“保健品第一股”湯臣倍健近日業(yè)績(jī)硬剎車。上半年?duì)I業(yè)總收入為12.33億元，同比增長(zhǎng)4.78%，凈利潤(rùn)為3.59億元，同比下跌13.94%。而這也是上市五年來(lái)，湯臣倍健利潤(rùn)首度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

　　對(duì)于凈利潤(rùn)下滑的歸因，湯臣倍健稱“受宏觀環(huán)境影響藥店渠道增長(zhǎng)乏力，銷售表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期。”據(jù)報(bào)道，上市以來(lái)，湯臣倍健品牌推廣費(fèi)一直在增長(zhǎng)，2011-2014年分別為8432.46萬(wàn)元、1.22億元、1.4億元，2014年報(bào)將品牌推廣費(fèi)納入長(zhǎng)期待攤費(fèi)用。2014年，湯臣倍健以冠名、特約贊助等形式在北京衛(wèi)視等多家衛(wèi)視投入營(yíng)銷費(fèi)用。

　　對(duì)此，元大證券研報(bào)下調(diào)了湯臣倍健的評(píng)級(jí)，并將目標(biāo)價(jià)調(diào)降至人民幣13.4元，每股盈余估值下調(diào)27.2%。元大證券指出，湯臣倍健獲利展望走弱，股價(jià)表現(xiàn)恐難超越大盤。另外，公司下半年仍將面臨費(fèi)用增加的壓力，與NBTY（自然之寶）建立的合資公司，今年也很難貢獻(xiàn)盈利。

　　事實(shí)上元大證券在今年6月的研報(bào)中，對(duì)湯臣倍健尚有信心，認(rèn)為湯臣倍健將成為CFDA保健品注冊(cè)及備案雙軌制新規(guī)的最大受惠者，并給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　而財(cái)富證券則指出，藥店渠道保健品增長(zhǎng)乏力導(dǎo)致公司收入增速放緩，收入同比增速僅4.78%，增速較上年同期下降20.68個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率的提升也是公司凈利潤(rùn)同比下滑的主要原因。

　　另外，公司對(duì)骨骼健康品類“健力多”實(shí)行大單品策略，但通過(guò)去三四年運(yùn)營(yíng)，“健力多”收入規(guī)模雖然上升很快，但由于組織架構(gòu)人員膨脹，導(dǎo)致費(fèi)用失控，15年虧損5000多萬(wàn)。因此湯臣倍健去年九月底提出在單品模式不改變情況下，調(diào)整考核指標(biāo)，由規(guī)模考核到利潤(rùn)考核。在調(diào)整過(guò)程中，出現(xiàn)了部分人員不穩(wěn)定，新經(jīng)銷商運(yùn)營(yíng)能力相對(duì)較差，而負(fù)責(zé)“健力多”運(yùn)營(yíng)的子公司佰嘉在管理、扶持方面沒(méi)有完整應(yīng)對(duì)機(jī)制，導(dǎo)致收入不僅沒(méi)有增長(zhǎng)反而有部分下滑，上半年繼續(xù)虧損2000多萬(wàn)。

　　因此，財(cái)富證券雖然維持了湯臣倍健的“推薦”評(píng)級(jí)，將目標(biāo)價(jià)調(diào)至15.9元，但是對(duì)照去年10月財(cái)富證券給出43.18-45.72元的估值區(qū)間，在送轉(zhuǎn)完成后，實(shí)際上湯臣倍健目標(biāo)價(jià)格已經(jīng)下調(diào)近1/3。而財(cái)富證券的研報(bào)還曾指出，湯臣倍健第一期核心管理團(tuán)隊(duì)持股計(jì)劃持倉(cāng)均價(jià)為36.82元，將成為公司股價(jià)的安全墊。不過(guò)目前來(lái)看，卻是很難起到作用。(來(lái)源：山東商報(bào) 記者/陳俊杰)

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