除了存貨規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，公司的存貨周轉(zhuǎn)效率也在不斷下降，對(duì)應(yīng)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)持續(xù)攀升，這或說(shuō)明公司的產(chǎn)品從生產(chǎn)出到實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售的周期有所延長(zhǎng)。2019-2022年，泡泡瑪特的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為38.05天、62.98天、105.4天、151.85天，這或說(shuō)明公司的產(chǎn)成品從完成生產(chǎn)到實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售約需要5個(gè)月的時(shí)間。
庫(kù)存激增或與泡泡瑪特對(duì)市場(chǎng)預(yù)判不準(zhǔn)及其依賴(lài)代工生產(chǎn)存一定聯(lián)系。從生產(chǎn)模式看，泡泡瑪特采用代工模式。公司設(shè)計(jì)師會(huì)提前完成“同IP”多系列的設(shè)計(jì)，相關(guān)IP部門(mén)制定該IP系列“推向市場(chǎng)時(shí)間表”，據(jù)此有關(guān)部門(mén)會(huì)“預(yù)估”市場(chǎng)銷(xiāo)量，并向代工廠下訂單。在代工模式下，只要訂單開(kāi)工，很難“靈活轉(zhuǎn)舵”，若對(duì)于市場(chǎng)銷(xiāo)售情況預(yù)估不準(zhǔn)，則會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)品滯銷(xiāo)、庫(kù)存積壓的風(fēng)險(xiǎn)。
為了促銷(xiāo)和消化庫(kù)存，2020年前后，泡泡瑪特開(kāi)始嘗試“福袋”玩法——多個(gè)盲盒被隨機(jī)放入到大盒之中，消費(fèi)者用更低的價(jià)格，一次性購(gòu)買(mǎi)多個(gè)隨機(jī)盲盒。據(jù)虎嗅報(bào)道，“泡泡瑪特是不敢在門(mén)店出售這種“去庫(kù)存福袋”的，這些福袋主要通過(guò)電商端流通，在公司內(nèi)部有專(zhuān)門(mén)的團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)“去庫(kù)存工作”。
但“福袋”玩法很快就因拆不到有價(jià)值的IP或隱藏款而遭到了部分消費(fèi)者的投訴，疑被指去庫(kù)存屬性重。然而，該方法去庫(kù)存效果是有限的，2022年公司庫(kù)存增長(zhǎng)率雖有所下滑，但整體存貨規(guī)模依舊處于上升中。
出海、建樂(lè)園、手游 泡泡瑪特急尋增量
近年來(lái)，泡泡瑪特不斷探尋IP價(jià)值的最大化，開(kāi)發(fā)大娃、推出手游、打造主題樂(lè)園、加速出海，以打造第二業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)曲線。
海外門(mén)店和跨境電商，是泡泡瑪特海外業(yè)務(wù)的主要方式。2022年，泡泡瑪特加速推進(jìn)海外業(yè)務(wù)DTC（Direct To Customer）戰(zhàn)略、對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的擴(kuò)張，海外收入同比增長(zhǎng)147.1%，其中，港澳臺(tái)及海外線下渠道收入達(dá)1.5億元，大漲2799.4%；線上渠道收入為9022萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)119.2%。
公司于2022年分別在英國(guó)、新西蘭、美國(guó)、澳大利亞開(kāi)設(shè)了首家線下門(mén)店。截至2022年底，公司港澳臺(tái)及海外門(mén)店數(shù)量達(dá)43家（含合營(yíng)及加盟），相比2021年增加36家；澳臺(tái)及海外機(jī)器人 商店達(dá)120臺(tái)，相比2021年新增113臺(tái)；跨境電商平臺(tái)站點(diǎn)數(shù)達(dá)到13個(gè)。然而，對(duì)比門(mén)店擴(kuò)張速度、業(yè)績(jī)?cè)鏊�，我們發(fā)現(xiàn)公司業(yè)績(jī)?cè)龇螂y與門(mén)店增速協(xié)同。
除了加速出海外，泡泡瑪特還試圖通過(guò)建設(shè)線下主題樂(lè)園、開(kāi)展游戲業(yè)務(wù)。早在2022年初，泡泡瑪特便于朝陽(yáng)公園達(dá)成合作，共同打造主題樂(lè)園，目前該業(yè)務(wù)尚未落地。5月10日，泡泡瑪特更是公布首款自研手游《夢(mèng)想家園》，這是一款融合泡泡瑪特旗下潮玩IP的“模擬經(jīng)營(yíng)+派對(duì)玩法”游戲。
《夢(mèng)想家園》游戲基于架空世界為故事背景，劇情講述了玩家在睡眠中進(jìn)入奇妙的夢(mèng)境：一個(gè)手賬世界，并在夢(mèng)境中遇到了很多有趣詼諧的朋友，一起建設(shè)云鯨島的故事。泡泡瑪特董事長(zhǎng)兼CEO王寧曾在采訪中表示：“我們也不指望它（游戲）賺錢(qián)，但游戲業(yè)務(wù)未來(lái)可以和我們的主題樂(lè)園相結(jié)合。”
通常來(lái)說(shuō)，IP的持續(xù)再生力和擴(kuò)張性是判斷IP價(jià)值的重要條件。不同于迪士尼公主系列、加勒比海盜系列及米老鼠系列，泡泡瑪特推出的IP并沒(méi)有豐富故事線的支撐，這也成了IP熱度延續(xù)的最大難題。由于泡泡瑪特長(zhǎng)期被質(zhì)疑熱門(mén)IP缺少故事支撐、熱度延續(xù)等問(wèn)題，該游戲或與線下樂(lè)園協(xié)同，用于豐富IP故事線、延續(xù)IP熱度。
多方業(yè)務(wù)拓展能否助力泡泡瑪特業(yè)績(jī)重回增長(zhǎng)，仍有待進(jìn)一步觀察。
來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院 新浪證券 作者：新消費(fèi)主張/cici
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