這是一家看起來不對稱的公司。
這種不對稱性體現(xiàn)在：它在一個非剛需的品類，做出了一個近乎剛需的品牌;它發(fā)展的前6年和后3年有著天壤之別，從寂寂無名到眾人皆知;它的管理團(tuán)隊和投資人相對低調(diào)，它的品牌卻異�；鸨�。
很多人，爭先恐后地為它“中毒”了。
你可能會為了喝上一杯喜茶，在炎炎夏日排隊兩小時。你可能也會忍受，出高價請黃牛代購。更常見的是，你在門口拍照炫耀，為它做免費廣告。
但如果作為投資人，你會為喜茶90億元的估值買單嗎?換句話說——喜茶估值90億，值嗎?
7月8日，晚點LatePost報道稱，喜茶即將完成一輪新融資，重量級玩家騰訊、紅杉資本領(lǐng)投，估值達(dá)90億元。這是目前，新茶飲領(lǐng)域公開拿到的最高估值。消息傳出后，騰訊、紅杉、喜茶方面均表示不予置評。巧合的是，瑞幸咖啡在當(dāng)天下午宣布，正式進(jìn)軍新茶飲，和喜茶正面開火短兵相接。
2018年，喜茶憑借拿到的4億元融資，新開了一百多家門店。2019年，騰訊和紅杉即將進(jìn)場的傳聞，讓這筆90億元估值的融資，變得不那么簡單。
喜茶真的值90億嗎?燃財經(jīng)為你做喜茶的價值拆解。
拆解喜茶
從兩筆低調(diào)而奢華的融資說起。
在傳出騰訊和紅杉入局的消息之前，喜茶只進(jìn)行了兩輪融資。第一筆是在2016年，IDG資本和天使投資人何伯權(quán)投了1億元;第二筆是在2018年，美團(tuán)旗下產(chǎn)業(yè)基金龍珠資本和黑蟻資本共投了4億元。
三個投資機(jī)構(gòu)，一個獨立投資人，投資陣容相當(dāng)簡潔，卻極其精準(zhǔn)。IDG的行業(yè)地位毋庸置疑，另外兩家機(jī)構(gòu)都是消費領(lǐng)域的資深玩家，何伯權(quán)在30年前就創(chuàng)辦了“樂百氏”乳酸奶。這是一群真正懂消費的人。
5億元的融資，幫喜茶解決了兩件事情。一是在兩年多的時間里，新開了200多家店;二是將品牌打向了全國，成為新茶飲賽道的頭號玩家。
和瑞幸咖啡不同，大眾對喜茶的初次認(rèn)知，是基于這個品牌。朋友圈刷屏的某款人氣奶茶，店前永遠(yuǎn)在排隊的盛況，供不應(yīng)求的饑餓感，讓用戶對這個品牌充滿好奇和新鮮感。在消費升級的東風(fēng)下，它在2018年將店面快速擴(kuò)張至163家，截至2019年7月9日，喜茶官網(wǎng)顯示，其店面數(shù)量已經(jīng)達(dá)到293家。
喜茶創(chuàng)始人聶云宸曾透露，喜茶門店平均出杯量近2000杯/天，單店單月營業(yè)額差一點的能達(dá)到50萬，平均在100萬以上。依此計算，喜茶的單店年收入平均在1200萬元以上，293家門店預(yù)期一年的銷售額就是35億元。
根據(jù)招商證券2019新式茶飲報告，從成熟的頭部新式茶飲店的單店模型來看，年銷售收入千萬元量級茶飲店的凈利率為11%。如果按此計算，喜茶一年的凈利潤可以達(dá)到3.85億元。
喜茶的體量已經(jīng)跟中國“奶茶第一股”香飄飄基本打平。2017年11月，香飄飄奶茶在A股上市，成為國內(nèi)奶茶行業(yè)中首個上市企業(yè)。2018年，香飄飄的年收入為32.51億元，凈利潤為3.15億元。
從數(shù)據(jù)來看，喜茶在做的是一門自身造血能力極強(qiáng)的生意。實際上，在IDG跟何伯權(quán)1億元的資金進(jìn)來之前，喜茶已經(jīng)存活了6年。1992年出生的聶云宸，20歲那年在廣東小城江門創(chuàng)辦了喜茶的前身——皇茶。后來因為商標(biāo)注冊問題，才改名喜茶。
喜茶的真正崛起是在2016年獲得風(fēng)險投資后，當(dāng)時正值茶飲賽道爆發(fā)之際。奈雪的茶、樂樂茶、一點點，眾多新式茶飲品牌各立山頭，在資本的助推下?lián)u旗吶喊。
三家新式茶飲經(jīng)營數(shù)據(jù)對比 制圖 / 燃財經(jīng)
眾海投資參與了樂樂茶preA輪融資，投資副總裁張燁秋對燃財經(jīng)表示，茶飲賽道在2016年左右興起是由三個因素驅(qū)動：一是茶飲市場出現(xiàn)了價格段的空白點，在CoCo和一點點的價格區(qū)間之上，出現(xiàn)了新的創(chuàng)業(yè)空間；
二是內(nèi)容傳播介質(zhì)發(fā)生了改變，直播、短視頻等移動互聯(lián)網(wǎng)傳播介質(zhì)興起;三是商場底商的渠道發(fā)生了變革，自來流量的茶飲品牌占據(jù)優(yōu)勢。
綜合作用下，以喜茶為代表的新式茶飲，在2016年集中爆發(fā)，并以成倍的速度增長。
喜茶到底值多少錢？
這樣一個極具產(chǎn)品爆發(fā)力，加速跑馬圈地的茶飲品牌，該如何對它進(jìn)行估值？
最簡單常規(guī)的方法，在行業(yè)里找一個自由現(xiàn)金流和財務(wù)模型相對穩(wěn)定的公司，進(jìn)行對標(biāo)。在具體進(jìn)行估值時，可以采用PS(市銷率估值法)和PE(市盈率估值法)兩種估值方法。
祥峰投資合伙人趙楠向燃財經(jīng)表示，可以采用PS估值法來算喜茶的估值。按照喜茶未來一年預(yù)期的銷售額，乘以2倍PS(銷售額乘以倍數(shù))，從而得出喜茶的估值。
瑞幸咖啡在今年5月上市，目前PS為15.72。相比之下，瑞幸的增長很快，PS非常高。喜茶的增長沒那么快，所以不能按照瑞幸的PS來算估值。由于喜茶還在高增長區(qū)間，2倍的PS相對合理。
如果按照上述算法，假設(shè)喜茶的未來年銷售額還按前文測算的35億來算，那么，喜茶的估值為70億元。
某不愿具名的投資人認(rèn)為，最簡單的方法是用數(shù)據(jù)去對比喜茶和海底撈等企業(yè)的財務(wù)模型，可以用PE估值法進(jìn)行簡單測算。
根據(jù)該投資人提供的幾家對標(biāo)企業(yè)，燃財經(jīng)統(tǒng)計了海底撈、瑞幸咖啡、香飄飄的PE值，分別為94.36、-15.06和65.36。由于喜茶還在快速擴(kuò)張期，考慮新開店成本等各種因素，凈利率按5%(結(jié)合招商證券2019新式茶飲報告對新茶飲凈利率的估算，及投資人給出的建議得出)，PE按70(取綜合水平)來算，喜茶的凈利潤為1.75億元，估值為123億元。
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