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從商品的本質(zhì)來看，往往是發(fā)達(dá)地區(qū)向不發(fā)達(dá)地區(qū)進(jìn)行輻射。為什么大家要喝美國的星巴克，吃美國的麥當(dāng)勞，甚至看美國的迪士尼超級英雄電影？背后還是美國作為全世界最發(fā)達(dá)國家，其文化可以向不發(fā)達(dá)地區(qū)輸出。商品也是從城市輻射到農(nóng)村，而非農(nóng)村包圍城市。長期看，如果我們認(rèn)為中國的城鎮(zhèn)化會繼續(xù)下去，阿里淘寶的渠道會繼續(xù)下沉，拼多多的壁壘就很脆弱。
從過去幾年三四線城市的“棚改貨幣化”中，推動了這些城市居民的收入大幅提升。在收入提升后，價格已經(jīng)不再是最重要的購買因素。從易觀國際最新的調(diào)研報告中看到，三四五線城市居民對于消費(fèi)最關(guān)注的是質(zhì)量和品質(zhì)。
電商的終點(diǎn)：從來不存在錯位競爭
如果我們把阿里、京東和拼多多三家公司的年度買家用戶加總，已經(jīng)超過了中國的總?cè)丝跀?shù)。許多人說，電商可以出現(xiàn)錯位競爭，不同平臺解決不同用戶的需求。然而我們從過去幾十年實(shí)體零售的進(jìn)化看，其實(shí)很難出現(xiàn)需求的錯位競爭。
過去幾十年美國沃爾瑪?shù)尼绕�，就讓許多其他類似的實(shí)體零售商倒閉。用戶選擇的是大而全，而非垂直的商超。那些生存下來的便利小店，更多基于場景。用戶發(fā)現(xiàn)去門口的便利店買個報紙和牛奶比較方便。而包括Coscto能存活下來，依靠的是另一種商業(yè)模式：會員付費(fèi)+自主商品嚴(yán)選。在同一種商業(yè)模式中，如果沒有物理場景的問題，用戶最終只會選擇一家。
在美國，亞馬遜幾乎形成了電商的一家獨(dú)大，沒有和其體量抗衡的電商了。在中國，長期看這個市場也難以形成錯位競爭。
我們拋開拼多多平臺的品牌和質(zhì)量問題，從發(fā)展路徑來說，拼多多已經(jīng)難以復(fù)制阿里巴巴。阿里巴巴的崛起伴隨著中國一代人的消費(fèi)升級，從最早追求便宜的淘寶，到后面的天貓。而淘寶平臺本身也向質(zhì)量和品牌進(jìn)行轉(zhuǎn)型。可以說阿里巴巴是伴隨著中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，中國人民可支配消費(fèi)力的提高，一起成長起來的。
從用戶重疊度看，拼多多用戶和淘寶的重疊度很高，達(dá)到了80%。那么我們需要思考，這一部分用戶到底是長期選擇兩個平臺，還是最終會轉(zhuǎn)向一個平臺？從上面的分析中我們提到，拼多多要復(fù)制阿里巴巴的成功幾乎不太可能，同時拼多多和淘寶的產(chǎn)品相似度還是比較高。從重疊度看，拼多多4.2億活躍用戶中，只有7000萬沒有安裝淘寶。長期看，這些用戶大概率依然會選擇淘寶。拼多多通過渠道錯位推動了這些用戶的網(wǎng)購習(xí)慣，但大部分用戶依然會選擇產(chǎn)品品質(zhì)、產(chǎn)品數(shù)量和服務(wù)體驗(yàn)更好的淘寶。
長期看，如何給一個企業(yè)進(jìn)行定價？無論是互聯(lián)網(wǎng)還是消費(fèi)品公司，從價值投資原教旨主義的觀點(diǎn)看，就是基于企業(yè)長期創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力。亞馬遜雖然盈利有波動，但是其自由現(xiàn)金流一直持續(xù)增長。阿里巴巴也有著很強(qiáng)的現(xiàn)金流。我們看拼多多，公司從短期和長期的維度看，要獲得強(qiáng)勁的自由現(xiàn)金流都非常困難。
我們認(rèn)為，一個好的企業(yè)必須有合理的估值。在250億美元市值，我們認(rèn)為拼多多的估值還有繼續(xù)壓縮的空間，中期維度依然認(rèn)為股價只有一個方向：going south（下跌）。
（來源：點(diǎn)拾投資 朱昂） 共2頁 上一頁 [1] [2] 搜索更多: 拼多多 |
