欣稱，在公司重資產(chǎn)擴(kuò)張模式要依賴先期資金投入的情況下，房地產(chǎn)調(diào)控對(duì)海印股份產(chǎn)生的最直接風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)融資渠道和資金鏈的影響。