伴隨著周黑鴨披露低于預(yù)期的半年度業(yè)績(jī)，今年上半年，在資本市場(chǎng)風(fēng)光無(wú)限的鴨脖子們開(kāi)始紛紛落地。
沒(méi)有過(guò)硬的業(yè)績(jī)支撐，不僅飛起來(lái)的豬在風(fēng)口上站不住，鴨脖子同樣要落地。
8月24日，周黑鴨發(fā)布中期業(yè)績(jī)后的首個(gè)交易日，其在香港主板上市的股價(jià)大幅下挫，下跌12.3%，創(chuàng)下自上市以來(lái)最大單日跌幅；次日早盤(pán)再度下跌，收盤(pán)時(shí)勉強(qiáng)穩(wěn)住局面，財(cái)報(bào)發(fā)布之后的三個(gè)交易日，周黑鴨的市值已經(jīng)蒸發(fā)了約30.99億港元。
下圖為面包財(cái)經(jīng)對(duì)周黑鴨股價(jià)走勢(shì)的截圖：
去年和今年上半年，鴨脖子曾經(jīng)是滬港兩市共同的熱點(diǎn)。周黑鴨和絕味于去年十月和今年三月分別在港股和A股IPO。加上此前已經(jīng)在A股上市的煌上煌，在吃貨們的努力下，小小的鴨脖子已經(jīng)催生了三家上市公司。
鴨脖子們一登陸資本市場(chǎng)就受到熱捧，絕味食品市值一度突破200億元大關(guān)，周黑鴨港股上市首日，股價(jià)就大幅上漲超過(guò)13%，此后股價(jià)一度較IPO價(jià)格上漲超過(guò)50%。
但轉(zhuǎn)眼之間，資本市場(chǎng)就開(kāi)始變臉：不僅周黑鴨股價(jià)大挫，絕味食品在經(jīng)歷新股上市的連續(xù)漲停后陰跌不止，盡管近日有所反彈，但股價(jià)已經(jīng)較高點(diǎn)接近腰斬�；蜕匣碗m然今年上半年利潤(rùn)大增67.99%，但區(qū)區(qū)8000萬(wàn)元的利潤(rùn)與高達(dá)110億的總市值相比，仍顯得微不足道。
鴨脖子還能飛多久？
見(jiàn)光死的業(yè)績(jī)：周黑鴨單店盈利能力下滑
業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，今年上半年，周黑鴨營(yíng)收為16.18億元，同比上漲16.5%；凈利潤(rùn)為4.01億，同比上升5.3%。業(yè)績(jī)發(fā)布次日恰逢臺(tái)風(fēng)“天鴿”席卷香港，港股照例休市，但次日交易恢復(fù)后，周黑鴨股價(jià)開(kāi)盤(pán)即大幅下挫。
營(yíng)收和利潤(rùn)均有所上漲，市場(chǎng)為何如此不買(mǎi)賬？
魔鬼在于細(xì)節(jié)。由于2016年上半年周黑鴨籌備上市，產(chǎn)生了334.8萬(wàn)元的上市，而2017年上半年則無(wú)此項(xiàng)支出。如果扣除這一影響，周黑鴨上市之后的首份半年度業(yè)績(jī)實(shí)際上處于零增長(zhǎng)附近。
更為嚴(yán)重的是，按照公布的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)推算，周黑鴨的單店盈利能力很可能出現(xiàn)了同比下滑，對(duì)于主要營(yíng)收來(lái)自線下的“鴨脖子”巨頭來(lái)說(shuō)，這不是一個(gè)好消息。
截至今年6月底，周黑鴨自營(yíng)門(mén)店數(shù)量為892家，與去年同期的716家相比，大幅增加了24.58%。但是按照業(yè)績(jī)報(bào)告披露的數(shù)據(jù)推算，自營(yíng)門(mén)店的收入僅同比上升了約12.2%。周黑鴨沒(méi)有披露可比店面的平均單店績(jī)效變動(dòng)詳情，無(wú)法精確得知可比門(mén)店的同比和環(huán)比銷(xiāo)售數(shù)據(jù)。但自營(yíng)門(mén)店的收入增幅遠(yuǎn)低于門(mén)店擴(kuò)張速度，通過(guò)簡(jiǎn)單對(duì)比可知，周黑鴨線下自營(yíng)門(mén)店的單店銷(xiāo)售額很可能出現(xiàn)了較為明顯的下滑。
從單店盈利能力來(lái)看，周黑鴨的業(yè)績(jī)可能更加令投資者擔(dān)心。做一個(gè)并不完全嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臏y(cè)算：以凈利潤(rùn)除以門(mén)店數(shù)量計(jì)算（不考慮電商等其他因素），今年上半年，周黑鴨單店凈利潤(rùn)為44.95萬(wàn)元；而在上年同期，這一數(shù)字為53.17萬(wàn)元；單店盈利能力下滑了15.46%。
周黑鴨凈利潤(rùn)增速大幅低于營(yíng)收，與其銷(xiāo)售費(fèi)用上漲及加強(qiáng)促銷(xiāo)有關(guān)。周黑鴨稱，由于進(jìn)一步加強(qiáng)促銷(xiāo)及推廣，其產(chǎn)品的平均售價(jià)整體出現(xiàn)下滑。據(jù)財(cái)報(bào)，今年上半年，周黑鴨銷(xiāo)售費(fèi)用率同比上漲4個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到26.5%。其中廣告及推廣費(fèi)用達(dá)6072萬(wàn)，超過(guò)去年全年的5507萬(wàn)。
在降價(jià)促銷(xiāo)、加大廣告支出、大舉擴(kuò)張店面的背景下，周黑鴨的營(yíng)收增幅不到17%，凈利潤(rùn)增幅更是只有5%。在業(yè)績(jī)?yōu)橥醯母酃桑@顯然難以匹配其當(dāng)下近20倍的市盈率，股價(jià)下跌也在情理之中。
周黑鴨正試圖通過(guò)增加新品類(lèi)來(lái)擴(kuò)充盈利點(diǎn)。今年5月，周黑鴨推出小龍蝦產(chǎn)品引起市場(chǎng)高度關(guān)注。但小龍蝦具有極強(qiáng)的季節(jié)性，能否對(duì)增長(zhǎng)形成穩(wěn)定支撐尚未可知。
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