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來源：經(jīng)濟參考報 記者 馮皓
作為北交所“重組膠原蛋白第一股”，錦波生物（832982.BJ）憑借全球首創(chuàng)的“A型重組人源化膠原蛋白”技術(shù)，實現(xiàn)了業(yè)績的高增長。然而，記者注意到，深入拆解其商業(yè)模式與行業(yè)生態(tài)后，錦波生物的“高增長”背后，實則暗藏市場競爭、技術(shù)商業(yè)化、估值泡沫等多重矛盾。
核心產(chǎn)品撐起九成營收
財報顯示，錦波生物2024年實現(xiàn)營收14.43億元，同比增長84.92%，歸母凈利潤7.32億元，同比增長144.27%；扣非歸母凈利潤7.12億元，同比大幅增長149.15%；毛利率高達92.02%。2025年第一季度，公司實現(xiàn)營收3.66億元，同比增長62.51%；歸母凈利潤1.69億元，同比增長66.25%；扣非歸母凈利潤1.67億元，同比增長70.92%。
據(jù)了解，錦波生物的核心業(yè)務(wù)為以A型重組人源化膠原蛋白為核心原材料制備的高端植入級醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。該公司終端產(chǎn)品主要應(yīng)用于注射類醫(yī)學(xué)抗衰老、醫(yī)療美容整形領(lǐng)域；其次應(yīng)用于婦科、外科、皮膚科、五官/口腔科、肛腸科等科室的修復(fù)性治療；此外，也少量用于抗衰修復(fù)類護膚領(lǐng)域。
錦波生物的營收高度依賴重組Ⅲ型人源化膠原蛋白系列產(chǎn)品，2024年該系列收入占比超90%，毛利率高達95.03%。錦波生物目前持有3張三類醫(yī)療器械注冊證，這使其在短期內(nèi)享有“牌照紅利”。盡管公司宣稱國際首次完成了重組Ⅲ型人源化膠原蛋白從無到有、從0到1的突破，完成了重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維、溶液、凝膠三種劑型的原材料及產(chǎn)品開發(fā)，擁有“全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢”，但實際產(chǎn)品矩陣仍顯單薄，缺乏多元化布局。若核心單品出現(xiàn)技術(shù)迭代滯后、監(jiān)管政策變化或市場替代品涌現(xiàn)等情形，公司可能面臨收入斷崖式下滑風(fēng)險。
就行業(yè)內(nèi)整體發(fā)展而言，近年來，得益于國內(nèi)居民生活水平的提高和醫(yī)療保健意識的增強，以及醫(yī)療行業(yè)技術(shù)的不斷突破與監(jiān)管機構(gòu)對于行業(yè)的持續(xù)規(guī)范，我國的醫(yī)療器械行業(yè)正處于高速發(fā)展的階段。《中國醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展報告（2024年）》數(shù)據(jù)顯示，2023年全國醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入約11600億元，約占全球醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入的27%至28%。
同時，我國膠原蛋白產(chǎn)品市場規(guī)模呈現(xiàn)逐漸增長趨勢。根據(jù)弗若斯特沙利文咨詢公司的預(yù)測數(shù)據(jù)，中國重組膠原蛋白產(chǎn)品市場未來將以44.93%的年復(fù)合增長率增長，在2025年達到585.7億元，2030年將達到2193.8億元。
盡管錦波生物強調(diào)其“蜂巢”膠原技術(shù)的全球首創(chuàng)性，但重組膠原蛋白領(lǐng)域技術(shù)門檻并非不可逾越。巨子生物、創(chuàng)健醫(yī)療等競爭對手正加速推進三類醫(yī)療器械注冊證申請，且已實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化布局。一旦同類產(chǎn)品獲批上市，錦波生物可能陷入價格戰(zhàn)，毛利率承壓。
此外，錦波生物也面臨著技術(shù)迭代風(fēng)險，合成生物學(xué)領(lǐng)域的迭代速度加快，且同類競品品類眾多，若出現(xiàn)更高效、低成本的產(chǎn)品，錦波生物的技術(shù)優(yōu)勢可能被削弱。 共2頁 [1] [2] 下一頁
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