據(jù)國(guó)泰君安的研究分析，毛利率在2009年水平時(shí)，當(dāng)收入增長(zhǎng)20%才能抵消5%左右的人力成本的影響;如果是2010年上半年的水平，則需要18%的收入增長(zhǎng)才能抵消。永輝超市已初步感受到人力成本上升對(duì)公司的影響。

　　后臺(tái)難撐

　　要想在全國(guó)大范圍鋪開，高效靈活的物流配送和信息系統(tǒng)是必不可少的。而截至目前，永輝超市的物流配送中心只有一個(gè)，再加上3個(gè)中轉(zhuǎn)站。像在重慶已有50多家門店，但物流配送還僅靠北碚三溪口一個(gè)臨時(shí)性的物流基地運(yùn)轉(zhuǎn)。而北京更是由面積稍大的石景山店臨時(shí)擔(dān)負(fù)著。

　　國(guó)泰君安證券研究機(jī)構(gòu)分析師汪睿說，永輝超市目前僅在福州擁有一處物流配送中心，信息系統(tǒng)建設(shè)也較國(guó)外同行落后。尤其是生鮮產(chǎn)品，對(duì)于物流配送的要求會(huì)更高。所以物流配送中心的建設(shè)和信息系統(tǒng)的改造也顯得尤為迫切。

　　據(jù)了解，永輝超市2010年上半年綜合毛利率為18.6%，低于行業(yè)平均19.6%的水平。盡管永輝超市方面認(rèn)為，這主要是由公司銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)方式與行業(yè)其他企業(yè)有所差異所造成的。公司生鮮類產(chǎn)品收入占比較高，雖然公司生鮮毛利率水平較高，但與一般超市百貨、食品、服裝類15%至20%及聯(lián)營(yíng)20%左右的毛利率仍有差距，拖累了整體毛利率水平。

　　但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這與永輝超市相對(duì)滯后的物流配送有很大的關(guān)系。重慶永輝超市一家門店店長(zhǎng)曾給中國(guó)商報(bào)記者算過一筆賬：“物流中心建成后，物流成本可降低10%至20%，同時(shí)也增加了超市向供應(yīng)商談判從而爭(zhēng)取更多讓利的籌碼。”

　　值得欣喜的是，永輝超市將物流及信息系統(tǒng)作為募投四大項(xiàng)目之一，未來公司計(jì)劃在各地建設(shè)多個(gè)配送中心并加強(qiáng)信息系統(tǒng)建設(shè)，以支撐公司經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)的穩(wěn)健、快速增長(zhǎng)。

　　只是物流配送的上馬速度能否趕上永輝超市火箭般的開店速度，還真值得關(guān)注。尤其在北京、安徽這樣競(jìng)爭(zhēng)已白熱化的市場(chǎng)。物流配送可能會(huì)直接關(guān)系到新開門店和市場(chǎng)的營(yíng)運(yùn)業(yè)績(jī)及生死。

　　政策難尋

　　另外還有一個(gè)因素，也不能忽視。據(jù)一位業(yè)內(nèi)人士透露，其實(shí)永輝超市在福州發(fā)跡是有其特殊背景的。一方面，福州靠海，有大量豐富的生鮮資源;其次，福州的“農(nóng)改超”政策貫徹得相對(duì)徹底，通過各種手段和政策引導(dǎo)消費(fèi)者向超市轉(zhuǎn)移;而當(dāng)初福州市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有限，也為永輝超市的發(fā)展提供了契機(jī)。

　　據(jù)介紹，在2003年全國(guó)最早盛行“農(nóng)改超”的幾大城市中，福州有關(guān)部門無論是在改革的力度、還是改造的手段以及相關(guān)的補(bǔ)貼等配套措施都是最為徹底的。“福州摸索出補(bǔ)貼、轉(zhuǎn)移、轉(zhuǎn)化、轉(zhuǎn)行等幾條出路;對(duì)因撤銷農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)而蒙受損失的商販進(jìn)行每平方米150元的補(bǔ)貼。所以直到現(xiàn)在，福州市內(nèi)的農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)在全國(guó)同類城市中都是最少的，尤其在城區(qū)內(nèi)。”

　　事實(shí)上，這從永輝超市的網(wǎng)絡(luò)布局上也能看出一些端倪。截至去年上半年，在永輝超市136家門店中，在農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)原址上建生鮮超市的，福建地區(qū)就有28家門店，重慶地區(qū)有2家門店，北京地區(qū)有3家門店。

　　而真正在原有農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)附近新建替代性生鮮超市的，在福建地區(qū)有15家、重慶地區(qū)有4家、北京地區(qū)有2家、安徽地區(qū)有2家;而其他均為新建。上述業(yè)內(nèi)人士表示，永輝超市應(yīng)該說是福州獨(dú)特的“農(nóng)改超”的產(chǎn)物，如若復(fù)制到全國(guó)，其中一個(gè)重要的因素就取決于所到城市“農(nóng)改超”的政策和程度。

　　不可否認(rèn)，永輝超市在重慶獲得了很大的成功，但2004年那時(shí)的重慶實(shí)質(zhì)上與福州的客觀環(huán)境差不多。首先零售業(yè)競(jìng)爭(zhēng)都不太充分，外資還沒去，本地龍頭也不太強(qiáng)勢(shì)。另外，重慶市政府對(duì)于“農(nóng)改超”的決心也很大，但在當(dāng)?shù)禺?dāng)時(shí)一個(gè)很好的“農(nóng)改超”樣本——重慶龍寰超市倒閉了，也急需一個(gè)樣本企業(yè)的出現(xiàn)。但現(xiàn)如今，無論是永輝打算重點(diǎn)布局的北京還是安徽，外資和本地龍頭都很強(qiáng)勢(shì)了，進(jìn)去后如何發(fā)展是個(gè)值得研究的課題。

　　國(guó)泰君安證券研究機(jī)構(gòu)分析師汪睿也認(rèn)為，我國(guó)超市行業(yè)區(qū)域化發(fā)展情況比較突出，區(qū)域龍頭往往已經(jīng)占據(jù)了最有力的商圈和物業(yè)，公司作為外延擴(kuò)張企業(yè)，在進(jìn)入新區(qū)域時(shí)，往往較難獲得優(yōu)質(zhì)的物業(yè)，在競(jìng)爭(zhēng)中會(huì)處于劣勢(shì)。

　　更何況，所得稅率并軌后公司享受的稅收優(yōu)惠將逐步取消。公司現(xiàn)階段在重慶享受稅收優(yōu)惠，現(xiàn)階段平均所得稅率為18%，未來幾年內(nèi)稅率將逐步提高到25%，稅率的提高對(duì)公司凈利潤(rùn)率會(huì)有所影響。