資本的逃跑立場

　　8月22日晚，在廣州珠江賓館旁邊的湘菜館里，廣發(fā)基金副總裁、投資總監(jiān)易陽方對記者感慨：“跌成這個樣子，還好我們早賣了。”

　　廣發(fā)基金在2011年最高持有過17600萬股蘇寧電器，目前已經(jīng)全部拋出。

　　剛從西藏回來的易陽方，手里拿著一部黑色的Galaxy Note。他喜歡用這部新手機看公告。“返回廣州的路上，我接到北京媒體打來的電話，問廣發(fā)基金拿著那么多蘇寧，跌成這樣，現(xiàn)在怎么辦？我說我們已經(jīng)賣掉了，沒有虧錢。”

　　易陽方說，拋售蘇寧電器從2011年下半年就開始了，當時賣了6000多萬股。

　　2012年上半年，因張近東增持，蘇寧股價走高，一度突破12元。廣發(fā)基金逢高減持，從12塊一直賣到9塊，共賣出了9000多萬股。

　　記者估算，廣發(fā)基金買入蘇寧的成本約在9塊出頭，沒有虧損。

　　同樣賣出蘇寧的不止廣發(fā)基金一家。2011年以來，包括易方達基金、南方基金、博時基金、諾安基金、長城基金、華安基金、國泰基金在內(nèi)的眾多機構(gòu)均大舉拋售蘇寧股票。

　　在到達廣州之前，8月21日下午，記者在深圳福華一路的免稅商務大廈見到了南方基金總助、投資總監(jiān)邱國鷺。在堆滿書本和材料的書桌前，邱國鷺笑著重復那句：“我們不能評論個股。”

　　南方基金今年業(yè)績不錯，有不少機構(gòu)到南方基金拜謁，向邱國鷺詢問市場看法。南方基金在2011年底仍然有8只基金持有5581萬股蘇寧。

　　今年3月，在接近漲停板的交易日后，南方基金幾乎清空手中的蘇寧，其賣出價格約在9塊至10塊之間。到2012年中期，南方基金僅一只被動指數(shù)基金持有蘇寧電器。

　　“我們不投資那些激烈競爭中未分出勝負的公司。”邱國鷺說，考慮到定增的價格太貴，南方當時也沒有參與蘇寧定增。

　　一個小時后，記者在一條馬路外的福華三路卓越大廈一樓見到了鵬華基金副總裁、投資總監(jiān)高陽。剛剛開完會下班的高陽穿著一襲藍色襯衫，他摘掉領(lǐng)帶，將一杯熱咖啡放在桌上，重重地坐在紅色軟沙發(fā)上，輕嘆一句，這市場太差了。

　　采訪過程中，高陽偶爾用手機刷新微博，“有馬甲，但我不發(fā)。”

　　高陽說他已經(jīng)很多年不碰蘇寧的股票了。但在2004年供職于博時的時候，高陽曾是市場上極少數(shù)看好蘇寧電器的基金經(jīng)理之一。

　　2004年7月21日，蘇寧電器在深交所中小板上市，開盤股價即走高。高陽管理的5億規(guī)模的基金在蘇寧上市數(shù)日后，用3000萬元買入了不到100萬股。

　　“上市是30塊以下，我覺得能跌到25塊，但是很快就噌噌噌地上去了，趕緊買了，比當時江總買的貴了三塊錢。”高陽說。

　　高陽提到的“江總”是當時擔任易方達投資總監(jiān)的江作良，他投資蘇寧電器的故事，是公募基金界經(jīng)常會提起的成功案例。“易方達就是靠投資蘇寧起家做大的。”

　　蘇寧上市當日，江作良第一時間指揮旗下策略成長基金殺入，豪買100多萬股。

　　之所以稱之為“豪買”，一方面是因為當時股票型基金規(guī)模并不大，對于幾億、十幾億資產(chǎn)的基金來說，一天之內(nèi)在一只股票上花出去3000多萬絕對是大手筆。

　　另一方面，當時市場機構(gòu)對蘇寧多持觀望態(tài)度。記者了解到，當時除了原在易方達的江作良，原在博時的高陽以外，其他基金經(jīng)理均不看好。

　　“29塊8毛8。”當時的第一筆買入價顯然讓江作良印象深刻，時隔八年后，面對記者時脫口而出。“很吉利的一個數(shù)字，易方達通過蘇寧確實賺了些錢，市場說有60億，也差不多吧。”

　　易方達殺入后，富國天益、招商先鋒混合、鵬華行業(yè)成長混合迅速跟進。至當年底，共4家基金持有蘇寧電器。

　　到2005年4月，蘇寧電器發(fā)布上市后第一份年報：2004年主營業(yè)務收入91.07億元，同比增長50.94%。凈利潤21.81億元，同比增長83.22%。每股收益達到1.95億元。同時，蘇寧電器擬每10股轉(zhuǎn)增10股派1元。

　　這些數(shù)據(jù)極大刺激了機構(gòu)，從這一年開始，基金經(jīng)理和分析師開始瘋狂追捧蘇寧，各路資金洶涌而入。

　　直至2011年下半年，這場長達7年的投資盛宴，終于畫上了句號。

　　資本與蘇寧隱秘關(guān)系

　　蘇寧此前的“連鎖開店”創(chuàng)新模式，給它構(gòu)筑了非常明顯的核心競爭優(yōu)勢。

　　上市時，蘇寧在深圳還沒有3C門店。2006年其才在深圳華強北開了一家3C旗艦店。

　　記者了解到，2004年時，蘇寧花200萬元可以支付開辦一家連鎖店的所有費用，包括預付租金、預付供應商款項等。而這樣一家門店在當時可以給蘇寧帶來1500萬元至2000萬元的營業(yè)收入。

　　這2000萬的營業(yè)收入可以創(chuàng)造大幾百萬的凈利潤，這也成為支撐蘇寧高成長營收和凈利潤的核心。依靠此連鎖路徑，蘇寧一路擴張，股價也一路飆漲，機構(gòu)一路追捧。因而，之前蘇寧每次增發(fā)，機構(gòu)都爽快拍板支持。

　　據(jù)當時媒體報道，曾有證券分析師形容蘇寧“2001年平均40天開一個店，2002年平均20天開一個店，2003年平均每周開一個店，2004年平均每5天開一個店。”其裂變式增長，成為當時投資人最看重蘇寧的理由之一。

　　“蘇寧就是用別人的錢來賺錢，輕資產(chǎn)，隨時有現(xiàn)金流在手上，看得到市場空間和盈利，這么好的公司為什么不買？”鵬華基金副總裁高陽說，“我見過蘇寧二把手孫為民幾次，當年他不是在門店，就是在供應商那兒，要么就是在去門店或者去見供應商的路上。非常勤奮，有能力。”

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