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紅商網(wǎng)訊：七匹狼2012 年中報(bào)EPS 為0.49 元，同比增長40.6%，業(yè)績符合預(yù)期。公司1-6 月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.86 億元，同比增長24.5%，歸屬上市公司股東的凈利潤2.46 億元，同比增長40.61%，折合EPS 為0.49 元，符合預(yù)期。其中，二季度收入5.4 億元，同比增長22%，凈利潤為7240 元，同比增長48%，EPS 為0.26 元，較一季度相比凈利潤增速有所提高。公司在中報(bào)預(yù)告了1-9 月凈利潤增速在30%-50%之間。
公司經(jīng)營情況良好，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶動(dòng)毛利率提升。報(bào)告期內(nèi)以高端定位的黑標(biāo)為主軸的產(chǎn)品規(guī)劃策略得以穩(wěn)步推進(jìn)，目前黑標(biāo)銷售占比已達(dá)50%以上。受此影響毛利率得到較大幅度的提升，同比上升3.4 個(gè)百分點(diǎn)至43.3%。銷售費(fèi)用率上升0.2 個(gè)百分點(diǎn)至13.4%，管理費(fèi)用率下降1.4 個(gè)百分點(diǎn)至7.1%，凈利潤率同比上升1.9 個(gè)百分點(diǎn)至16.5%。公司現(xiàn)金回籠情況良好，經(jīng)營性現(xiàn)金流同比大幅提高227.6%至1.34 億。存貨較一季度環(huán)比下降23.4%至4.91 億。
公司積極應(yīng)對終端消費(fèi)疲軟，預(yù)計(jì)下半年收入20-30%的增長仍有保證。面對上半年的消費(fèi)環(huán)境，七匹狼堅(jiān)持從“批發(fā)”向“零售”轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略入手，通過提升終端形象、加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理等多方面入手促進(jìn)內(nèi)生性增長。渠道建設(shè)方面，截止今年6 月公司有店鋪數(shù)量3981 家，其中直營534 家。電子商務(wù)的規(guī)模迅速擴(kuò)大，上半年實(shí)現(xiàn)收入7600 萬元。同時(shí)為幫助加盟商環(huán)節(jié)庫存壓力，公司積極開展了形式多樣的促銷活動(dòng)取得了較好的成效。放眼下半年，公司已開的2012 年秋冬訂貨會(huì)增長穩(wěn)健，增速約30%，有效鎖定全年業(yè)績增長。近期來看，受今年消費(fèi)疲軟影響，公司上半年同店增速恐有放緩，目前8 月下旬即將舉行的2013 年春夏訂貨會(huì)是市場關(guān)注的重點(diǎn)，預(yù)計(jì)公司訂貨會(huì)仍能保持15%-20%的增速，但加盟商訂貨積極性最終將取決于零售終端渠道庫存消化情況。
公司延續(xù)穩(wěn)健增長趨勢，業(yè)績確定性強(qiáng)，定增順利助力渠道建設(shè)，維持買入評級。我們維持12-14 年EPS 為1.16/1.56/2.10 元，對應(yīng)PE 為22.2/16.5/12.3 倍，預(yù)計(jì)未來3 年凈利潤復(fù)合增長率為37%，公司經(jīng)營穩(wěn)健，維持買入評級。
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