益豐藥房持續(xù)并購雖然提升了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，但同時(shí)也給公司帶來大量商譽(yù)，而最新展開13.84億并購，一旦成功則會(huì)進(jìn)一步放大企業(yè)的商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展埋下了潛在風(fēng)險(xiǎn)。
通過不斷并購重組，然后再合并被并購企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，這種做法已經(jīng)成為不少上市公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的“套路”，益豐醫(yī)藥近年來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)同樣如此。
從益豐醫(yī)藥最新的13.84億元并購方案來看，公司一旦收購?fù)瓿�，將大幅提升自己的營(yíng)收水平。然而對(duì)于此次并購，《紅周刊》記者在閱讀其并購預(yù)案后發(fā)現(xiàn)，被收購標(biāo)的不僅存在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上的疑點(diǎn)，且因并購形成的巨大商譽(yù)也為上市公司埋下了一顆潛在的地雷。
標(biāo)的公司收入之疑
益豐藥房本次并購的標(biāo)的為新興藥房，其主要從事中西成藥、中藥飲片、保健品及醫(yī)療器械等的直營(yíng)連鎖零售業(yè)務(wù)，目前在河北省及北京市擁有460余家直營(yíng)門店。根據(jù)并購預(yù)案披露的數(shù)據(jù)，該公司2016年、2017年及2018年1~3月實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為7億元、9.05億元和2.49億元，凈利潤(rùn)分別為3556.88萬元、4517.30萬元和1460.81萬元。表面上看，新興藥房經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不錯(cuò)，其中2017年在營(yíng)收增幅達(dá)29.33%的同時(shí)，凈利潤(rùn)增幅也達(dá)到了27%�？墒�，若詳細(xì)分析該公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)間的勾稽關(guān)系就會(huì)發(fā)現(xiàn)，其披露的銷售收入數(shù)據(jù)似乎與現(xiàn)金流數(shù)據(jù)并不匹配。
以2017年為例，新興藥房當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.05億元，根據(jù)預(yù)案披露的該公司的增值稅稅率（銷售西藥、中成藥為17%，銷售中藥飲片為13%和11%，銷售生物制品為3%，轉(zhuǎn)租業(yè)務(wù)為5%和11%，提供促銷服務(wù)等應(yīng)稅勞務(wù)為6%，銷售部分計(jì)生用品免稅），按最高的17%增值稅率計(jì)算，其2017年實(shí)現(xiàn)的包含增值稅在內(nèi)的收入在10.59億元左右。然而從該公司當(dāng)年的現(xiàn)金流量來看，反映其銷售現(xiàn)金流入情況的“銷售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金”金額卻高達(dá)11.15億元，超出含稅營(yíng)業(yè)收入達(dá)5600多萬元，理論上講，這多出部分必然體現(xiàn)為預(yù)收款項(xiàng)有大量增加或者當(dāng)年應(yīng)收賬款實(shí)現(xiàn)大幅回收。但實(shí)際情況卻是如何呢？
從并購預(yù)案披露的新興藥房的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，雖然其2017年預(yù)收款項(xiàng)是有所增加，但增加金額僅為200余萬，金額并不明顯；而應(yīng)收賬款同年不但沒有出現(xiàn)大幅減少，相反出現(xiàn)了2368萬元的增加，由于該公司并不存在應(yīng)收票據(jù)問題，如此算來，其實(shí)際收到的現(xiàn)金比含稅營(yíng)業(yè)收入多出了7700多萬元，顯然這是不合理的。需要注意的是，這還是按照其最高增值稅稅率計(jì)算的含稅營(yíng)業(yè)收入結(jié)果，如果考慮到該公司部分收入的增值稅稅率實(shí)際是遠(yuǎn)低于17%的現(xiàn)實(shí)，則實(shí)際差額恐怕比這一金額還要高。
實(shí)際上，這種異常的結(jié)果并非只出現(xiàn)在2017年，在2018年僅僅披露了前三個(gè)月的數(shù)據(jù)中，其收入與現(xiàn)金流之間也存在數(shù)千萬元的差距。
預(yù)案披露，公司2018年前三個(gè)月的收入為2.49億元，按照增值稅率17%計(jì)算，則含稅營(yíng)收為2.92億元左右，對(duì)于該公司當(dāng)期3.06億元“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”，則理論上有1400萬元預(yù)收款項(xiàng)應(yīng)該有所增加，或者應(yīng)收賬款有所減少才合理，可從實(shí)際情況來看，該公司2018年前三個(gè)月的預(yù)收款項(xiàng)還有數(shù)十萬元的減少，而應(yīng)收賬款卻有1500多萬元增加。一進(jìn)一出，新興藥房當(dāng)期收到的現(xiàn)金比其含稅營(yíng)業(yè)收入要高出了將近3000萬元。
這就令人奇怪了，是什么原因?qū)е略摴?ldquo;銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”竟然能比含稅營(yíng)業(yè)收入要高出不少的呢？而連續(xù)兩期都出現(xiàn)異常的現(xiàn)象，實(shí)在讓人對(duì)其所披露財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性感到懷疑。
新興藥房2017年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)了29.33%，凈利潤(rùn)也增長(zhǎng)了27%，表現(xiàn)上看業(yè)績(jī)表現(xiàn)是相當(dāng)不錯(cuò)的，可除了上文我們所分析的“異常”的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)問題外，其“優(yōu)秀”的業(yè)績(jī)表現(xiàn)與該公司不斷進(jìn)行的并購是息息相關(guān)的。
比如2016年年底，新興藥房以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式向武安康健購買其所有的19家藥店全部資產(chǎn)及相關(guān)的醫(yī)藥連鎖零售業(yè)務(wù)，交易作價(jià)3060萬元；2017年上半年，新興股份又以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式向宏達(dá)恒康大股東購買了該公司100%股權(quán)，交易作價(jià)4009.22萬元；2017年新興藥房以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式向三河鶴仁堂購買其所有的22家藥店全部資產(chǎn)及相關(guān)的醫(yī)藥連鎖零售業(yè)務(wù)，交易對(duì)價(jià)為2800萬元，其中以股份支付 900萬元，新興藥房向三河鶴仁堂發(fā)行100萬股，發(fā)行價(jià)格為9元/股，剩余款項(xiàng)以現(xiàn)金支付。從數(shù)據(jù)來看，對(duì)三家企業(yè)的并購理應(yīng)為該公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)貢獻(xiàn)了不少的力量，使得該公司2017年業(yè)績(jī)出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。然而正如我們前文所分析的，新興藥房營(yíng)業(yè)收入與現(xiàn)金流是不匹配的，其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)表現(xiàn)的真實(shí)性卻是十分可疑的。
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