2020年19家上市白酒公司總共實(shí)現(xiàn)營收2620.16億元，較上年增長6.35%。但是銷量下滑嚴(yán)重，僅5家公司銷量在增長，并且以銷量較小的三四線白酒公司為主，銷量下滑中值接近7%。

　　總體來看，中小酒企是疫情重災(zāi)區(qū)，其中就包括伊力特，不管是業(yè)績下滑幅度還是銷量下滑幅度都遠(yuǎn)超其他酒企。

　　作為一家新疆的上市酒企，伊力特增長一直比較乏力，2011年以來營收增長率峰值也僅為13.8%，這一輪白酒景氣周期中，公司營收增速也僅維系在10%左右。

　　伊力特未來還有增長空間嗎。

　　業(yè)績下滑遠(yuǎn)超行業(yè)中值 去年削減了83%職工薪酬

　　2020年全年伊力特實(shí)現(xiàn)營收18.03億元，同比下滑22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.42億元，同比下滑23%，均大幅低于上市公司中值。

　　由于去年同期低基數(shù)，今年一季度業(yè)績實(shí)現(xiàn)了高增長，但是與2019年同期相比，營收僅增長5%，歸母凈利潤卻下滑12%。

　　疫情對伊力特造成了很大影響，年報中稱為了解決經(jīng)銷商的資金壓力，公司與銀行協(xié)商向各經(jīng)銷商開通貸款業(yè)務(wù)。并且投入3000萬實(shí)施促銷活動。

　　去年伊力特銷售商品收到的現(xiàn)金減少了10%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額減少了51%，賬面貨幣資金則減少32%，對凈利潤貢獻(xiàn)較大的利息收入減少了近30%。

　　全年銷售費(fèi)用僅減少不到9%，管理費(fèi)用則大幅減少70%，從上年的1.07億縮減至3195.71萬元。

　　管理費(fèi)用的下降主要來自職工薪酬，從上年的7833.77萬元減少至1312.98萬元，減少6520.78萬元，同比下滑83%。其次是中介費(fèi)，從885.77萬降至455.44萬元。

　　一般來說，職工薪酬是剛性支出，不會在短期內(nèi)出現(xiàn)劇烈波動，伊力特年報給出的解釋：與往年相比，本年度公司未完成預(yù)定經(jīng)營目標(biāo)，未計提績效獎金，上年度計提 5000 萬元。

　　減少的職工薪酬占到去年歸母凈利潤的19%，接近五分之一。不計提獎金，無疑大幅貢獻(xiàn)了利潤，但是如果這部分薪酬在今年計提，對于今年的凈利潤仍會產(chǎn)生不小的影響。

　　另一點(diǎn)值得注意的是，前五名客戶銷售額占比仍高達(dá)75%，這是伊力特實(shí)行買斷制的經(jīng)銷模式帶來的。在這種模式下，公司銷售投入較小，2019年其銷售費(fèi)用率僅為6%，僅高于貴州茅臺。這無疑增厚了利潤，但是大商制的缺陷也很明顯，廠商對渠道掌控力弱，不利于新品推廣。未來如果伊力特模仿口子窖，開始改革渠道，勢必要增加投入，其凈利率也勢必隨之降低。

　　營收增長緩慢 未來增長空間在哪里？

　　去年伊力特白酒產(chǎn)量減少了25%，銷量減少了30%，下滑幅度大幅超越行業(yè)中值。

　　分產(chǎn)品來看，高檔酒和中檔酒銷量下滑均超過30%，低檔酒銷量下滑26%。高檔酒及中檔酒銷量占比分別為41%和40%。

　　根據(jù)伊力特的劃分，高檔產(chǎn)品包括伊力王酒、伊力壹號窖和伊力老窖，其中伊利王酒價格在 500-800 元，壹號窖在300-600 元，伊力老窖在100-200 元價格帶。中檔產(chǎn)品包括伊力老陳酒、伊力特曲，位于50-100 元價格帶。低檔產(chǎn)品主要包括伊力大曲系列，價格在 30 元左右。

　　從營收結(jié)構(gòu)來看，伊力特高檔酒占比為75%，是主要收入來源，中檔酒占21%，低檔酒占比不到5%。從噸價來看，2020年高檔酒噸價提升了20%，中檔酒噸價與上年一致，低檔酒噸價則出現(xiàn)小幅下滑。

　　高檔酒噸價提升的同時，毛利率減少了近4個百分點(diǎn)，考慮到其銷量大幅下滑，可能是產(chǎn)品提價及低價產(chǎn)品銷量減少所致。

　　過去幾年，噸價和銷量提升推動了伊力特的業(yè)績增長，從2017年到2019年，高檔酒噸價提升了14%，中檔酒噸價提升了19%，低檔酒提升了19%。同期高檔酒銷量提升了21%，中檔酒下滑了22%，低檔酒提升了25%。

　　但是從整體來看，伊力特營收增速并不算高，從2017年到2019年，分別增長13%、11%及8%，2019年出現(xiàn)顯著放緩。凈利潤增長主要靠噸價提升推動，這對于營收規(guī)模僅20億出頭的伊力特來說并不是一個好現(xiàn)象。

　　從合同負(fù)債（預(yù)收賬款）來看，從2016年開始，伊力特預(yù)收款就進(jìn)入一個不斷減少的趨勢。從高峰的3.41億元，降至不足9000萬。

　　伊力特的增長空間是由新疆白酒市場規(guī)模決定的，根據(jù)券商研報數(shù)據(jù)，伊力特作為新疆唯一的上市白酒公司，在疆內(nèi)市場份額已經(jīng)達(dá)到51%左右。

　　目前在新疆市場，伊力特已經(jīng)下沉到縣級市場，“每個縣都有代理，每個村都能送貨”。但這也同時意味著，受限于新疆的白酒市場規(guī)模及伊力特的市占率，疆內(nèi)增長空間已經(jīng)不大。2018年疆內(nèi)營收增長不到6%，2019年增長14%，2020年則下滑30%。

　　公司將希望寄托在疆外，但是疆外市場增速同樣不高，2019年收入增長4%，2020年增長3%。

　　另一方面，外來名酒的進(jìn)入也會對地方品牌造成壓制作用，號稱“新疆茅臺”的伊力特未來空間還有多大？

　　來源：新浪財經(jīng) 浪頭飲食 作者：王永

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