紅商網(wǎng)訊：經(jīng)過半年多的接觸和盡職調(diào)查后，昨日，華潤三九（000999.SZ）公告稱，擬參照投標方式購買廣東順峰藥業(yè)有限公司（下稱“順峰藥業(yè)”）99.8%的股權，預計投標價格不高于7億元，以豐富公司產(chǎn)品線，構建在皮膚用藥品類的領導地位。
順峰藥業(yè)是中國最大的外用藥生產(chǎn)基地，在2011年10月謀求整體出讓，吸引了國內(nèi)多家上市公司的注意。昨日，順峰藥業(yè)一位內(nèi)部人士對《第一財經(jīng)日報》表示，公司會在2月上旬開標，屆時預計會有2~3家上市公司參與投標，目前無法確定華潤三九是否最終接盤。
但華潤三九無疑體現(xiàn)了最大的誠意，不僅在此前多次參觀調(diào)研順峰藥業(yè)，也是目前唯一一家公告參與競標的上市公司。此前，順峰藥業(yè)6億元的競標底價，已經(jīng)讓部分潛在競購者望而卻步。
曾有過競購意向的太安堂（002433.SZ）董秘陳小衛(wèi)昨日向記者確認，公司不會參與此次競購，理由是順峰藥業(yè)出價過高。按照順峰藥業(yè)6億元底價計算，對應其2011年前三季度15.4%的凈利率來計算，市盈率約在20倍左右。
“華潤三九此次出價的PE值確實偏高。”上海一家基金的醫(yī)藥研究員表示，2011年一級市場的醫(yī)藥企業(yè)收購PE倍數(shù)約為10~15倍，而順峰藥業(yè)2011年銷售額與凈利率同時下滑，華潤三九的出價顯得過于慷慨。
財報顯示，2011年前三季度與2010年全年相比，順峰藥業(yè)凈利率從20.9%下降到15.4%。而從2010年12月31日到2011年9月30日，順峰藥業(yè)負債總額從2570萬元增至2.27億元，股東權益則從3.62億元降至1.39億元。
“資產(chǎn)負債表顯示，順峰藥業(yè)在出讓前突擊實施了利潤分配，導致其負債猛增而所有者權益銳減。”該研究員說，“這些利潤目前還沒有分配，所以華潤三九購買的是縮水后的凈資產(chǎn)。”
此外，從審計機構評估報告來看，北京興華會計師事務所有限責任公司深圳分所出具的有保留意見審計報告稱：“2011年9月30日順峰藥業(yè)實收資本與資本公積分別為1231.11萬元和1150.05萬元，占所有者權益的比例為17.20%。由于順峰藥業(yè)未提供其實收資本和資本公積的形成依據(jù)，我們無法實施審計程序，以獲取充分適當?shù)膶徲嬜C據(jù)。”
而華潤三九則認為，“因順峰藥業(yè)改制時間較早，財務記賬方式為手工賬，且歷經(jīng)數(shù)次搬遷，部分賬冊丟失，導致部分原始憑證缺失。”對此風險并無進一步的解釋。“公司的資產(chǎn)狀況比較復雜，很難摸清楚。”一位曾考察過順峰藥業(yè)的業(yè)內(nèi)人士評價說。
記者還注意到，順峰藥業(yè)因外排廢水長期超標排放，現(xiàn)場檢查時pH值、COD超標排放；危險廢物處置未執(zhí)行轉移聯(lián)單制度，被環(huán)保部公告督辦。目前已責成廣東省環(huán)境保護廳依法責令該公司限期治理，處以罰款，逾期未完成限期治理任務，報請有批準權的人民政府責令關閉。而該風險在收購公告中也并未提及。
相反，華潤三九樂觀預計，順峰藥業(yè)2012年銷售收入增長率為8%，此后五年將以約10%的增速增長。
華潤三九是皮膚用藥市場的領軍企業(yè)之一，其銷售渠道顯著強于順峰藥業(yè)，將后者納入其銷售體系后，順峰藥業(yè)銷售恢復提升或可期待。然而，是否該用高達7億元的價格去收購一家資產(chǎn)存在“瑕疵”、環(huán)保存在問題的企業(yè)，華潤三九并沒有給出充足的理由。
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