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來源：證券之星 吳凡
在新疆，白酒企業(yè)伊力特（600197.SH）有著“塞外茅臺(tái)”之稱，然而公司近年的營收卻在每年的“一減一增”中，呈現(xiàn)出增長乏力之勢。2024年，公司業(yè)績時(shí)隔一年后又出現(xiàn)雙降：營收同比下滑1.27%至22.03億元，與公司于2024年初設(shè)定了全年30億元的銷售目標(biāo)相差甚遠(yuǎn)，歸母凈利潤則大幅下滑15.91%至2.86億元。
證券之星注意到，伊力特近年通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和渠道改革，在高檔化路徑上取得階段性成果，但背后隱現(xiàn)增長瓶頸。2024年公司高檔酒收入同比增長4.27%至15.29億元，噸酒價(jià)格呈現(xiàn)增長的同時(shí)，銷量卻出現(xiàn)雙位數(shù)的負(fù)增長。這種“以價(jià)補(bǔ)量”模式依賴品牌溢價(jià)能力，而伊力特同期銷售費(fèi)用同比激增25.13%，其中廣告促銷費(fèi)用占比超七成，導(dǎo)致利潤承壓，2024年第三和第四季度更現(xiàn)業(yè)績雙降。
01． 三費(fèi)高企，高檔酒銷量下滑
伊力特的產(chǎn)品線覆蓋高、中、低檔，高檔酒包括伊力王酒、壹號(hào)窖、伊力封壇、伊力老窖系列，中檔酒包含伊力老陳酒和伊力特曲系列，低檔酒包括伊力大曲和伊力春系列。
近年來，伊力特通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及2021年收回伊利王自營權(quán)，來自高檔酒的收入占比持續(xù)攀升，由2016年的54.1%提升至2024年的69.4%。報(bào)告期內(nèi)，公司高檔酒的收入同比提升4.27%至15.29億元。
高檔酒收入規(guī)模增長背后，是公司在費(fèi)用端的高投入。報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到2.63億元，同比大幅上升25.13%，其中用于廣告宣傳、商超、促銷費(fèi)的費(fèi)用高達(dá)2億元，同比增長約26.58%，占銷售費(fèi)用比重超過七成。
需要引起注意的是，公司高檔酒的銷量在報(bào)告期內(nèi)出現(xiàn)了13.61%下跌，而上年同期高檔酒的銷量則呈現(xiàn)45.30%的增長，這也意味著，噸酒價(jià)格的提升，是伊力特高檔酒在銷量下滑時(shí)仍能通過“以價(jià)補(bǔ)量”實(shí)現(xiàn)收入增長的核心原因。證券之星梳理發(fā)現(xiàn)，通過開發(fā)高檔產(chǎn)品填補(bǔ)高檔價(jià)格帶，公司高檔酒噸酒價(jià)從2018年的13.17萬元/噸增長至2024年的25.49萬元/噸，其中2024年較上年同期增長約20.69%。
不過“犧牲銷量換價(jià)格”的路徑，其可持續(xù)性依賴于品牌力能否支撐長期高價(jià)以及費(fèi)用投入與利潤增長的平衡。若未來銷量持續(xù)下滑或價(jià)格觸達(dá)天花板，可能面臨增長瓶頸。
此外，高檔酒收入的增長并未帶動(dòng)全年收入的攀升。公司來自中檔酒和低檔酒的收入分別同比下滑8.17%和20.53%，全年銷量分別同比下滑6.47%和27.08%。從行業(yè)側(cè)看，2024年白酒行業(yè)中的頭部企業(yè)通過控量穩(wěn)價(jià)、渠道改革和產(chǎn)品升級(jí)在存量市場中鞏固優(yōu)勢，區(qū)域性企業(yè)則面臨庫存高企、費(fèi)用增長等壓力，對(duì)于收入的下滑原因，伊力特表示，主要系2024年下半年市場動(dòng)銷能力下降所致。
證券之星了解到，由于報(bào)告期內(nèi)三項(xiàng)費(fèi)用的增速超過了公司整體收入增速，導(dǎo)致公司利潤出現(xiàn)較大下滑，分季度看，2024年第三和第四季度，伊力特均呈現(xiàn)業(yè)績雙降，其中歸母凈利潤分別同比下滑：17.75%和59.64%。
值得一提的是，雖然費(fèi)用高投入，但公司現(xiàn)金流卻并不充沛。證券之星發(fā)現(xiàn)，公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為-2.14億元，且已連續(xù)5年為負(fù)值，截至報(bào)告期末，公司貨幣資金為3.66億元，應(yīng)付債券金額高達(dá)2.6億元。而在今年一季度，收入下滑疊加稅金增加，致使公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅下降137.09%至-5919.34萬元。截至一季度末，公司貨幣資金為4.1億元，應(yīng)付債券為0，但新增短期借款1.68億元，這也是公司自2014年以來首次新增短期借款。一定程度上也反映出，伊力特白酒創(chuàng)造現(xiàn)金流能力的不足。 共2頁 [1] [2] 下一頁
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