自建物流提升用戶體驗(yàn)
Wayfair的自建物流體系由CastleGate倉庫和WDN(Wayfair Delivery Network)組成。CastleGate倉庫通過將供應(yīng)商庫存前置，縮短包裹的配送時(shí)間，其中小件包裹可以縮短到1-2天。
WDN主要用于大件包裹配送，通過集散中心、轉(zhuǎn)運(yùn)點(diǎn)、長途運(yùn)輸和最后一公里送貨上 門完成配送，使用專用車輛，從而提升物流效率，降低損耗。
在2017年底，Wayfair有90%的大件包裹通過該體系配送，最后一公里送貨上門將覆蓋60%的美國人口。
對(duì)于小的物件，Wayfair能將傳統(tǒng)投遞時(shí)間從4-5天縮減到1天。對(duì)于大件，Wayfair能夠?qū)鹘y(tǒng)的2周投遞時(shí)間縮短到1周左右。
�。╓ayfair自建物流效率與普通物流效率對(duì)比。圖片來自Wayfair2019年中報(bào)）
除了在美國增加額外的CastleGate網(wǎng)站外，該公司還希望為客戶提供產(chǎn)品之旅的國際優(yōu)勢。
為此，CastleGate正在中國增加倉庫空間，并在越南開設(shè)新倉庫，作為向前定位產(chǎn)品和整合海運(yùn)以直接運(yùn)送到CastleGate倉庫的試點(diǎn)項(xiàng)目的一部分。
該公司預(yù)計(jì)將在國際上增加100萬平方英尺的倉庫空間，并在其國內(nèi)增加300萬平方英尺的CastleGate網(wǎng)絡(luò)。
負(fù)責(zé)Wayfair入境物流的Troy Hatlevig表示，該項(xiàng)目有助于Wayfair的供應(yīng)商更好地管理他們的庫存，因?yàn)樗麄儫o需在國際上運(yùn)送完整的海運(yùn)集裝箱。該項(xiàng)目還確保Wayfair擁有足夠的產(chǎn)品以滿足其快速交付時(shí)間表。
推動(dòng)國際物流意味著CastleGate正在成為海運(yùn)公司的直接客戶，而不是利用第三方物流供應(yīng)商提供海運(yùn)能力。
Wayfair首席執(zhí)行官Niraj Shah在2018年首次試運(yùn)中國首批海運(yùn)集裝箱貨物后，在電話會(huì)議上表示，其CastleGate設(shè)施中高達(dá)40%的集裝箱容量“將來自選擇購買入境供應(yīng)的供應(yīng)商與我們的連鎖服務(wù)，包括海運(yùn)和拖運(yùn)。“
除了運(yùn)輸服務(wù)，CastleGate還希望增加服務(wù)，例如海關(guān)經(jīng)紀(jì)和退稅，作為其物流服務(wù)的一部分。
“我們基本上是一家貨運(yùn)代理商，我們越來越多地代表我們的供應(yīng)商搬運(yùn)這些貨物，”Hatlevig說。“直到一年前，我們的供應(yīng)商需要找一家貨運(yùn)代理商將這些貨物運(yùn)到我們的配送中心。”
CastleGate網(wǎng)絡(luò)的關(guān)鍵是用于跟蹤集裝箱和其他物流資產(chǎn)的軟件和數(shù)據(jù)服務(wù)的激增。是Castlegate使用成熟的球員，比如各種工具降臨聯(lián)運(yùn)和初創(chuàng)企業(yè)如project44，石塔和FourKites。
該公司計(jì)劃增加1,000名工程師，以幫助將其供應(yīng)鏈儀表板拼接在一起，并提供幫助CastleGate管理庫存定位的時(shí)間和位置的分析。
“我經(jīng)常開玩笑說，我們是一家恰好出售家具的科技公司，”Hatlevig說。“但重要的是讓所有技術(shù)都圍繞需求、定價(jià)和供應(yīng)鏈優(yōu)化。”
隨著它自身在全球范圍內(nèi)運(yùn)輸貨物的能力增強(qiáng)，Hatlevig被問及他是否認(rèn)為CastleGate有機(jī)會(huì)代表Wayfair以外的客戶運(yùn)送貨物。
雖然這是一個(gè)有趣的機(jī)會(huì)，但他表示，CastleGate“非常專注于將代表Wayfair供應(yīng)商的貨運(yùn)轉(zhuǎn)移到CastleGate倉庫。”
零售資本論分析師認(rèn)為，隨著Wayfair自建物流體系的完善，物流效率和服務(wù)水平都會(huì)不斷提升，整體物流成本也將隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的增長而降低。
因此，長期看來，亞馬遜在物流方面的固有優(yōu)勢未必會(huì)一直保持。
除自建物流外，Wayfair也加快了挖掘線下流量的腳步。
2019年2月，Wayfair宣布將在肯塔基州開設(shè)一家直營店，直接打通直營店與倉庫的庫存。3月，Wayfair又宣布將開設(shè)旗下首家全方位服務(wù)實(shí)體零售店。
另外快閃店是Wayfair試水時(shí)間最長、也最為“偏愛”的一種門店形式。2019年夏天，Wayfair在美國新開了四家快閃店。
就在2019年中報(bào)發(fā)布前，Wayfair宣布要將它的快閃店開到倫敦的別墅區(qū)。這些快閃店的持續(xù)時(shí)間從一天到三個(gè)月不等，旨在部分代替昂貴的線上獲客，降低營銷支出和獲客成本。
Wayfair的估值是否合理？
對(duì)于一直處在虧損狀態(tài)的Wayfair來說，未來的盈利預(yù)期在于物流效率提升、品牌效應(yīng)和客戶粘性提升以及業(yè)務(wù)增長帶來的規(guī)模效應(yīng)。
零售資本論分析師認(rèn)為，隨著品牌的持續(xù)投入和客戶體驗(yàn)改善，Wayfair有望在2022年進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定的盈利狀態(tài)，凈利率達(dá)到4%-6%，略低于Home Depot的8.4%。
從毛利水平看，Wayfair毛利率趨于穩(wěn)定，但隨著自有物流體系的建設(shè)，整體物流成本有望降低，加上部分高毛利的自有品牌，毛利率仍存在上升空間。Home Depot毛利水平約為34%，Wayfair的商品價(jià)格一定要低于Home Depot，因此我們預(yù)計(jì)其毛利水平有望提升至27%。
廣告成本方面參考亞馬遜。2016年，亞馬遜營銷費(fèi)用占比約為5%。考慮到Wayfair的品牌效應(yīng)弱于亞馬遜，長期來看預(yù)計(jì)仍有7%-8%的廣告支出占比。
運(yùn)營及市場成本、管理成本主要來自后臺(tái)運(yùn)營和管理人員。隨著公司在物流設(shè)施建設(shè)、國際化擴(kuò)張方面投入完成，預(yù)計(jì)未來該成本占比將下降至10-11%。
假定Wayfair營收未來5年CAGR為25%-30%，則2022年銷售收入為103-125億美元，按6%的凈利率計(jì)算，對(duì)應(yīng)凈利潤約為6.2-7.5億美元。按Home Depot最近半年市值計(jì)算，P/E倍數(shù)區(qū)間約為20-24倍，對(duì)應(yīng)每年增速約為10%。
相比之下，Wayfair營收增速更快，按25倍P/E，2022年對(duì)應(yīng)估值約為155-188億美元，目前的估值為合理區(qū)間。
來源: 微信公眾號(hào)：零售資本論
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