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來源：華爾街見聞 陳艷
拼多多在昨晚交出了業(yè)績單：營收增速環(huán)比下降、營銷費用增速超過核心廣告收入增速引發(fā)市場擔(dān)憂。拼多多的高增速是否難以為繼？跨境電商業(yè)務(wù)又何時才能迎來收獲？
3月20日晚，拼多多披露了22年四季度及全年財報。
去年第四季度收入為398億元，同比增長46%，環(huán)比增長12.2%，低于一致預(yù)期5.1%；歸母凈利潤為121.1億元，同比增長43.4%，環(huán)比下降2.7%，高于一致預(yù)期8.4%。調(diào)整后每股收益8.34元，高于預(yù)期的7.55元。
去年全年營收為1306億元，同比增長39%。去年全年凈利潤315.38億元，同比增長306%。
在四季度極端環(huán)境下，拼多多營收與利潤仍能達(dá)到40%以上的增長，每股凈收益也高于預(yù)期，對比京東、阿里在電商部分的下滑，還是表現(xiàn)出了強(qiáng)勁的韌性。
但是和自己相比，四季度46%的營收增速大幅低于三季度的65%，又回到了二季度的水平，這讓市場不禁疑慮拼多多的高增速是否難以為繼？同時大家也很關(guān)心拼多多的重點跨境電商業(yè)務(wù)Temu又發(fā)展到什么程度了？
百億補(bǔ)貼“內(nèi)卷”又升級
拆分業(yè)務(wù)來看，拼多多整體業(yè)務(wù)主要分為3塊：在線營銷服務(wù)（廣告）、交易服務(wù)（傭金）、商品銷售，其中廣告是收入的主力。本季度，最為核心的廣告收入309.7億，同比增長38.1%；交易傭金收入88億，同比增長86.4%；“廣告+傭金”業(yè)務(wù)收入397.7億元，同比增長46.5%。、
我們看到“廣告+傭金”作為核心業(yè)務(wù)的收入增速相比前個季度略顯遜色，盡管與已經(jīng)發(fā)布了財報的電商公司相比仍可稱得上一枝獨秀，但拉長時間來看情況恐怕仍無法過于樂觀。一方面是電商行業(yè)紅利的耗盡，GMV（商品交易總額）的增長見頂已經(jīng)成為了市場的共識。另一方面，在紅利吃完后，平臺們不得不陷入“內(nèi)卷階段”，試圖用更低的價格留住用戶，拼多多CEO陳磊在電話會上表示會繼續(xù)加大補(bǔ)貼力度，連一向定位中高端的京東也在3月開啟了百億補(bǔ)貼。
京東“百億補(bǔ)貼”對拼多多影響有多大？
不過見智研究認(rèn)為京東“百億補(bǔ)貼”對拼多多的影響較小。首先，在京東的面前仍擺著2個重要問題：拼多多已經(jīng)通過3年的百億補(bǔ)貼占領(lǐng)了大部分性價比用戶的心智，京東的價格要低到多少才能搶到這部分用戶？通過性價比用戶獲取的ROI又能否維持在合理水平？
見智研究的觀點是京東將很難在用戶增長和效率提升上兩全。特別是在疫情過后經(jīng)濟(jì)回暖的背景下，京東會在短期犧牲部分利潤率來換取用戶的增長。不過想要長期補(bǔ)貼恐怕較難，一方面是長期投入對費用端影響較大，據(jù)券商預(yù)測，以5%的百億補(bǔ)貼比例以及“百億補(bǔ)貼”GMV在京東大盤中1%-5%的滲透率計算，預(yù)計“百億補(bǔ)貼”能帶來增量GMV 2，500億元，增量收入672億元。補(bǔ)貼帶來的額外支出大約60億元，零售業(yè)務(wù)凈減少35億元，對應(yīng)OPM（營運利潤率）下滑幅度大概在53bps（1bps=0.01%）。
再從現(xiàn)金流角度考慮，百億補(bǔ)貼并不像是618、雙十一這樣的大型活動，商家降低單位SKU收益以換取用戶導(dǎo)致商家利益受損較大，百億補(bǔ)貼更多受損的是平臺的利益。截止22年四季度，拼多多和京東的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別為923億元和852億元。盡管京東百億補(bǔ)貼是由3P商家（市場賣家）及品牌方共同承擔(dān)，但以京東當(dāng)前的現(xiàn)金及等價物狀況，恐怕也難以長期支持百億補(bǔ)貼全品類的價格持久戰(zhàn)。
猛砸錢的海外業(yè)務(wù)，何時才能結(jié)果？
值得注意的是，從本季度披露的財報數(shù)據(jù)來看，拼多多營銷費用增速超過了廣告收入增速（營銷費用同比增加56%，對比廣告收入同比增加38%），這是2018年后的首次。盡管拼多多沒有將國內(nèi)外業(yè)務(wù)詳細(xì)拆分，見智研究認(rèn)為一方面是因為四季度本來就是電商的旺季，包含了雙十一的年度大促，營銷支出通常是比三季度要高，另一個原因就是海外跨境電商業(yè)務(wù)TEMU的加速大幅提高了營銷支出成本。共2頁 [1] [2] 下一頁
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