但俏江南和鼎暉創(chuàng)投顯然沒(méi)有料到上市之路會(huì)如此波折。在今年1月30日被證實(shí)內(nèi)地上市擱淺后，俏江南不得不赴港籌錢。近日，俏江南將于二季度在港交所上市的消息被廣泛流傳。急轉(zhuǎn)香港IPO背后，是否有來(lái)自鼎暉創(chuàng)投的壓力？鼎暉創(chuàng)投扮演了什么角色、兩者之間的劇情如何上演仍是業(yè)內(nèi)關(guān)注焦點(diǎn)。高成本IPO，俏江南急什么

　　俏江南總裁汪小菲接到本報(bào)記者電話時(shí)，顯得很警惕。一聽(tīng)到記者聊起來(lái)赴港上市這個(gè)話題，他便以開(kāi)會(huì)為由婉拒了記者的采訪，并讓記者聯(lián)系其公關(guān)部負(fù)責(zé)人，匆匆掛斷電話。給人的感覺(jué)是，俏江南這次并不像上次赴A股上市那么高調(diào)了。

　　近日，各路媒體聞風(fēng)而動(dòng)，紛紛打探俏江南上市的具體時(shí)間表，再次將俏江南推向輿論中心，而這源自俏江南保薦人此前透出的口風(fēng)。

　　有報(bào)道稱，4月13日，瑞銀證券董事總經(jīng)理、投資銀行部主管趙駒證實(shí)，俏江南將于今年二季度在香港掛牌上市，融資規(guī)模為3億-4億美元約合23.4億至31.2億港元。

　　隨后，路透社在4月23日發(fā)布消息稱，俏江南在A股市場(chǎng)上市遇阻后，決定轉(zhuǎn)赴香港上市，預(yù)期集資1億-2億美元，并計(jì)劃于5月份進(jìn)行上市聆訊，但仍未定具體時(shí)間表，由德銀和瑞銀擔(dān)任聯(lián)席主承銷商。

　　兩種版本令業(yè)內(nèi)猜度，一時(shí)間真假難辨。關(guān)于上市時(shí)間及籌資金額的兩種版本，記者輾轉(zhuǎn)聯(lián)系上俏江南公關(guān)部負(fù)責(zé)人趙煒，她表示，關(guān)于俏江南上市的事情目前并沒(méi)有消息。

　　早在2011年3月，俏江南正式向證監(jiān)會(huì)遞交A股上市申請(qǐng)，但直至今年1月30日，證監(jiān)會(huì)披露的終止審查企業(yè)名單顯示，俏江南名列其中。自此，俏江南兩年艱苦上市之路擱淺。

　　在年初內(nèi)地A股上市遇阻后，俏江南迅速打出備用牌，轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港。

　　“我覺(jué)得俏江南在香港上市的可行性很大，香港市場(chǎng)和內(nèi)地的A股市場(chǎng)不一樣，它更多關(guān)注企業(yè)的規(guī)模、短時(shí)間的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，更加注重公司的成長(zhǎng)性。” 知名營(yíng)銷專家李志起接受本報(bào)記者采訪時(shí)認(rèn)為。

　　但香港上市高昂的費(fèi)用，也讓業(yè)內(nèi)質(zhì)疑，俏江南，你真的那么急于上市？

　　據(jù)投行公開(kāi)資料的顯示，香港上市需要支付相當(dāng)不菲的保薦人、律師和審計(jì)費(fèi)用，雖然總費(fèi)用根據(jù)IPO規(guī)模會(huì)有較大差異，但這一發(fā)行成本總體可占到募集資金的5%至30%。

　　不過(guò)，交銀國(guó)際一位分析師告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，從成本角度而言，海外上市的財(cái)務(wù)費(fèi)用盡管會(huì)更高些，但是相比較內(nèi)地IPO也少了不少關(guān)系成本和沉沒(méi)成本。對(duì)于并不受內(nèi)地政策鼓勵(lì)的產(chǎn)業(yè)而言，去香港IPO只能說(shuō)是權(quán)宜之計(jì)了。

　　事實(shí)上，現(xiàn)在目前創(chuàng)業(yè)板政策下，餐飲企業(yè)在國(guó)內(nèi)難上市是不爭(zhēng)的事實(shí)。目前在當(dāng)前A股市場(chǎng)中，只有全聚德（002186）和湘鄂情（002306）兩家餐飲企業(yè)成功登陸資本市場(chǎng)。

　　達(dá)晨創(chuàng)投副總監(jiān)傅秋實(shí)對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者說(shuō)：“內(nèi)地排隊(duì)上市的規(guī)模太大了，前一陣有600家企業(yè)在排隊(duì)，香港的話只要企業(yè)符合上市規(guī)定，IPO會(huì)快很多。”

　　由于兩地資本市場(chǎng)市盈率的巨大差異，對(duì)于張?zhí)m而言，赴港融資或許真的只是權(quán)宜之計(jì)。就在此前的4月25日，剛剛登入創(chuàng)業(yè)板的天山生物發(fā)行市盈率超過(guò)56倍，超募資金1.8億元。國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板30倍以上的市盈率比比皆是，而香港創(chuàng)業(yè)板市盈率不過(guò)10倍左右。由此而言，俏江南如果能在A股實(shí)現(xiàn)IPO，融資規(guī)模一定高于港股上市規(guī)模。

　　“赴港IPO的企業(yè)不要抱巨額籌資的幻想，它的好處就是速度更快。”傅秋實(shí)認(rèn)為。鼎暉施壓？

　　A股上市不成，鼎暉應(yīng)該是急了。從鼎暉幾年前入股俏江南的第一天起，已經(jīng)布好了抽離的局，但推動(dòng)俏江南上市似乎并不順利。

　　“俏江南沒(méi)有如期完成上市的計(jì)劃，鼎暉肯定會(huì)催促他們，矛盾產(chǎn)生不可避免。”一位熟悉投行的業(yè)內(nèi)人士告訴本報(bào)記者，如果俏江南能夠順利在香港上市，鼎暉的投資就會(huì)物有所值。

　　據(jù)悉，2008年9月金融危機(jī)爆發(fā)后，張?zhí)m為了緩解現(xiàn)金壓力并計(jì)劃抄底購(gòu)入一些物業(yè)，決定引入外部投資者。

　　2008年9月30日，俏江南在多家PE的競(jìng)爭(zhēng)中選擇鼎暉創(chuàng)投，后者向俏江南注入約兩億元人民幣的資金，占有前者10.526%的股份。 但蜜月期似乎有點(diǎn)短，在2011年3月俏江南向證監(jiān)會(huì)遞交A股上市申請(qǐng)后，一直沒(méi)有音信，此后張?zhí)m一番“引進(jìn)鼎暉是俏江南最大的失誤”的話，把兩者之間的矛盾徹底曝光到公眾面前。她直指當(dāng)初引入鼎暉毫無(wú)意義，并稱早就想清退這筆投資，但鼎輝要求翻倍回報(bào)，雙方?jīng)]有談攏。 此后，當(dāng)初雙方的一紙合約又被媒體曝出，似乎解釋了張?zhí)m的那股子“怨氣”。該報(bào)道稱，當(dāng)年雙方簽訂的合同中規(guī)定，若因非鼎暉方的原因，造成俏江南無(wú)法在2012年底上市，或者俏江南的實(shí)際控制人變更，鼎暉江南有權(quán)退出“俏江南”。

　　據(jù)交銀國(guó)際上述分析師介紹，香港IPO流程首先為先期的準(zhǔn)備階段，包括選擇保薦人、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等，然后做盡職調(diào)查、審計(jì)評(píng)估、準(zhǔn)備上市材料、遞交招股說(shuō)明書(shū)，先期籌備需要三至五個(gè)月的時(shí)間。而后進(jìn)入到審批階段，包括向港交所提交申請(qǐng)、上市聆訊，如果順利的話，兩三個(gè)月便可通過(guò)完成。

　　如果按照俏江南現(xiàn)在的進(jìn)度來(lái)看，目前俏江南赴港上市已經(jīng)完成了先期保薦人、和財(cái)務(wù)審計(jì)工作，如果一切順利的話，最快二季度實(shí)現(xiàn)掛牌也并非沒(méi)有可能。

　　“如果俏江南在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)上不了市，它就要去回購(gòu)鼎暉的股份，這是一個(gè)很難的選擇，俏江南將為此付出很高的代價(jià)，只能去香港上市。” 上述業(yè)內(nèi)人士告訴本報(bào)記者，一般PE在投資的時(shí)候，都會(huì)跟企業(yè)簽訂投資協(xié)議，包含什么時(shí)間會(huì)上市、什么時(shí)候退出等，如果沒(méi)實(shí)現(xiàn)的話，企業(yè)可能要按約定回購(gòu)?fù)顿Y機(jī)構(gòu)的股份等，俏江南轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港上市肯定有鼎暉的壓力在里面。 不過(guò)，對(duì)于俏江南赴港上市以及與鼎暉之間的關(guān)系，趙煒表示，自從引入鼎暉創(chuàng)投以后，雙方的關(guān)系一直很好。此外，對(duì)于外界傳言鼎暉創(chuàng)投是俏江南轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港上市幕后推手的說(shuō)法也不愿正面回答。 隨后，本報(bào)記者聯(lián)系鼎暉創(chuàng)投相關(guān)負(fù)責(zé)人，她明確表示，并不愿意對(duì)俏江南相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行評(píng)論。
　
　　除了鼎暉投資的因素以外，業(yè)內(nèi)也稱，俏江南急于上市就是“缺錢了”。 俏江南無(wú)緣A股之時(shí)，張?zhí)m曾表示，雖然此次IPO失敗，但不會(huì)動(dòng)搖公司的整體規(guī)劃，俏江南5年內(nèi)門店數(shù)增至500家的目標(biāo)也不會(huì)改變。但截至目前，俏江南全國(guó)分店總數(shù)為60家左右，其中加盟店5家。而張?zhí)m在2011年時(shí)曾對(duì)外界宣稱,公司希望通過(guò)資本運(yùn)作與海外收購(gòu),在3-5年內(nèi)開(kāi)店300-500家俏江南餐廳。 有業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，俏江南開(kāi)店成本應(yīng)該在1000萬(wàn)元以上，如果要實(shí)現(xiàn)5年500家店的目標(biāo)，至少需要50億元以上的投入。因此，要實(shí)現(xiàn)這一宏偉目標(biāo)，俏江南只有上市才能募集到更多資金。

　　李志起認(rèn)為，俏江南這兩年開(kāi)店的速度明顯下降了，其門店的經(jīng)營(yíng)額也長(zhǎng)期徘徊不前，他們最好的發(fā)展階段已經(jīng)過(guò)去了。

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