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此外，處方外流、醫(yī)藥分離、藥店分級(jí)管理等政策優(yōu)勢(shì)也有望打開醫(yī)藥零售行業(yè)的增量空間。以處方外流為例，目前國(guó)內(nèi)大部分處方藥都在醫(yī)院銷售，藥房銷售的處方藥僅有不到30%，而美國(guó)藥房銷售處方藥的比例在2015年就超過(guò)了83%。中國(guó)的處方外流一旦放開，預(yù)計(jì)將為零售藥店帶來(lái)超千億的增量市場(chǎng)空間。
華創(chuàng)證券醫(yī)藥行業(yè)研究員 劉宇騰：處方外流其實(shí)是一個(gè)非常確定的發(fā)展方向，處方外流是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，大概五到十年，可以看到一些局部的處方外流的推進(jìn)。
上市藥房投資確定性較高
目前國(guó)內(nèi)醫(yī)藥零售上市公司呈現(xiàn)4+1的格局，也就是四家民營(yíng)企業(yè)、一家央企，央企是國(guó)藥一致，民企是益豐藥房、大參林、老百姓和一心堂。
央視財(cái)經(jīng)也從成長(zhǎng)能力、營(yíng)運(yùn)能力、估值情況等方面對(duì)幾家公司做了梳理。
從幾家上市藥房的地域特征來(lái)看，大參林為廣東龍頭，廣東地區(qū)的利潤(rùn)占比高達(dá)90%；一心堂深耕西南，銷售占比達(dá)到80%以上，地域性特征都很明顯。老百姓和益豐藥房都發(fā)家于湖南，老百姓目前集中在華中、華東地區(qū)；益豐則主攻中南和華東七個(gè)省市。
根據(jù)2018年中報(bào)數(shù)據(jù)，從營(yíng)收看，老百姓排名靠前，從凈利潤(rùn)看，大參林和老百姓較為領(lǐng)先。值得注意的是，益豐藥房在上半年的業(yè)績(jī)?cè)鏊俦憩F(xiàn)突出，大大領(lǐng)先于其他三家公司，在2017年益豐同樣在行業(yè)中保持了最快速度的增長(zhǎng)，這也與公司近期大手筆并購(gòu)擴(kuò)張一脈相承。
從門店數(shù)量來(lái)看，一心堂最多，超過(guò)5000家，益豐最少，僅為一心堂的一半，約2500家。一心堂門店垂直滲透至鄉(xiāng)鎮(zhèn)，門店面積較小，而益豐多為城區(qū)綜合性門店，面積較大。上半年幾家公司的新增門店都保持了較高增長(zhǎng)，其中益豐并購(gòu)店增長(zhǎng)幅度最大。從坪效來(lái)看，大參林單位產(chǎn)出的銷售收入達(dá)94元，遠(yuǎn)高于其他三家。
從盈利能力來(lái)看，大參林、一心堂和益豐藥房的毛利率均超過(guò)40%，相比普通商超20%多的毛利率水平優(yōu)勢(shì)明顯；益豐藥房?jī)衾仕筋I(lǐng)先其他三家，為7.8%，而醫(yī)藥零售行業(yè)的凈利率通常只有不到3%，四家上市藥房的盈利能力大大高于行業(yè)平均水平；從營(yíng)運(yùn)能力來(lái)看，益豐藥房存貨周轉(zhuǎn)率最高，為2.17，存貨變現(xiàn)能力突出。
凈資產(chǎn)收益率方面，大參林凈資產(chǎn)收益率為24.3%，為四家公司中最高，益豐最低，僅有10%左右，查閱往年數(shù)據(jù)可以看到，大參林的凈資產(chǎn)收益率一直保持較高水平。
從估值來(lái)看，一心堂最新市盈率約為24倍，四家公司中最低，益豐最高，43倍左右；一心堂歷年市盈率均在最低水平。從板塊平均值來(lái)看，2015年大盤高位時(shí)板塊PE處于峰值，而目前平均市盈率僅有34倍，為歷史最低。對(duì)比美國(guó)來(lái)看，藥店連鎖巨頭Walgreens的市盈率僅為16.8倍，第二大藥房CVS為27倍。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥零售行業(yè)增速快空間大，市場(chǎng)給予板塊較高估值，醫(yī)藥零售板塊是醫(yī)藥板塊中成長(zhǎng)性和確定性較高的子版塊。
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