急于上市
在市場(chǎng)低迷情況下，周大福和多個(gè)大型IPO同時(shí)搶灘年底市場(chǎng)，很大部分原因是其銷售點(diǎn)擴(kuò)張帶來的現(xiàn)金流壓力。而另一方面，86歲高齡的周大福掌門人鄭裕彤也面臨家族企業(yè)接班帶來的不確定，上市無疑成為一條保底路徑。
根據(jù)周大福招股書，從2008年到2011年4月，其銷售點(diǎn)平均每年增長(zhǎng)179個(gè)。啟動(dòng)上市計(jì)劃后，五個(gè)月間，周大福的銷售點(diǎn)猛增148個(gè)，到2011年9月，周大福共有1421個(gè)珠寶零售點(diǎn)、85個(gè)鐘表零售點(diǎn)。公司計(jì)劃到2016年，將銷售點(diǎn)數(shù)量擴(kuò)展到2000家，為達(dá)到此目標(biāo)，周大福計(jì)劃每年凈增加約200個(gè)銷售點(diǎn)，新增銷售點(diǎn)將主要布局中國(guó)內(nèi)地二三線城市。
大陸本土珠寶商吉盟珠寶副總裁宋紅告訴財(cái)新《新世紀(jì)》記者，這么大規(guī)模的擴(kuò)張門店必須資金雄厚：“如果是專賣店形式，每家門店投資起碼上千萬元，百貨公司專柜也至少要300萬元。”考慮到周大福配貨品種多，其原材料儲(chǔ)備方面的開支將極大。
按照周大福的招股書，公司2011財(cái)年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額已為負(fù)的26億港元，而在2011年4月至9月的短短半年間，其現(xiàn)金凈額為負(fù)的70億港元。
瑞信的最新研究報(bào)告指出，周大福今年4月至明年3月間有逾156億港元經(jīng)營(yíng)凈支出，導(dǎo)致現(xiàn)金流出現(xiàn)負(fù)76.46億港元，加上向舊股東派息40.59億港元，全年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流負(fù)值超過100億港元。
招股書中上市集資所得資金的使用，也反映出周大福門店擴(kuò)張帶來的資金壓力。招股書稱約50%用于購(gòu)買原材料，約17%償還來自大股東周大福企業(yè)的貸款，約14.4%償還上市前預(yù)先派發(fā)股息所借取的貸款，余額用來翻新及購(gòu)買銷售門店，購(gòu)置生產(chǎn)、研發(fā)設(shè)施及正在深圳興建的總部辦公大樓費(fèi)用等。
前述交易承銷機(jī)構(gòu)人士指出，除門店擴(kuò)張需要融資之外，上市也成為鄭裕彤家族企業(yè)轉(zhuǎn)型的第一步。
此前市場(chǎng)猜測(cè)鄭裕彤欲通過上市分家，但鄭裕彤在周大福路演當(dāng)天矢口否認(rèn)，并稱將手上最值錢的資產(chǎn)周大福上市與公眾分享，是為家族第四代未雨綢繆，為接班鋪路。鄭裕彤長(zhǎng)子鄭家純也指出，不知道周大福珠寶到其孫子手里管理會(huì)怎樣，因此希望周大福上市，加強(qiáng)公眾投資者對(duì)公司的監(jiān)察。
鄭裕彤的擔(dān)心并非沒有道理，1989年，他曾一度隱退，將生意交由長(zhǎng)子鄭家純打理，但此后鄭家純出現(xiàn)了一系列投資失誤，鄭裕彤不得不再次出山。而這一次，外界揣測(cè)，86歲的鄭裕彤似乎要在退休前做好安排。
擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)
1929年，周大福首個(gè)珠寶零售點(diǎn)在澳門開業(yè)。在號(hào)稱“鯊膽彤”的鄭裕彤手下，周大福近年以港澳為基地向內(nèi)地?cái)U(kuò)張速度可謂驚人，目前1500家門店的規(guī)模已經(jīng)超過中國(guó)內(nèi)地最大珠寶商老鳳祥，而已上市的香港六福珠寶(00590.HK)門店數(shù)量?jī)H800多家。
在上市之前，周大福更是將2020年門店達(dá)2000家的目標(biāo)整整提前了四年，并且將傾向于選擇加盟店形式。 此舉也曾被外界解讀為86歲高齡的鄭裕彤又一次人生賭注。
“企業(yè)看準(zhǔn)機(jī)會(huì)必然迅速擴(kuò)張。”中國(guó)珠寶玉石首飾行業(yè)協(xié)會(huì)產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)部主任助理劉建華指出，金融危機(jī)期間，國(guó)際珠寶市場(chǎng)都有不同程度的萎縮，只有中國(guó)例外。“中國(guó)珠寶市場(chǎng)去年銷售2600億元，今年估計(jì)得3000億元，同比增長(zhǎng)15%。市場(chǎng)容量每年都在擴(kuò)大，行業(yè)空間巨大。”
周大福招股書指出，在過去幾年內(nèi)，中國(guó)名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的復(fù)合年增長(zhǎng)率為16.5%，而中國(guó)珠寶鐘表業(yè)每年平均增長(zhǎng)28.6%。光大證券報(bào)告亦表示，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展和居民收入穩(wěn)步提高的同時(shí)，中國(guó)珠寶首飾行業(yè)呈現(xiàn)了高速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，2015年中國(guó)將成為世界上最大的奢侈品市場(chǎng)。
但這個(gè)金粉浮華的行業(yè)，共集合了四萬多家大大小小的珠寶首飾企業(yè)，其中90%都是小型企業(yè)，絕大多數(shù)只有一間門店。“做這行的都能賺到錢。”劉建華說。
這也意味著行業(yè)的整合時(shí)機(jī)正在來臨。2010 年，國(guó)內(nèi)占據(jù)銷量前三位的珠寶首飾零售商周大福、老鳳祥、豫園商城行業(yè)占比為14.03%，光大證券報(bào)告認(rèn)為，行業(yè)集中度偏低，市場(chǎng)尚未出現(xiàn)具有壟斷地位的品牌，具有完整產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)將在洗牌過程中獲得更大的市場(chǎng)份額，而渠道拓展成為競(jìng)爭(zhēng)的核心。
事實(shí)上，2010年，各大珠寶品牌均在加快建立營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。本土品牌潮宏基(002345.SZ)新增55 家直營(yíng)店、11 家品牌代理店；而香港品牌周生生新增43 家直營(yíng)店，六福珠寶新增4 家直營(yíng)店、131 家品牌授權(quán)店。
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