被消費者“吃”上市的企業(yè)再增一家。9月26日，佐餐鹵味品牌“紫燕百味雞”母公司上海紫燕食品股份有限公司在上交所鳴鑼上市，成為第四家上市的鹵味食品企業(yè)。
在資本市場，鹵味食品是被看好的賽道，目前已有絕味食品、周黑鴨、煌上煌實現(xiàn)了上市。但上市僅是企業(yè)發(fā)展的一個里程碑，對紫燕食品來講，如何解決保持高速增長同時保障盈利規(guī)模，弱化大客戶對業(yè)績的影響是當(dāng)下之重。
業(yè)內(nèi)人士指出，鹵味市場潛力較大，未來競爭中創(chuàng)新尤為重要，紫燕食品的上市，短期內(nèi)會加劇行業(yè)競爭。
“上市是公司重要里程碑”
9月26日上午，上交所為紫燕食品舉辦了線上上市儀式。紫燕食品證券代碼為603057，股票簡稱為“紫燕食品”，發(fā)行價格15.15元/股，發(fā)行市盈率為22.99倍。截至9月26日收盤，紫燕食品股價為21.82元/股，漲幅為44.03%，總市值89.9億元。
紫燕食品董事長鐘懷軍在上市儀式上表示，上市是公司發(fā)展中的重要里程碑，意味著紫燕食品即將開啟資本市場新征程。未來紫燕食品將持續(xù)發(fā)揮各項優(yōu)勢，提高產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售能力，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品品類，為消費者提供美味、新鮮、安全的高品質(zhì)多樣化美食。
根據(jù)招股書，紫燕食品主要產(chǎn)品為夫妻肺片、百味雞、藤椒雞等以雞、鴨、牛、豬等禽畜產(chǎn)品以及蔬菜、水產(chǎn)品、豆制品為原材料的鹵制食品。應(yīng)用場景以佐餐消費為主、休閑消費為輔，主要品牌為“紫燕”。本次上市募資中，紫燕食品計劃募集資金5.65億元，用于寧國食品生產(chǎn)基地二期、榮昌食品生產(chǎn)基地二期、倉儲基地建設(shè)項目、研發(fā)檢測中心建設(shè)項目、信息中心建設(shè)項目、品牌建設(shè)及市場推廣項目。
從接受輔導(dǎo)，到完成上市，紫燕食品經(jīng)歷了兩年時間。2020年7月，紫燕食品與廣發(fā)證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，并向上海證監(jiān)局報送輔導(dǎo)備案材料，擬在A股掛牌上市。2021年6月1日，有媒體報道，紫燕食品已完成A股上市輔導(dǎo)，擇日將遞交招股說明書，但紫燕食品當(dāng)時沒有明確回應(yīng)。新京報記者了解到，廣發(fā)證券2021年5月25日發(fā)布關(guān)于紫燕食品輔導(dǎo)工作的總結(jié)報告。今年7月7日，紫燕食品成功過會。
營銷專家路勝貞對新京報記者表示，紫燕食品的上市補齊了資本短板，基本與絕味食品站到了同一起跑線上，會造成絕味食品的消費者和市場被進(jìn)一步分流，直到達(dá)到相互制衡，才會出現(xiàn)市場平衡。因此，中短期內(nèi)紫燕食品的上市會加劇鹵味市場的競爭，對頭部企業(yè)，尤其是絕味食品造成較大的市場沖擊。短期內(nèi)依然以頭部品牌占據(jù)主力市場，中小品牌拾遺補缺為市場主要形態(tài)，不會有大的變動。
面臨經(jīng)銷商管理風(fēng)險
鹵味食品近年來增長迅速。在招股書中，紫燕食品引用弗若斯特沙利文統(tǒng)計數(shù)據(jù)以及同行業(yè)可比上市公司絕味食品公開披露數(shù)據(jù)，2020年中國鹵制食品行業(yè)市場規(guī)模約在2500億元至3100億元之間。其中，佐餐鹵制食品行業(yè)市場規(guī)模預(yù)計2025年可達(dá)到2799.32億元，2020年至2025年復(fù)合增長率為11.40%。
從經(jīng)營模式來看，鹵味食品企業(yè)大都以經(jīng)銷模式為主。此前周黑鴨為擴(kuò)大規(guī)模，于2019年開啟探索“特許經(jīng)營”的新模式；2020年6月，周黑鴨進(jìn)一步升級，開放單店特許經(jīng)營，令更多投資者入局。絕味食品同樣采取“以直營連鎖為引導(dǎo)、加盟連鎖為主體”的銷售模式。
紫燕食品招股書顯示，公司主要采用以經(jīng)銷為主的連鎖經(jīng)營模式，公司與同行業(yè)可比上市公司銷售模式的唯一區(qū)別在于公司與終端加盟門店間建立了一層經(jīng)銷商。
根據(jù)招股書，紫燕食品經(jīng)銷商上海顓瑞餐飲有限公司2021年向紫燕食品鹵制食品合計采購量為14295.1噸，截至2021年12月31日，下轄加盟門店合計902家；南京金又文2021年向紫燕食品的鹵制食品合計采購量為8926.91噸，下轄加盟門店合計537家。合肥翔合食品貿(mào)易有限公司2021年向紫燕食品鹵制食品合計采購量為6187.08噸，下轄加盟門店合計578家；山東邦晟食品有限公司2021年向紫燕食品鹵制食品合計采購量為5088.65噸，下轄加盟門店合計547家。
在紫燕食品的前五大銷售客戶中，上述4家企業(yè)與紫燕食品交易的金額分別占紫燕食品營收的22.06%、15.33%、9.48%、7.5%。此外，武漢川蕊食品貿(mào)易有限公司與紫燕食品的交易在2021年約為2.4億元，占紫燕食品營收的7.75%。2019年-2021年，紫燕食品前五大客戶銷售額在總營收中的占比分別為66.58%、65.53%和62.11%。
值得注意的是，前五大客戶中，南京金又文（包括受同一控制的其他經(jīng)銷商）為公司實際控制人之一鄧惠玲的兄弟鄧紹彬控制，屬于公司關(guān)聯(lián)方。紫燕食品招股書顯示，2016年，公司開始采用以經(jīng)銷為主的連鎖經(jīng)營模式，建立“公司-經(jīng)銷商-終端加盟門店-消費者”的兩級銷售網(wǎng)絡(luò)，設(shè)立區(qū)域經(jīng)銷商。鄧紹彬原是公司南京區(qū)域銷售負(fù)責(zé)人，從事鹵制食品行業(yè)二十余年，在南京地區(qū)積累了深厚的資源。公司在2016年變更銷售模式時，選擇鄧紹彬作為南京地區(qū)的經(jīng)銷商可以最大程度上減少銷售模式變更對終端銷售渠道帶來的影響，因此該關(guān)聯(lián)交易具有必要性和合理性。其后鄧紹彬逐漸將業(yè)務(wù)開拓至杭州、貴陽等地區(qū)。
紫燕食品也在招股書中提到，公司對品牌門店規(guī)范操作、產(chǎn)品品質(zhì)、衛(wèi)生環(huán)境等方面的檢查主要通過公司不定期抽檢以及經(jīng)銷商按協(xié)議約定對門店進(jìn)行的定期巡檢管理。隨著公司品牌門店數(shù)量的進(jìn)一步增加，公司在日常管理中對門店的抽檢頻次難以達(dá)到較高水平，若個別經(jīng)銷商未按照合作協(xié)議的約定進(jìn)行門店管理，或其經(jīng)營活動有悖于公司品牌的管理要求，將對發(fā)行人經(jīng)營效益、品牌形象造成不利影響。
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