“沒有資本再給他們輸血了。”海豚智庫訪問的一位投資人認(rèn)為，如今一級市場面粉比面包貴。曾經(jīng)的獨(dú)角獸都是如此的命運(yùn)，新晉創(chuàng)業(yè)者會(huì)比他們做得更好嗎？概率太低了，資本也不是活雷鋒，隨時(shí)拿錢資助創(chuàng)業(yè)者完成夢想。

　　退一萬步說，過去一家垂直公司做不到IPO，還可以考慮賣給上市公司，比如一號店“嫁入”京東，實(shí)現(xiàn)雙贏。如今呢，資本市場對中概股相當(dāng)冷淡，“遏制資本無序擴(kuò)張”這只有形之手高懸頭頂，現(xiàn)在的大平臺(tái)早就不熱衷在規(guī)模上做加法，擁抱新業(yè)務(wù)，而是收斂鋒芒，如履薄冰，能賺的錢都要少賺。

　　04

　　垂直電商救贖之路：放棄幻想，指向盈利

　　去年至今，中美金融脫鉤的大環(huán)境下，中概股市值持續(xù)低迷。上市垂直電商的日子也不好過。

　　在如今的資本市場，想通過增發(fā)股票給公司輸血的可能性極低。垂直電商還想以廉價(jià)資本作為競爭力，前期低價(jià)補(bǔ)貼占領(lǐng)市場，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，后期再收割盈利的模式，在資本市場已經(jīng)毫無意義。

　　沒有資本的持續(xù)輸血，垂直電商首先要自我造血以活下去。以叮咚買菜為例，2021Q1，叮咚買菜虧損同比收窄了近7成，毛利率明顯改善、履約費(fèi)用下降、市場營銷力度減弱。虧損如何收窄呢？業(yè)務(wù)收縮，砍掉難以盈利的區(qū)域就可以了，叮咚買菜被曝一個(gè)月連撤六城，包含了天津及河北、安徽、廣東省份的部分城市。目前華北市場只剩下北京還在運(yùn)營。其次，如同所有垂直電商一樣，除了賣貨，叮咚買菜也在推毛利率更高的自有品牌。

　　在存量競爭時(shí)代，垂直電商業(yè)態(tài)在資本市場也不再性感，垂直電商也要放下曾經(jīng)的光環(huán)，逐漸回歸零售的本質(zhì)，從追求規(guī)模增長，以流量、滲透率驅(qū)動(dòng)增長的模式，逐漸轉(zhuǎn)為精細(xì)化運(yùn)營、商業(yè)模式創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)增長的模式。

　　我們認(rèn)為，垂直電商現(xiàn)在應(yīng)該認(rèn)清形勢，放棄幻想，減少為了追求高增長、高估值做的無序擴(kuò)張和不合理的投入，比如放棄獨(dú)立APP和官網(wǎng)，選擇入駐大平臺(tái)，就是減少了不合理投入。然后，垂直電商應(yīng)該盡快跑通盈利模式，悶聲經(jīng)營，等待市場回暖，再尋找新的發(fā)展機(jī)會(huì)。

　　以近日提交招股書的文玩垂直電商微拍堂為例，微拍堂是聚集了第三方文玩商家與愛好者集的線上交易平臺(tái)，在APP及微信小程序上，通過圖片競拍和直播競拍的方式進(jìn)行，被稱為“線上潘家園”。

　　截至2021年12月31日，微拍堂平臺(tái)注冊用戶數(shù)超過7400萬名，注冊商家數(shù)目超過33.1萬名；2021年，活躍買家數(shù)超過390萬名，活躍商家數(shù)超過7.8萬名，訂單總數(shù)超過8520萬筆。微拍堂就對這幾千萬用戶持續(xù)、堅(jiān)持的服務(wù)，在文玩賽道默默深耕，沒搞過燒錢補(bǔ)貼換市場這套玩法。

　　從2019年到2021年，微拍堂一直在穩(wěn)健盈利。招股書披露，2019年、2020年、2021年微拍堂GMV分別為423.4億元、516.8億元和405.3億元；活躍買家客單價(jià)分別為12908元、8884元和10374元。

　　2019年、2020年和2021年微拍堂總收入分別為4.73億元、10.7億元和9.78億元；年內(nèi)凈利潤分別為1.37億元、5382萬元和1.42億元。在非香港財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量下，微拍堂2019年、2020年和2021年經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為1.88億元、1.42億元和1.93億元。

　　值得稱羨的是毛利率，2019~2021年，微拍堂毛利率均保持在70%以上，尤其是2020年和2021年這兩年，毛利率更是超過76%，達(dá)到76.1%和76.9%。相較之下，在2021年，綜合電商平臺(tái)阿里巴巴也僅有38.29%。做為線上平臺(tái)，微拍堂的銷售成本并不高，過去三年銷售成本未超過300萬元。

　　而同樣的賽道，亦有反面案例。在2018至2020年間，天天鑒寶在短視頻平臺(tái)直播鑒寶，收獲了一大批古玩愛好者粉絲。3年間，天天鑒寶曾獲得5輪融資，日活用戶號稱破200萬，卻在近日被爆人去樓空，拖欠商家貨款和員工工資。

　　知情人士表示，天天鑒寶的問題，正是無法解決燒錢換用戶的模式，遲遲無法盈利，又沒有資本的持續(xù)輸血，而難以為繼。

　　而早在2021年底，天天鑒寶創(chuàng)始人王一曾發(fā)表內(nèi)部講話，稱公司因融資未果面臨經(jīng)營困難，資金鏈出現(xiàn)了困難。天天鑒寶原計(jì)劃是5月份開始融資，最早7月，最晚 9 月，資金可以到賬，但最后沒有簽約成功。

　　05

　　寫在結(jié)尾：

　　中國電商市場格局或?qū)⒐袒?/strong>