作為2018年赴港IPO中最令人矚目的兩家獨(dú)角獸，美團(tuán)和小米如今的市值卻相差甚遠(yuǎn)。
截至2019年5月24日，小米2019Q1收入為438億元，經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)為21億元，市值為2346億港元；美團(tuán)點(diǎn)評(píng)該季度收入為192億元，經(jīng)調(diào)整虧損為10億元，市值卻比前者高出近千億港元。市值增長(zhǎng)還一度助力美團(tuán)超越百度和京東，成為繼阿里、騰訊后的第三大互聯(lián)網(wǎng)巨頭，將BAT俱樂部變成了ATM。
這部分得益于其新季報(bào)亮麗業(yè)績(jī)的提振：數(shù)據(jù)顯示，2019Q1，美團(tuán)營(yíng)收為192億元，同比增長(zhǎng)超7成。其中，約8成的收入來自“餐飲外賣與到店”、“酒店及旅游業(yè)務(wù)”兩大業(yè)務(wù)。
不過，公司該季度期內(nèi)經(jīng)調(diào)整虧損10億元，環(huán)比大幅收窄，調(diào)整后EBITDA（息稅前利潤(rùn)）首次扭虧為盈。這一虧損雖是其近4個(gè)季度的最低水平，卻是它連續(xù)7季度虧損。
如今已經(jīng)8歲的美團(tuán)，一直在努力擴(kuò)展自己的邊界：它從團(tuán)購業(yè)務(wù)出發(fā)，以“吃”為核心，在C端打造以美團(tuán)外賣、小象生鮮等本地生活服務(wù)體系，以酒店住宿為代表的酒旅體系以及美團(tuán)打車、摩拜單車等構(gòu)成的出行體系。同時(shí)，在面向B端的服務(wù)項(xiàng)目中，提供配送基礎(chǔ)設(shè)施、聚合支付系統(tǒng)等方案……
如此多的業(yè)務(wù)，如何在同一平臺(tái)上協(xié)同和耦合？它不設(shè)邊界的模式，帶來了建立新護(hù)城河的更多可能性，還是更多的虧損風(fēng)險(xiǎn)？這棵互聯(lián)網(wǎng)大樹的新財(cái)報(bào)或許可以部分解答這些問題。
增長(zhǎng)下的危機(jī)
美團(tuán)點(diǎn)評(píng)一直因?yàn)樘^特殊而難以被定義。成立8年以來，在到店餐飲和外賣兩個(gè)核心服務(wù)的基礎(chǔ)上，它一路橫向擴(kuò)張、出擊，不斷將手伸向新的領(lǐng)域：酒店、旅游、民宿、電影、到店綜合、生鮮等，目前它有近20項(xiàng)業(yè)務(wù)。
“高頻的、剛需的，只要跟交易有關(guān)美團(tuán)都應(yīng)該做。”美團(tuán)點(diǎn)評(píng)投資人、今日資本創(chuàng)始人徐新2017年如此解釋美團(tuán)的前進(jìn)思路。但這一多元擴(kuò)張的策略究竟效果如何？
在新的季度，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)在營(yíng)收和凈利潤(rùn)向好的同時(shí)，核心業(yè)務(wù)的毛利率也出現(xiàn)明顯改善：毛利總額為51億元，同比增長(zhǎng)57.8%。其中，餐飲外賣業(yè)務(wù)毛利大增6.8%，為整體減虧作出重要推動(dòng)。
同時(shí)，公司該季度交易額為1384億元，增長(zhǎng)27.9%，年度交易用戶突破4億，較去年同期增長(zhǎng)8600萬。每位交易用戶平均每年交易筆數(shù)由2018Q1的約20筆增長(zhǎng)至近25筆。年度活躍商家數(shù)為580萬，同比增長(zhǎng)27.3%。
從季報(bào)業(yè)績(jī)來看：2019Q1，其三大主營(yíng)業(yè)務(wù)中，“餐飲外賣”和“到店及酒旅”兩大業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了約8成收入。其中，餐飲外賣營(yíng)收為約107億元；到店及酒旅營(yíng)收約為45億元，同比增長(zhǎng)43.2%；新業(yè)務(wù)及其他營(yíng)收為約40億元。
不過，相比去年同期，本季度公司餐飲外賣，到店、酒店及旅游兩大業(yè)務(wù)的營(yíng)收貢獻(xiàn)比例有所下降，新業(yè)務(wù)的比例正明顯上升，公司營(yíng)收正呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)。
然而，目前公司交易用戶和活躍商家雖然實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)增長(zhǎng)，但在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量紅利漸盡的大背景下，其旗下App月活增長(zhǎng)正趨于放緩：公司過去三個(gè)季度的營(yíng)收增速分別為：97.2%、89%、70.1%，平臺(tái)整體交易總額（GTV）增速分別為40%、32.5%、27.9%；營(yíng)收最重要的貢獻(xiàn)部分——外賣業(yè)務(wù)在三個(gè)季度增速分別為84.84%、66.06%、51.7%。
可見，在流量紅利的下半場(chǎng)，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)這架列車的增長(zhǎng)或正在放緩。
同時(shí)，在這份看起來亮麗的Q1財(cái)報(bào)中，美團(tuán)還淡化了2018年公司巨額虧損的關(guān)鍵因素之一——摩拜單車。2018年4月，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)花費(fèi)156億元的巨資收購摩拜，后者并表后公司8個(gè)月內(nèi)虧損近46億元。目前，摩拜經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)栽趯?duì)美團(tuán)施加負(fù)面影響：包括摩拜單車在內(nèi)的新業(yè)務(wù)出現(xiàn)毛虧損4.4億元，該部分毛利率由此同比下降3.8%，較2018Q1呈虧損擴(kuò)大趨勢(shì)。
餐飲外賣收入占比不斷下降
作為美團(tuán)點(diǎn)評(píng)最大的收入來源，餐飲外賣2019Q1營(yíng)收為107億元，同比增長(zhǎng)51.7%；該業(yè)務(wù)的交易總金額為756億元，同比增長(zhǎng)38.6%；外賣訂單數(shù)目17億筆，同比增長(zhǎng)35.8%；同時(shí)，餐飲外賣變現(xiàn)率由12.9%同比上升至14.2%。
在財(cái)報(bào)的分析師會(huì)議上，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)CFO陳少暉還提到了兩大核心關(guān)鍵數(shù)據(jù)：從2015年至今，公司的用戶留存率維持為60%，每年外賣點(diǎn)單數(shù)量為45次。
此外，外賣的毛利由2018年Q1的5.35億元增至2019Q1的15億元，同比增長(zhǎng)187.9%，毛利率由7.6%上升至14.4%。即便如此，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的外賣行業(yè)仍然處于虧損中。財(cái)報(bào)稱，這主要是由于季節(jié)性因素——Q1期間有春節(jié)等節(jié)日，通常是餐飲外賣的淡季。
從收入來源來看，該季度外賣收入依然主要來自商家交易傭金與廣告收入。
互聯(lián)網(wǎng)第三方數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)DCCI近日發(fā)布的報(bào)告顯示，2019Q1，美團(tuán)外賣、餓了么和餓了么星選的市場(chǎng)份額分別為64.6%、25.5%和8.4%。在市場(chǎng)格局日益確定的情況下，截至2019年4月底，美團(tuán)外賣日完成訂單量已超過2500萬單。
美團(tuán)董事長(zhǎng)王興2018年曾表示，中國(guó)餐飲外賣用戶還不到智能手機(jī)用戶的一半，這行業(yè)仍有很大成長(zhǎng)空間。當(dāng)時(shí)美團(tuán)的餐飲外賣用戶中，只有 40%是月活躍用戶，他們的購買頻次的提升具有很大潛力。
不過，在經(jīng)歷了跑馬圈地、野蠻生長(zhǎng)的“上半場(chǎng)”之后，外賣行業(yè)已進(jìn)入到精耕細(xì)作、提升價(jià)值的“下半場(chǎng)”。隨著美團(tuán)外賣業(yè)務(wù)的滲透到一定程度，美團(tuán)隨后的主要驅(qū)動(dòng)將會(huì)是提高用戶的購買頻次，重點(diǎn)也將從挖掘用戶增量轉(zhuǎn)向存量。
目前，在餓了么等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的有力阻擊下，相比到店等高達(dá)超80%的毛利率，美團(tuán)餐飲外賣的毛利率水平并不高——不到20%。在2019Q1，美團(tuán)嘗試通過增長(zhǎng)銷售成本以維持增長(zhǎng)：公司該季度在銷售成本投入約141億元，去年同期這個(gè)數(shù)字只有81億元左右。
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