拼多多上市之初，我們?cè)浴镀炊喽嗾媸前⒗锞〇|的顛覆者嗎？》為題分析當(dāng)前其面臨的諸多挑戰(zhàn)和機(jī)會(huì)，總結(jié)為：其一拼多多貨幣化率飆升會(huì)對(duì)商家?guī)?lái)較大的運(yùn)營(yíng)負(fù)擔(dān)；其二，拼多多市場(chǎng)投入費(fèi)用遠(yuǎn)高于GMV和營(yíng)收增速，其在彼時(shí)仍是一家市場(chǎng)費(fèi)用拉動(dòng)型企業(yè)。
以上兩大問(wèn)題也是困擾拼多多的關(guān)鍵，換句話說(shuō)，拼多多能否突破以上問(wèn)題乃是檢驗(yàn)其模式先進(jìn)性的唯一標(biāo)準(zhǔn)，那么，在Q2財(cái)報(bào)中，以上問(wèn)題是否得到有效紓解亦或是進(jìn)一步加重呢？
貨幣化率與GMV、營(yíng)收增速的糾結(jié)
在當(dāng)季財(cái)報(bào)中，拼多多官方只披露了連續(xù)12個(gè)月的GMV情況，為2621億元，Q2當(dāng)季GMV官方諱莫如深。有媒體認(rèn)為，之所以如此是因?yàn)镚MV增速不理想，選擇性公布運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)。
那么，拼多多的GMV增速究竟如何呢？
官方披露連續(xù)12個(gè)月的貨幣化率已經(jīng)達(dá)到2.2%，高于上季度連續(xù)12個(gè)月的1.6%。
根據(jù)測(cè)算，連續(xù)12個(gè)月貨幣化率增速達(dá)到37.5%，從招股書和Q2財(cái)報(bào)中：截至今年Q1和Q2連續(xù)12個(gè)月的GMV總量分別為：1987億元和2621億元，增速為31.9%，可推出連續(xù)12個(gè)月的營(yíng)收增長(zhǎng)率為81.3%。
連續(xù)12個(gè)月營(yíng)收增速是GMV增速的2.5倍，能夠反映出拼多多平臺(tái)中商家較之過(guò)去要面臨更大的運(yùn)營(yíng)壓力。
考慮到Q2對(duì)連續(xù)12個(gè)月貨幣化率的拉升作用，并綜合Q1當(dāng)季2.1%的貨幣化率水平，Q2當(dāng)季貨幣化率水平應(yīng)有較大幅度提升，也即，當(dāng)季營(yíng)收與GMV的增速差將會(huì)大于2.5倍，這是高貨幣化率的原因之一。
綜合以上分析，Q2當(dāng)季的GMV增速應(yīng)該會(huì)在30%左右，這個(gè)成績(jī)顯然不能算的上是優(yōu)秀，無(wú)論是天貓還是京東，在模式穩(wěn)定之后其GMV增速也都在30%以上。
上市之后的拼多多正處于關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型階段，一方面面臨比較嚴(yán)峻的品牌升級(jí)問(wèn)題，由于中低端品牌聚集，前一段時(shí)間輿論的討伐式聲音足可見一斑；但另一方面，拼多多則在加快推進(jìn)貨幣化率的高速增長(zhǎng)，連續(xù)12個(gè)月該數(shù)字增長(zhǎng)了37.5%，這意味不具有強(qiáng)品牌毛利優(yōu)勢(shì)的中低端（尤其是低端）品牌運(yùn)營(yíng)壓力陡然提升，在現(xiàn)階段有點(diǎn)竭澤而漁的味道，但此中成敗關(guān)鍵就要看拼多多是否具有強(qiáng)品牌運(yùn)營(yíng)能力的潛質(zhì)和能力。
若拼多多轉(zhuǎn)型成為一線品牌的聚集平臺(tái)，可為接下來(lái)的高貨幣化率提供諸多可能，這是拼多多躋身真正一流電商平臺(tái)的基礎(chǔ)，但若無(wú)法完成華麗轉(zhuǎn)型，此時(shí)的高貨幣化率很容易成為提高商家門檻，打消商家參與的積極性。
那么，拼多多能否在品牌升級(jí)以及商家運(yùn)營(yíng)中找到相關(guān)平衡點(diǎn)呢？
降賬期能否等到強(qiáng)品牌那天？
在Q2財(cái)報(bào)中，我們發(fā)現(xiàn)其向商家的應(yīng)付賬款由2017年底的98.3億元降到當(dāng)季的93.1億元，營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，應(yīng)付款卻不增反降，考慮到拼多多的傭金模式為平臺(tái)扣除傭金之后再返還給商戶，這意味著拼多多正通過(guò)降低應(yīng)付賬款賬期實(shí)現(xiàn)為商家松綁的目的。
拼多多意圖也很是明顯，用加大營(yíng)收來(lái)加速商業(yè)變現(xiàn)，再通過(guò)縮短賬期盡可能提高挽留商家繼續(xù)參與平臺(tái)，以此實(shí)現(xiàn)正向穩(wěn)定發(fā)展，那么，這一天究竟在哪呢？
我們注意到Q2市場(chǎng)費(fèi)用達(dá)到29.7億元，為上季度12.17億元的2.4倍，甚至超出了當(dāng)季總營(yíng)收的27.09億元，也即，拼多多當(dāng)季所有營(yíng)收商不足以支撐其廣告費(fèi)用。
根據(jù)前文分析，我們將拼多多營(yíng)收、GMV與市場(chǎng)費(fèi)用環(huán)比增長(zhǎng)率分別為：96%、30%（預(yù)估）以及140%，其中市場(chǎng)費(fèi)用增速最高，但其對(duì)營(yíng)收和GMV的拉動(dòng)力呈逐漸減弱趨勢(shì)。
在之前，我們?cè)谱髁艘陨弦豎1的同步數(shù)據(jù)，見下圖。
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