昨天可能是最近半年多以來(lái)劉強(qiáng)東最開心的一天。
8月13日，美股盤前，京東發(fā)布2019年Q2財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，Q2單季度營(yíng)收1503億元，超出分析師預(yù)期，為歷史單季最高。在非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，京東已實(shí)現(xiàn)連續(xù)14個(gè)季度盈利，2019年Q2凈利潤(rùn)為36億元，同比增速644%，為歷史新高。
股價(jià)歷來(lái)是財(cái)報(bào)的晴雨表。財(cái)報(bào)發(fā)布后，截至8月13日收盤，京東股價(jià)大漲12.89%，重新站上30美元。時(shí)間拉得更久一點(diǎn)，年初至今，京東的股價(jià)已經(jīng)累計(jì)上漲超過(guò)50%。
看上去，京東正在重回正軌。但事實(shí)上，情況并沒(méi)有想象中那么樂(lè)觀。Q2物流及其他收入增幅雖高達(dá)98%，但對(duì)比順豐，京東物流業(yè)務(wù)能貢獻(xiàn)的收入和利潤(rùn)實(shí)在有限；電商是京東主陣地，但在大促季僅僅1080萬(wàn)的新增年度活躍用戶有點(diǎn)兒慘淡；36億元凈利潤(rùn)目前看上去更像是努力擠出來(lái)，而非受益于長(zhǎng)期的降本增效。
或許，想要重回700多億美元市值的高地，京東還需要做更多。
01 收入增長(zhǎng)，利潤(rùn)改善
京東似乎有了全面復(fù)蘇的苗頭。
Q2財(cái)報(bào)第一大亮點(diǎn)是營(yíng)收表現(xiàn)。單季度營(yíng)收1503億元，超出分析師預(yù)期，為歷史單季最高。從增速來(lái)看，2018年Q3營(yíng)收增速首次低于30%，自此之后一路下滑。如今，22.9%的增速雖然仍略顯疲態(tài)，不過(guò)相對(duì)比Q1的20.9%已經(jīng)有所回升。
制圖 / 燃財(cái)經(jīng)
利潤(rùn)表現(xiàn)也絲毫不遜色。美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下(GAAP)與非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下(Non-GAAP)歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)雙雙盈利。在非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，京東已實(shí)現(xiàn)連續(xù)14個(gè)季度盈利，2019年Q2凈利潤(rùn)為36億元，同比增速644%，為歷史新高。
即便是在計(jì)算了投資等市場(chǎng)影響的GAPP下，Q2凈利潤(rùn)也達(dá)到了6億元，而去年同期為虧損22億元。更能代表京東的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率也出現(xiàn)了大幅度提升，Q2非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為2.1%，去年同期則為0.1%。
Q2財(cái)報(bào)的發(fā)布讓京東股價(jià)再次提振。8月13日，京東股價(jià)大漲12.89%，重新站上30美元。不過(guò)，仔細(xì)分析，情況并沒(méi)有想象中那么樂(lè)觀。
02 物流提速，但前景有限
京東的營(yíng)收主要由兩部分構(gòu)成，一部分是自營(yíng)電商的銷售收入，另一部分是服務(wù)收入。從2018年Q3開始，服務(wù)收入的占比便超過(guò)10%，2019年Q2，其占比達(dá)到了11%。
制圖 / 燃財(cái)經(jīng)
同時(shí)，從2017年Q4開始，服務(wù)業(yè)務(wù)的營(yíng)收增長(zhǎng)一直高于自營(yíng)電商的增長(zhǎng)。具體到2019年Q2，服務(wù)收入增速為42%，而自營(yíng)電商僅為20.8%。
京東的服務(wù)收入來(lái)源于兩部分：市場(chǎng)及廣告收入、物流及其他。2017年，京東物流從封閉走向開放，京東物流CEO王振輝曾表示，京東物流自營(yíng)和外部訂單目前的比例是7：3，未來(lái)的目標(biāo)是五年內(nèi)做到各占一半。
過(guò)去，京東物流一直被質(zhì)疑投入大，周期長(zhǎng)，見(jiàn)效慢，2018年甚至虧損了20多億。如今，物流正在回報(bào)京東。Q2物流和其他收入為56.9億，同比增長(zhǎng)98.1%，而市場(chǎng)及廣告收入僅為24.0%，這就是說(shuō)，Q2服務(wù)收入的高速增長(zhǎng)來(lái)源于物流和其他收入的高速增長(zhǎng)。
制圖 / 燃財(cái)經(jīng)
劉強(qiáng)東在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中表示，如今京東物流已經(jīng)接近盈利平衡，并且物流在一線城市的投資已經(jīng)結(jié)束，這意味著某種程度上，起碼在一線城市，物流已經(jīng)可以為京東賺錢。
但事實(shí)上物流能給京東帶來(lái)的想象空間有限。
“京東物流最好也就能做到順豐的利潤(rùn)率和收入水平，也就是單季度10個(gè)億，相當(dāng)于每個(gè)季度賺2.5億人民幣。”一位長(zhǎng)期關(guān)注京東的分析師告訴燃財(cái)經(jīng)。具體到Q2，即便物流及其他服務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)98%，但對(duì)于總營(yíng)收的貢獻(xiàn)也僅有3.7%。
物流賺的是辛苦錢，順豐毛利率在2018年僅為17.98%，且長(zhǎng)期在不高于20%的低位徘徊。更重要的是，"投資人看的不是掙的這點(diǎn)錢，在中國(guó)這種競(jìng)爭(zhēng)激烈的格局里，利潤(rùn)空間和想象空間有限"。
另一方面，上述分析師表示，“物流建設(shè)好了，未來(lái)CAPEX（即資本性支出，一般是指資金或固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)）的投入會(huì)減少，但倉(cāng)庫(kù)大部分靠租，人工和租金包括所謂的智能物流都是要持續(xù)燒錢的”。
自建物流一直是京東有別于其他電商平臺(tái)的“優(yōu)勢(shì)”，業(yè)內(nèi)也從來(lái)不乏“京東物流已經(jīng)做得很好”的聲音，但如今不做物流的阿里買下了“四通一達(dá)”中的"四通"，除了順豐和京東物流，再也沒(méi)有其他對(duì)手，這意味著京東物流的挑戰(zhàn)依然很大。
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