上市，融資成本很高!不上市，資金鏈緊繃!

　　“風(fēng)情女富豪”張?zhí)m、“京城四少”汪小菲、“話(huà)題女王”大S，很多人眼中的俏江南集團(tuán)儼然就是這樣一個(gè)個(gè)標(biāo)簽。近期這家在業(yè)界極具爭(zhēng)議性的餐飲企業(yè)，再度引發(fā)眾人的極大關(guān)注。今年1月在臺(tái)北盛大開(kāi)幕的俏江南臺(tái)北分店，短短半年時(shí)間就傳出因運(yùn)營(yíng)不善，恐將倒閉的流言，進(jìn)入7月又被員工爆料積欠薪水，逼得公司一再發(fā)表澄清聲明。連不相干的小S出席活動(dòng)也忙著表示“就我所知營(yíng)運(yùn)一直都不錯(cuò)”。

　　就在這焦頭爛額的關(guān)頭，有外媒表示，年初登陸A股IPO受挫的俏江南，已于6月下旬通過(guò)港交所上市聆訊，擬于暑期后啟動(dòng)上市，預(yù)計(jì)募集資金1億至2億美元。這個(gè)金額，相比數(shù)月前盛傳的3億至4億美元的融資規(guī)模，已經(jīng)有了大幅的縮水。然而，俏江南內(nèi)部對(duì)于此次上市卻異常低調(diào)，僅僅表示正處于運(yùn)作階段，具體上市時(shí)間尚不好說(shuō)。

　　事實(shí)上，俏江南的資本之路一直都較為坎坷，在當(dāng)前更是陷入進(jìn)退維谷的尷尬境地。無(wú)論此次香港聯(lián)交所IPO成功與否，俏江南的前路都面臨著重重阻礙。

　　A股折戟沉沙

　　俏江南與資本扯上關(guān)系，最早始于2005年。其時(shí)聲名鵲起的俏江南引得很多投資者上門(mén)問(wèn)路，其中世界著名企業(yè)菲亞特集團(tuán)甚至提議以10億美元入股俏江南。然而，由于企業(yè)創(chuàng)始人張?zhí)m對(duì)于資本進(jìn)入之后的贏(yíng)利來(lái)源及相關(guān)財(cái)務(wù)信息缺乏清晰地思考，協(xié)議未能達(dá)成。

　　根據(jù)公開(kāi)資料，自2000年創(chuàng)建之初，俏江南即已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利。連續(xù)8年盈利之后，俏江南2007年的銷(xiāo)售額已達(dá)10億元左右。2009年，張?zhí)m首次榮登胡潤(rùn)餐飲富豪榜第三名，財(cái)富估值為25億元。

　　盡管在張?zhí)m看來(lái)，俏江南此前一直沒(méi)有銀行貸款，也沒(méi)有欠過(guò)債，現(xiàn)金流非常好，但是隨著企業(yè)規(guī)模逐步擴(kuò)張，店鋪數(shù)量越來(lái)越多，資金壓力自然而然成為制約俏江南進(jìn)一步成長(zhǎng)的重要因素。

　　2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，為了緩解俏江南的現(xiàn)金壓力，張?zhí)m決定引入外部投資者。自信的張?zhí)m對(duì)俏江南的估值高達(dá)30億元人民幣，這令眾多投資機(jī)構(gòu)咂舌不已，打了退堂鼓。當(dāng)年12月，俏江南宣布向鼎暉投資和中金公司出讓10%的股份，融資3億元，但最終到位的只有鼎暉的2億元。然而，即便是這樣的投資，也表明鼎暉對(duì)俏江南的估價(jià)高達(dá)20億。這個(gè)數(shù)字是俏江南2009年全年凈利潤(rùn)的15倍，在當(dāng)時(shí)的PE圈中可謂是“天價(jià)”。

　　手握重金的張?zhí)m，雄心萬(wàn)丈地勾畫(huà)了俏江南發(fā)展的宏偉藍(lán)圖。她希望每年開(kāi)出新店100家，在5年內(nèi)開(kāi)出500家俏江南餐廳。“下一個(gè)十年，當(dāng)你去巴黎、米蘭、紐約，你在任何商務(wù)的角落，都會(huì)看到俏江南。下一個(gè)十年末，我們希望能夠進(jìn)入世界500強(qiáng)。”

　　然而，理想的陽(yáng)光往往照不進(jìn)現(xiàn)實(shí)，此后幾年，俏江南的發(fā)展軌跡與張?zhí)m的預(yù)想有著天壤之別：俏江南2008年新開(kāi)直營(yíng)店8家，2009年新開(kāi)門(mén)店3家，2010年新開(kāi)門(mén)店停留在個(gè)位數(shù)，2011年新開(kāi)門(mén)店11家。

　　由于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不盡如意，俏江南與鼎暉在曇花一現(xiàn)的蜜月期后，就產(chǎn)生了不小的摩擦。然而共同的目標(biāo)—上市，卻將雙方緊緊拴在了一起。對(duì)于鼎暉而言，上市是其投資套現(xiàn)的必然渠道;而對(duì)于俏江南而言，上市也是跑馬圈地實(shí)現(xiàn)宏偉藍(lán)圖、提升品牌的必然途徑。

　　2010年3月，俏江南進(jìn)行A股上市承銷(xiāo)招投標(biāo)工作，最終瑞銀證券勝出，成為俏江南上市承銷(xiāo)商。2011年3月，瑞銀證券正式向證監(jiān)會(huì)提交上市申請(qǐng)。然而俏江南并未在規(guī)定的60個(gè)工作日內(nèi)等到證監(jiān)會(huì)的書(shū)面反饋。由于行業(yè)審核的相關(guān)政策遲遲未落定，俏江南的上市申請(qǐng)被擱置直至超過(guò)6個(gè)月的有效期。2012年2月1日，證監(jiān)會(huì)公布2012年度首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)終止審查企業(yè)名單，俏江南赫然在列。這也正式宣告俏江南IPO申請(qǐng)失敗，短期內(nèi)無(wú)緣A股。

　　無(wú)緣A股IPO瞬間點(diǎn)燃了俏江南與鼎暉之間由來(lái)已久的矛盾。在上市申請(qǐng)被擱置、估計(jì)IPO基本無(wú)望的2011年8月，張?zhí)m就在媒體上炮轟鼎暉，稱(chēng)引進(jìn)鼎暉是俏江南最大的失誤，毫無(wú)意義，鼎暉什么也沒(méi)給俏江南帶來(lái)，那么少的錢(qián)稀釋了那么大股份。盡管其后張?zhí)m的態(tài)度又發(fā)生了180度的大轉(zhuǎn)彎，否認(rèn)與鼎暉不合，聲稱(chēng)雙方一直合作得很愉快，然而炮轟之聲在業(yè)界已經(jīng)傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。

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