截至招股書簽署日，紫燕食品并沒有控股股東。據(jù)股權(quán)信息顯示，IPO前鐘懷軍直接持有公司18.5%的股份，并通過上海懷燕、寧國筑巢、寧國銜泥和寧國織錦間接持有公司2.28%的股份。以此計(jì)算，鐘懷軍合計(jì)持有紫燕食品20.77%的股份，并擁有公司23.37%的表決權(quán)。
鐘懷軍的配偶鄧惠玲則直接持有紫燕食品15.90%的股份，二人的子女鐘勤川、鐘勤沁通過寧國川沁、寧國勤溯合計(jì)持有公司43.08%的股份。此外，鐘勤沁的配偶戈吳超也直接持有紫燕食品6.23%的股份。
家族綁定之下，鐘懷軍、鄧惠玲、鐘勤沁、戈吳超、鐘勤川合計(jì)持有紫燕食品85.98%的股份，并控制公司88.58%的表決權(quán)，并已簽署一致行動(dòng)協(xié)議，是公司的共同實(shí)際控制人。
03
增收不增利，存在地域“偏科”現(xiàn)象
招股書顯示，2019年至2021年，紫燕食品分別取得24.35億元、26.13億元、30.92億元的營收。今年上半年，紫燕食品的營收達(dá)到16.37億元，與上年同期相比實(shí)現(xiàn)16.52%的增長。
以今年上半年的業(yè)績(jī)作為參考，絕味食品以33.36億元的營收遙遙領(lǐng)先，同比實(shí)現(xiàn)6.11%的上漲；煌上煌上半年錄得11.82億元的營收，同比縮水15.98%；同期周黑鴨的營收為11.81億元，與煌上煌十分接近，但同比18.71%的跌幅卻大于前者。相比之下，紫燕食品上半年16.37億元的營收規(guī)模，僅次于絕味食品。
然而，成功拿下上半年鹵味上市企業(yè)營收亞軍的紫燕食品，營收規(guī)模實(shí)現(xiàn)增長的同時(shí)，利潤卻出現(xiàn)下降。2019年、2020年，紫燕食品分別實(shí)現(xiàn)2.47億元、3.59億元的歸屬于母公司股東的凈利潤。
到了2021年，紫燕食品的利潤開始下滑，去年紫燕食品歸屬于母公司股東的凈利潤為3.28億元，同比減少8.67%。今年上半年，紫燕食品仍舊沒能改變利潤下滑的趨勢(shì)，上半年紫燕食品歸屬于母公司股東的凈利潤為1.16億元，與上年同期相比下跌超過27%。
對(duì)于上半年利潤有所縮水，紫燕食品解釋稱，一方面國內(nèi)疫情持續(xù)多點(diǎn)散發(fā)，加之防疫管控措施的實(shí)施，線下終端門店相關(guān)的銷售業(yè)務(wù)受到影響，進(jìn)而對(duì)公司的整體盈利水平產(chǎn)生不利影響；另一方面，受境外疫情等因素影響，公司主要的原材料采購價(jià)格自去年下半年快速上漲，進(jìn)一步導(dǎo)致主要產(chǎn)品單位成本有所上升、毛利率有所下降。
就毛利率而言，2019年、2020年紫燕食品的綜合毛利率分別為25.46%、30.45%，紫燕食品的綜合毛利率在2020年實(shí)現(xiàn)短暫上升后，又于2021年下降至26.06%，同比下降4.39個(gè)百分點(diǎn)。
紫燕食品不僅面臨綜合毛利率下降的難題，且其綜合毛利率指標(biāo)在同行中也不具備明顯的優(yōu)勢(shì)。以2021年的數(shù)據(jù)作為參考，同期周黑鴨、煌上煌、絕味食品的綜合毛利率分別為57.78%、36.3%、31.68%，紫燕食品26.06%的綜合毛利率墊底。若將時(shí)間線拉長，紫燕食品2019年至2021年的綜合毛利率低于前三者及三者的平均值。
造成紫燕食品綜合毛利率落后于對(duì)手的原因主要有兩點(diǎn)。首先，紫燕食品采取的是以經(jīng)銷為主的連鎖經(jīng)營模式，這便意味著公司需要讓出一定的利潤空間給經(jīng)銷商。相比之下，煌上煌、絕味食品采取的是扁平化的以單體加盟店直接加盟為主的模式，周黑鴨則是通過直營門店直接面向終端消費(fèi)者進(jìn)行銷售。
但以經(jīng)銷為主的連鎖經(jīng)營模式，也讓紫燕食品的營收渠道趨于單一。2019年至2021年，紫燕食品主營業(yè)務(wù)收入中經(jīng)銷模式的收入分別達(dá)到23.2億元、24.51億元和27.84億元，分別占其主營業(yè)務(wù)收入的95.72%、94.41%、91.31%。
其次，紫燕食品與前三者的產(chǎn)品定位有些許不同。周黑鴨、煌上煌、絕味食品主要銷售休閑食品，而紫燕食品的產(chǎn)品定位更趨向于佐餐食品。定位的不同導(dǎo)致其在原材料的選擇上存在差異，相比對(duì)手以禽副類產(chǎn)品為主要原材料，紫燕食品的原材料受牛類、豬類等畜類原材料價(jià)格波動(dòng)的影響較大。
此外，紫燕食品還存在地域“偏科”的情況。招股書顯示，2019年至2021年，紫燕食品在華東地區(qū)取得的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為 75.23%、74.81%和 73.51%，該比重長期穩(wěn)定在七成左右，意味著紫燕食品的銷售收入高度依賴華東地區(qū)。
對(duì)此，紫燕食品解釋稱，造成其食品地域“偏科”的原因，主要系華東地區(qū)經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)、人口稠密、人均消費(fèi)能力較高，因此紫燕食品將較多的市場(chǎng)拓展資源傾向于華東區(qū)域。
業(yè)內(nèi)人士指出，對(duì)紫燕食品來說，銷售區(qū)域過于集中存在一定的隱患。這種情況之下，品牌較難在全國范圍內(nèi)打響知名度，會(huì)在一定程度上限制業(yè)務(wù)的發(fā)展。
為了扭轉(zhuǎn)地域“偏科”的局面，紫燕食品目前已采取相應(yīng)的措施，將除華東地區(qū)以外的其他區(qū)域市場(chǎng)列為了公司的發(fā)展戰(zhàn)略，并計(jì)劃通過網(wǎng)絡(luò)銷售等方式降低銷售集中度的競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)。
隨著紫燕食品的上市，鹵味賽道此前三國鼎立的局面就此被打破，未來“鹵味F4”的市場(chǎng)格局將發(fā)生何種變化？雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。
來源：雷達(dá)財(cái)經(jīng) 孟帥
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