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02． 收購(gòu)奢侈品牌仍未盈利
進(jìn)一步拆解銷售費(fèi)用結(jié)構(gòu)，公司的裝修裝飾費(fèi)（1.44億元）、廣告宣傳費(fèi)（1.96億元）、電商服務(wù)費(fèi)（3106.38萬(wàn)元）以及門(mén)店運(yùn)營(yíng)費(fèi)（4.77億元）分別同比增長(zhǎng)：36.09%、108.11%、65.42%和12.70%。另外，公司的管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)：33.79%、54.67%和1.80%。多重費(fèi)用的快速上漲，直接推高了公司的銷售費(fèi)用率。2024年，比音勒芬銷售費(fèi)用率首次突破50%大關(guān)，達(dá)到52.38%，費(fèi)用率的攀升嚴(yán)重壓縮了利潤(rùn)空間，使得銷售凈利率時(shí)隔五年再度跌破20%，僅為19.49%。
與此同時(shí)，盡管2024年公司來(lái)自服裝服飾行業(yè)的營(yíng)收增速達(dá)到13.19%，但營(yíng)收成本增速高達(dá)22.73%，致使公司的毛利率同比下滑1.76%至77.01%。
證券之星注意到，在同行業(yè)上市公司中，比音勒芬的毛利率高居榜首，然而其背后也暗藏隱憂。一方面，高爾夫運(yùn)動(dòng)的小眾屬性天然制約市場(chǎng)規(guī)模，盡管其市場(chǎng)規(guī)模近年呈現(xiàn)增長(zhǎng)，然而截至2022年，我國(guó)高爾夫球運(yùn)動(dòng)人數(shù)還不足百萬(wàn)人。公司董事長(zhǎng)謝秉政曾在公司20周年慶典上喊出“10年?duì)I收增長(zhǎng)10倍”的口號(hào)，即到2033年，比音勒芬營(yíng)收要增長(zhǎng)至300億元，挑戰(zhàn)目標(biāo)則為500億元。而這種“小而精”的市場(chǎng)特性雖能支撐高溢價(jià)，卻難以承載比音勒芬“百億營(yíng)收”的擴(kuò)張野心。
另一方面，在高爾夫運(yùn)動(dòng)年輕化、大眾化的趨勢(shì)下，公司也面臨Lululemon、FILA、李寧等一眾國(guó)際、本土品牌的圍獵，例如Lululemon以“瑜伽+輕戶外”場(chǎng)景切入高爾夫社交圈層，2024年一季度，lululemon推出了高爾夫系列；李寧也在持續(xù)開(kāi)拓高爾夫?qū)I(yè)領(lǐng)域版圖，其旗下高級(jí)運(yùn)動(dòng)時(shí)尚品牌李寧1990于今年3月發(fā)布了2025春夏系列高爾夫新品。
為突破增長(zhǎng)瓶頸，比音勒芬近年也在深入實(shí)施“四化”戰(zhàn)略，其中公司于2023年收購(gòu)了Cerruti1881和Kent&Curwen兩大奢侈品牌，這些國(guó)際品牌承載著成為公司第二增長(zhǎng)曲線的期望。
不過(guò)短期來(lái)看，上述收購(gòu)未能給公司業(yè)績(jī)錦上添花。2024年，上述兩個(gè)品牌的運(yùn)營(yíng)方、比音勒芬的控股子公司廣州厚德載物實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.28億元，凈利潤(rùn)已連續(xù)兩年虧損，2024年虧損為8117.54萬(wàn)元。
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