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紅商網(wǎng)訊：公司目前已經(jīng)形成一套符合當(dāng)前休閑服市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)和自身品牌定位的品牌經(jīng)營模式。公司為滿足不同類型消費(fèi)者的多元化需求，已形成圣沃斯、黑標(biāo)、紅標(biāo)、綠標(biāo)、藍(lán)標(biāo)、女裝、童裝等七大品牌系列。目前，“紅標(biāo)”、“綠標(biāo)”、“黑標(biāo)”是公司銷售主力，2011年1-6月貢獻(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入約90%。“黑標(biāo)”是公司今年重推的品牌系列，較為契合市場(chǎng)，訂貨會(huì)情況良好。未來公司重心將在主打系列紅標(biāo)、綠標(biāo)、黑標(biāo)上，未來產(chǎn)品定價(jià)較高的黑標(biāo)和紅標(biāo)比重將會(huì)加大，各系列產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整將提高平均單價(jià)，進(jìn)而提高單店收入。
渠道策略靈活，內(nèi)生外延雙重驅(qū)動(dòng)
公司經(jīng)過前幾年經(jīng)銷商加盟模式實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張后，公司近年開始梳理渠道管理，主要圍繞優(yōu)化經(jīng)銷商管理，穩(wěn)健推進(jìn)渠道扁平化建設(shè)和加快直營體系建設(shè)，提高對(duì)零售終端的管控力。經(jīng)過09-10年的內(nèi)部供應(yīng)鏈的升級(jí)后，公司開始重啟外延式擴(kuò)張。今年11月，公司預(yù)告將進(jìn)行非公開發(fā)行，募集資金總額約18 億元，全部用于投資建設(shè)“營銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化項(xiàng)目”。
穩(wěn)健戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，經(jīng)營業(yè)績(jī)穩(wěn)定
09年以來，公司發(fā)展重點(diǎn)從外延式快速擴(kuò)張向內(nèi)涵式增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變，但同時(shí)兼顧經(jīng)銷商渠道穩(wěn)定發(fā)展，實(shí)施穩(wěn)健轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略。盡管銷售收入在轉(zhuǎn)型中漸趨緩，但是借助品牌和渠道優(yōu)勢(shì)，公司毛利率水平顯著上升，期間費(fèi)用率也呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，盈利能力持續(xù)增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)型成效漸顯。
投資建議及評(píng)級(jí)
提升內(nèi)部供應(yīng)鏈管理效率，穩(wěn)步優(yōu)化經(jīng)銷商體系，不斷增強(qiáng)公司內(nèi)生增長(zhǎng)能力;重啟外延式擴(kuò)張，并加快渠道網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。從公司今年全年訂貨會(huì)情況和三季報(bào)情況來看，今年全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)已較明確�？紤]到年底估值切換和增發(fā)效應(yīng)，給予公司23-25倍市盈率，對(duì)應(yīng)12年EPS1.79元，未來6個(gè)月股價(jià)區(qū)間為41.17-44.75元，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。
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