北京時間5月15日，阿里巴巴集團發(fā)布2018財年第四季度財報。財報顯示，阿里第四季度總營收934.98億元人民幣，同比增長51%；凈利潤258.30億元人民幣，同比增長242%。
總營收與凈利潤均超預期，意味著這是一份不錯的財報。但在這份光鮮的財報下，阿里在核心業(yè)務(wù)增速仍在不斷放緩。
其中，阿里傳統(tǒng)的兩項營收支柱：商戶服務(wù)營收增速（Costomer management）與傭金營收（Commission）增速分別為32%與16%，遠低于總營收增速。二者合計在總營收的占比，則首度降到了50%以下，為48%；作為對比的是，包含盒馬鮮生在內(nèi)的新零售業(yè)務(wù)營收則在不斷上升。
阿里正變得愈加多元化，其營收結(jié)構(gòu)的變化，已在近一年的財報中有了更為明晰的體現(xiàn)。
不過，無論是異軍突起的新零售業(yè)務(wù)，還是自一季度起被并表的本地客戶服務(wù)業(yè)務(wù)（餓了么與口碑），其為阿里貢獻營收的另一面，則是高企的成本。
本季度，阿里營收成本的增長繼續(xù)超出營收增速，營收成本對總營收的占比為60%，去年同期為53%，上一季度52%。
這也是阿里首次營收成本對總營收占比超過60%。
在運營成本及花費增加的大背景下，本季度，阿里運營利潤為人民幣87.65億元（約合13.06億美元），同比下滑5%，阿里稱受2.5億美元解決美國聯(lián)邦集體訴訟的影響；經(jīng)調(diào)整的稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA）為人民幣251.66億元（約合37.50億美元），同比增長29%。
除此之外，阿里大文娛業(yè)務(wù)（除阿里影業(yè)外）營收本季度同比增長率再創(chuàng)新低，僅為8%；此前保持高速增長的阿里云業(yè)務(wù)營收本季度同比增長76%，雖然增速依然可觀，但該增長率同樣為近年新低，市場瓶頸或已初顯。
這一系列變化，意味著阿里可能仍處于改革深水期之中。
傳統(tǒng)支柱業(yè)務(wù)占比持續(xù)下滑，新零售營收占比創(chuàng)新高
本季度，總營收934.98億元人民幣，同比增長51%；核心電商業(yè)務(wù)營收584.41億元，同比增長45%。對比上季度，這兩項數(shù)字分別為41%與40%，本季度阿里營收與核心電商業(yè)務(wù)增速重新出現(xiàn)增長。
但兩項傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)卻不甚樂觀：商戶服務(wù)營收增速（Costomer management）與傭金營收（Commission）增速分別為32%與16%，遠低于總營收增速；二者合計在總營收的占比，則首度降到了50%以下，為48%。
而考慮到2018財年阿里GMV增速為19%，與GMV關(guān)系密切的傭金收入增速依舊低于該數(shù)字，意味著阿里在核心業(yè)務(wù)貨幣化上仍陷入瓶頸中，亟待破局。
此外，本季度財報中，阿里的GMV增速也出現(xiàn)了一定問題。根據(jù)此次財報，2019財年，阿里巴巴集團在中國零售市場GMV為5727億元，同比增長19%。除去未支付訂單，天貓實物商品交易額2612億元，同比增長31%；淘寶交易額3115億元，同比增長19%。
但根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的全國網(wǎng)上零售額，2018年比上年增長23.9%，其中，實物商品增長25.4%，阿里在GMV總量與淘寶GMV均低于全國平均數(shù)字。
而對比去年，阿里GMV增速為28%，其中天貓增速36%，淘寶增速22%。2018財年明顯出現(xiàn)了增速下滑。
不過，兩項傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)占比不斷下滑的同時，包括盒馬鮮生等新零售業(yè)務(wù)在內(nèi)的收入部分（Others），卻在不斷攻城略地。
本季度，Others的營收同比增速達132%，2018年前三季度分別為355%，151%，122%，增速居高不下。這一持續(xù)高速增長的結(jié)果是，本季度核心業(yè)務(wù)中的Others，在總營收中的占比達到了15%，創(chuàng)下新高。
作為對比，該數(shù)字上季度與去年同期均為10%。與此同時，該業(yè)務(wù)也是阿里本季度各項營收組成中的增速冠軍。
不過，該業(yè)務(wù)在2018年四個財季的同比增速，相比2017Q3的525%與2017Q4的1012%，仍然出現(xiàn)了大幅下滑。
這并非意味著阿里新零售業(yè)務(wù)出現(xiàn)瓶頸，更有可能意味著其已經(jīng)度過從無到有的野蠻發(fā)展期。本季度財報披露，目前盒馬鮮生自有門店的總數(shù)量達到了135家，而在上季度，阿里稱其直營門店109家，絕大部分來自于2018自然年；初具規(guī)�；�，2019是否會繼續(xù)不計成本擴張，值得關(guān)注。
阿里大文娛仍然表現(xiàn)糟糕增速僅8%創(chuàng)新低
阿里大文娛（除阿里影業(yè)）本季度仍然表現(xiàn)糟糕，同比增速僅為8%，創(chuàng)下新低。
而從上圖可以看出，阿里大文娛近年來并未出現(xiàn)明顯增幅，本季度該業(yè)務(wù)的營收甚至跌落至2018年初的水平。在環(huán)比上，阿里大文娛相比上季度甚至下滑了12.63%。
對于8%的同比增速，阿里給出的解釋是，得益于UC瀏覽器的手機增值服務(wù)的增長，諸如移動搜索與游戲發(fā)行業(yè)務(wù)，卻并未提及本應(yīng)是阿里大文娛最核心業(yè)務(wù)的優(yōu)酷。
雖然貢獻了各項業(yè)務(wù)中最小的營收增幅，但該業(yè)務(wù)卻仍在虧損，根據(jù)財報，阿里大文娛經(jīng)調(diào)整的稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA）為28.28億元人民幣虧損；對比去年同期虧損25.95億元，虧損繼續(xù)擴大。
由此可見，優(yōu)酷燒錢對阿里的拖累仍在繼續(xù)。不過，阿里在財報中也表示，本季度優(yōu)酷的日活躍用戶同比增長了50%，且繼續(xù)強調(diào)阿里大文娛是阿里的戰(zhàn)略延伸，并將持續(xù)執(zhí)行這一戰(zhàn)略。
菜鳥與餓了么在總營收合計占比為9%
以餓了么口碑業(yè)務(wù)為代表的本地服務(wù)營收，自上季度首次被并表單列于營收項目后，本季度其在總營收中的占比為5%，與上季度持平。
可以看出，餓了么口碑的體量并不小，有可能成為阿里營收的下一個潛在爆發(fā)點。而上季度包含了雙十二營銷活動，本季度在沒有顯著營銷活動的情況下，仍錄得52.66億元的營收，環(huán)比增加2.07%。
只是，在貢獻營收的同時，該業(yè)務(wù)同時也貢獻了可觀的營收成本。這也是阿里導致阿里經(jīng)營利潤下滑的原因之一。
另一方面，另一塊被寄予厚望的業(yè)務(wù)菜鳥，本季度營收為38.61億元，同比增速35%，在總營收中的占比為4%，也與上季度持平。
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