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02． 10個(gè)募投項(xiàng)目收益未達(dá)預(yù)期
2021年至2022年，金龍魚曾因原材料價(jià)格上漲上調(diào)了部分產(chǎn)品的售價(jià)，但由于未完全覆蓋原材料成本的上漲，致使公司核心業(yè)務(wù)廚房食品的利潤(rùn)同比減少，進(jìn)而拖累公司整體業(yè)績(jī)。而在2024年，公司盈利下滑的因素更為復(fù)雜多元。
金龍魚表示，其廚房食品業(yè)務(wù)的利潤(rùn)出現(xiàn)同比下滑的原因主要是因?yàn)榍澜Y(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的影響。證券之星了解到，一方面，金龍魚的零售渠道產(chǎn)品受消費(fèi)不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響，利潤(rùn)不及同期；另一方面，公司廚房食品結(jié)構(gòu)中，雖然水稻、小麥等原料價(jià)格在報(bào)告期內(nèi)呈現(xiàn)下降，但公司大米、面粉等業(yè)務(wù)并未隨原材料的下跌而回暖，其中面粉業(yè)務(wù)甚至在2024年上半年出現(xiàn)了虧損。
以小麥為例，小麥價(jià)格下跌本應(yīng)降低面粉生產(chǎn)成本，但根據(jù)公司管理層的表述，金龍魚會(huì)在原料收割季節(jié)大量購(gòu)入優(yōu)質(zhì)的水稻和小麥。也就是說(shuō)，若金龍魚在2023年收割季高價(jià)囤積了大量?jī)?yōu)質(zhì)小麥，庫(kù)存成本高企之下，疊加2024年小麥價(jià)格下跌以及面粉行業(yè)市場(chǎng)需求不振，導(dǎo)致生產(chǎn)成本高于當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格，公司面粉業(yè)務(wù)出現(xiàn)階段性虧損。證券之星注意到，早在2023年，金龍魚的面粉業(yè)務(wù)就出現(xiàn)了明顯的業(yè)績(jī)下降，彼時(shí)公司就提及，因消耗前期的高價(jià)小麥庫(kù)存導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑。
此外，近幾年新項(xiàng)目的投資較多，在短期內(nèi)對(duì)公司利潤(rùn)造成了一些影響。報(bào)告期內(nèi)，金龍魚有10個(gè)募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)收益未達(dá)預(yù)期的情形。例如包括益海嘉里（溫州）糧油食品有限公司樂清灣港區(qū)益海嘉里糧油加工港口綜合項(xiàng)目在內(nèi)的6個(gè)募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)收益未達(dá)到的主要原因系項(xiàng)目投產(chǎn)迄今，市場(chǎng)整體需求不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇，同時(shí)受小麥等原料行情波動(dòng)影響，導(dǎo)致項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)的效益低于預(yù)期效益。另外，雖然大豆與豆粕價(jià)格均呈現(xiàn)震蕩下行趨勢(shì)，但因進(jìn)口大豆采購(gòu)周期較長(zhǎng)，原材料成本下降相對(duì)滯后于產(chǎn)品價(jià)格下降，導(dǎo)致益海嘉里（重慶）糧油有限公司4000噸/日大豆壓榨項(xiàng)目也未達(dá)到預(yù)計(jì)收益。
值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，相較不振的主業(yè)，公司的投資收益高達(dá)22.77億元，占利潤(rùn)總額的62.26%。
據(jù)了解，公司利潤(rùn)表中的投資收益主要產(chǎn)生于本公司正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中用來(lái)管理其商品價(jià)格和外匯風(fēng)險(xiǎn)的衍生工具。
通常來(lái)說(shuō)，在原材料處于下跌行情中，現(xiàn)貨會(huì)虧損，而衍生品期貨會(huì)體現(xiàn)盈利。2023年，公司投資收益達(dá)到12.35億元，利潤(rùn)總額占比超過30%，但在原材料上漲的周期，公司的投資收益對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)不大甚至拖累業(yè)績(jī)，例如2021年至2022年，公司投資收益為負(fù)17.09億元和1851.4萬(wàn)元。因此，盡管衍生品交易旨在對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，若未來(lái)原材料價(jià)格趨勢(shì)反轉(zhuǎn)或套期策略失效，投資收益可能由盈轉(zhuǎn)虧，進(jìn)一步放大業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
長(zhǎng)期來(lái)看，公司仍需持續(xù)提升核心業(yè)務(wù)造血能力。
來(lái)源：證券之星 吳凡 共2頁(yè) 上一頁(yè) [1] [2]
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