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來源：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院 新浪證券 作者：新消費(fèi)主張/cici
2019 年“盲盒”一詞在社交網(wǎng)絡(luò)上熱度爆發(fā)，朋友圈、微博內(nèi)處處可見開盲盒、“曬娃”的場景。和盲盒一起出圈的，有著“盲盒帝國”之稱的泡泡瑪特。
2022年，泡泡瑪特凈利潤大幅下滑，共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.76億元，同比下降44.32%，這也是公司上市來首次出現(xiàn)凈利潤下滑的狀況。伴隨著業(yè)績下滑，泡泡瑪特“引以為豪”的會(huì)員復(fù)購率也出現(xiàn)了顯著下滑，庫存產(chǎn)品更是由2018年的0.29億元增長至2022年的8.67億元。
業(yè)績?cè)鲩L失速、凈利潤大幅下降 會(huì)員復(fù)購率顯著下滑
泡泡瑪特股價(jià)自2月17日創(chuàng)下107.6港元/股的高點(diǎn)后，持續(xù)下挫，2023年5月29日公司股價(jià)僅為16.58港元/股；相應(yīng)的，公司市值從1500億港元縮水至227億港元。股價(jià)過山車式下跌，市值大幅縮水，“盲盒帝國”泡泡瑪特正在面臨經(jīng)營中的多重考驗(yàn)。
2022年，泡泡瑪特提交了一份營收微增、凈利下降的成績單，公司共實(shí)現(xiàn)營收46.51億元，同比微增2.67%；共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.76億元，同比下降44.32%。公司認(rèn)為凈利潤大幅下滑的原因，在于2022年奧密克戎在國內(nèi)持續(xù)擴(kuò)散，多城市地區(qū)限制出行，各地經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)者信心受到影響等。
除此之外，公司盈利能力更是連續(xù)四年下降，其中，銷售毛利率由2019年的64.77%下降至2022年的57.49%；銷售凈利率由2019年的26.59%下降至2022年的10.23%。
分渠道來看，公司港澳臺(tái)及海外的毛利率保持正向增長，由2021年的42.1%增長至54.5%；而內(nèi)地市場的毛利率卻由62.3%下降至57.8%。由此可見，毛利率下降的根本在于內(nèi)陸市場毛利率的下滑，這一方面與制造成本提升有關(guān)，一方面也與公司促銷清庫存（如“福袋”業(yè)務(wù)）有一定聯(lián)系。
（資料來源：公司年報(bào)）
更值得關(guān)注的是，公司會(huì)員復(fù)購率的下降。2022年，泡泡瑪特新增注冊(cè)會(huì)員642.4萬人至2600.4萬人，會(huì)員貢獻(xiàn)銷售額占比93.1%，由此可見注冊(cè)會(huì)員對(duì)于公司業(yè)績的重要性。然而，2022年公司“引以為豪”的注冊(cè)會(huì)員復(fù)購率卻出現(xiàn)了顯著的下滑，較去年同期下滑了5.8個(gè)百分點(diǎn)至50.7%。
存貨規(guī)模持續(xù)攀升、庫存壓力重 存貨周轉(zhuǎn)效率連降
除了盈利能力持續(xù)下滑外，泡泡瑪特的存貨周轉(zhuǎn)狀況亦不容樂觀。首先，公司的存貨規(guī)模持續(xù)攀升，2018-2022年，公司存貨規(guī)模分別為0.29億元、0.96億元、2.25億元、7.89億元、8.67億元，分別同比增長81.25%、231.03%、134.38%、250.67%、9.89%。
泡泡瑪特的存貨主要是制成品，對(duì)于存貨規(guī)模持續(xù)攀升的情況，公司在財(cái)報(bào)中提到，“這主要是因?yàn)楣驹黾恿水a(chǎn)品庫存以滿足銷售需求，但是2022年因疫情影響銷售未達(dá)預(yù)期，存貨余額增加。”然而，公司存貨規(guī)模連續(xù)多年攀升，恐并非僅是疫情原因。 共2頁 [1] [2] 下一頁
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