接受本刊采訪時，有些出人意料，張?zhí)m對鼎暉給予了非常正面的評價：“鼎暉是一個非常好的投資者，無論從哪個方面都非常支持我們—直到今天，沒有分紅過一分錢。”
對于PE而言，四年不分紅，壓力自然也不小。從投資回報看，轉(zhuǎn)入香港資本市場或許并非最優(yōu)選擇。相同行業(yè)，港股相較A股估值更低，可張?zhí)m已無足夠時間等待下去。
真實的原因總有各種合力構(gòu)成，而成功上市仍是雙方共同利益所在。鼎暉注入的資金大部分用于擴張前的軟件與管理方面的準(zhǔn)備，如果不盡快上市，標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化所帶來的人才成本、管理成本將覆蓋擴張后的規(guī)模效應(yīng)。俏江南為上市預(yù)熱，加速擴張，建立起了龐大的管理系統(tǒng)與團(tuán)隊，卻陷入一個悖論—若不繼續(xù)加速擴張，會導(dǎo)致成本過高，管理系統(tǒng)無法充分發(fā)揮優(yōu)化作用，只有把蛋糕不斷做大，成本才會攤薄，利潤才會增加，但繼續(xù)擴張又需要大筆資金。
張?zhí)m也希望借助資本的力量，建農(nóng)場，收購油廠、調(diào)料廠，整合餐飲產(chǎn)業(yè)鏈，建立自己的食品標(biāo)準(zhǔn)。“這當(dāng)然需要錢，不上市的話你只能像烏龜一樣慢慢走。”她說。
上市雖難，依然是一家餐飲連鎖企業(yè)可預(yù)見的最好融資渠道。
進(jìn)入餐飲行業(yè)之前，小南國總裁康捷曾任貝爾斯登中國區(qū)董事總經(jīng)理，他對資本市場十分熟稔�？到o我們算了一筆賬，小南國自2011年開始加速擴張，從36家分店擴大到58家分店。以資金需求論，22家分店總開支約為3億，其中一半可通過經(jīng)營現(xiàn)金流解決，另一半則需要通過外部資金進(jìn)行補充。
餐飲企業(yè)融資渠道相對狹窄，雖然從銀行貸款融資成本最低，但大部分餐飲企業(yè)主要的不動產(chǎn)都是租賃而來，固定資產(chǎn)主要是裝修，都是“貼在別人墻上的”，難以向銀行抵押貸款，想要獲得銀行綜合授信，要求餐飲企業(yè)本身需已達(dá)到一定規(guī)模，這決定了大部分餐飲企業(yè)很難獲得銀行貸款。
“我們這個行業(yè)沒有銀行貸款，想做成大企業(yè)太難了，你不去堅持，不去管理，不做標(biāo)準(zhǔn)化不可能走到今天，因為全部是自有資金。”張?zhí)m說。
如果把上市比喻成一場闖關(guān)游戲，那么有一關(guān)曾經(jīng)讓無數(shù)雄心勃勃的餐飲企業(yè)折戟沉沙。那就是，你的中餐能標(biāo)準(zhǔn)化嗎？
從資本市場角度看，中國餐飲企業(yè)雖坐擁十多億人大市場，卻是典型高風(fēng)險行業(yè)。因為投資人很難相信，包含八大菜系，廚房技藝工序復(fù)雜的中式餐飲，如何可以像麥當(dāng)勞肯德基一樣做到標(biāo)準(zhǔn)化？
答案是什么，遺憾的是，出題人自己也沒有標(biāo)準(zhǔn)答案，一切都要靠考生的自我摸索和領(lǐng)悟。
投資人往往用西方對快餐連鎖的要求來衡量中餐企業(yè)。如2010年，重慶餐飲連鎖鄉(xiāng)村基赴美上市成功，業(yè)內(nèi)反應(yīng)是：震驚。不用說在全國，即使四川重慶地區(qū)，鄉(xiāng)村基(注：主打中式快餐)也不是實力最強或最能代表重慶菜的餐飲企業(yè)，緣何其可以成為整個亞洲地區(qū)第一個赴美上市的中餐餐飲企業(yè)？美國資本市場對鄉(xiāng)村基的評價清晰明了：“它像麥當(dāng)勞。”
這讓歷史悠久的中餐行業(yè)頗為尷尬，“兩者難度不可同日而語。我們從菜品看，快餐有多少單品，十幾種撐死了，但中餐呢，哪個酒店菜單不是上百道菜，從供應(yīng)鏈角度看，這就意味著背后可能有上萬種食材，還有十分復(fù)雜的供應(yīng)鏈。”安勇說。
安勇 俏江南總裁
如果我們現(xiàn)在有上市融資的途徑的話，能做更多的事情。
店面的擴張可以持續(xù)。
可以有計劃跟一些烹飪�？茖W(xué)校做一些聯(lián)營，專門給俏江南培養(yǎng)一些生源，能保證我們更持續(xù)、更快速的發(fā)展。這是人才的穩(wěn)定。
可以做一些俏江南的食品，我們可以衍生到其它的快消品產(chǎn)業(yè)。
俏江南需要在系統(tǒng)完善上持續(xù)投入，俏江南這十多年來其實做了很多系統(tǒng)，例如財務(wù)管理系統(tǒng)、采購管理系統(tǒng)、庫存的ERP管理系統(tǒng)、公司內(nèi)部的流程OA系統(tǒng)，還有收銀系統(tǒng)等等，正是這些系統(tǒng)足以支撐俏江南在兩年之內(nèi)開出30多家店來。
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