|
來(lái)源：證券之星 吳凡
近兩年的金龍魚(yú)（300999.SZ）似乎陷入了一個(gè)發(fā)展怪圈。2023年至2024年，面臨消費(fèi)環(huán)境承壓，公司卻連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷(xiāo)量正增長(zhǎng)，同時(shí)得益于原材料價(jià)格的下跌，公司營(yíng)業(yè)成本兩連降，看似財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)向好，但金龍魚(yú)的營(yíng)收卻接連兩年出現(xiàn)了下滑，歸母凈利潤(rùn)也難阻下跌步伐。
深入剖析下，金龍魚(yú)2024年的凈利潤(rùn)率約為1.05%，扣非凈利潤(rùn)率更是低至約0.41%，這也意味著，公司核心業(yè)務(wù)盈利能力薄弱，幾乎不賺錢(qián)。
事實(shí)上，從銷(xiāo)量增長(zhǎng)不難看出，金龍魚(yú)并非一家不努力的公司，只是在低毛利率策略的長(zhǎng)期束縛下，即便銷(xiāo)量上揚(yáng)，卻也難以抵擋價(jià)格下跌帶來(lái)的沖擊，致使公司收入依舊呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。
證券之星了解到，低毛利率策略下，金龍魚(yú)主要通過(guò)規(guī)模效應(yīng)占據(jù)市場(chǎng)份額，但其弊端也在于，企業(yè)難以通過(guò)大幅提價(jià)提升利潤(rùn)，否則可能失去價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。2021年至2022年，因原材料價(jià)格上漲，金龍魚(yú)上調(diào)了部分產(chǎn)品的價(jià)格，但對(duì)業(yè)績(jī)提升效果不大，前述兩年公司歸母凈利均呈現(xiàn)雙位數(shù)下滑。
01． 產(chǎn)品價(jià)格下跌超過(guò)銷(xiāo)量增長(zhǎng)
金龍魚(yú)近期發(fā)布的2024年年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2388.66億元，同比下滑5.03%；實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)分別為：25.02億元和9.72億元，較上年同期分別下降：12.14%和26.42%。這已經(jīng)是公司連續(xù)兩年?duì)I收下滑，凈利潤(rùn)更是連續(xù)四年呈下降趨勢(shì)。
金龍魚(yú)主要產(chǎn)品包括廚房食品和飼料原料及油脂科技兩大類(lèi)，其中廚房食品主要包含米、面、糧、油、調(diào)味品和廚房食品等。廚房食品也是金龍魚(yú)重要收入來(lái)源，2024年貢獻(xiàn)1454.23億元，收入占比超過(guò)60%，且在多個(gè)產(chǎn)品細(xì)分行業(yè)整體需求不及預(yù)期的背景下，公司廚房食品的銷(xiāo)量在報(bào)告期內(nèi)同比上漲。與此同時(shí)，公司飼料原料及油脂科技產(chǎn)品的銷(xiāo)量也較去年呈現(xiàn)增長(zhǎng)，公司產(chǎn)品的全年銷(xiāo)售量同比增長(zhǎng)了7.23%，連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量增長(zhǎng)。
然而，銷(xiāo)量增長(zhǎng)并未推動(dòng)收入上升，反而出現(xiàn)下滑，問(wèn)題是否出在成本端？
2021年至2024年，金龍魚(yú)營(yíng)業(yè)成本率均超過(guò)90%，反映出糧油行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、利潤(rùn)微薄。在營(yíng)業(yè)成本構(gòu)成中，公司對(duì)原材料的采購(gòu)成本占營(yíng)業(yè)成本的比重較高，2021年至2022年，因原材料成本的攀升，公司營(yíng)業(yè)成本分別同比增長(zhǎng)19.75%和16.92%。與前述兩年不同，2023年至2024年，公司營(yíng)業(yè)成本分別同比下降1.44%和5.55%，主要原因是原材料價(jià)格出現(xiàn)降幅，金龍魚(yú)在年報(bào)中提及，大豆及大豆油等主要原材料價(jià)格下跌。
銷(xiāo)量增長(zhǎng)、成本下降，卻仍無(wú)法扭轉(zhuǎn)收入下滑的局面，問(wèn)題根源在于產(chǎn)品價(jià)格端。證券之星留意到，公司將收入下滑歸因于主要產(chǎn)品價(jià)格隨原材料價(jià)格下跌而下降。在2023年年報(bào)中，公司也曾表示，產(chǎn)品價(jià)格下跌的影響超過(guò)了銷(xiāo)量增長(zhǎng)帶來(lái)的營(yíng)收貢獻(xiàn)。
此外，金龍魚(yú)對(duì)零售渠道較為倚重。根據(jù)金龍魚(yú)2019年披露的招股書(shū)，2019年公司零售客戶(hù)的銷(xiāo)售收入占比區(qū)間約為42.15%到46.47%，而2024年零售端消費(fèi)需求不及預(yù)期，疊加行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，金龍魚(yú)為維持市場(chǎng)份額，也可能被迫維持低價(jià)甚至降價(jià)促銷(xiāo)，這在一定程度上抵消了原材料成本下降帶來(lái)的紅利。 共2頁(yè) [1] [2] 下一頁(yè)
|
