財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：業(yè)績(jī)起伏與單票之謎
拉長(zhǎng)時(shí)間線來(lái)看，韻達(dá)股份自2021年至今的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)“先揚(yáng)后抑，再趨回升”的態(tài)勢(shì)。2021年公司營(yíng)業(yè)收入417.29億元，同比增長(zhǎng)24.56%；歸屬凈利潤(rùn)14.77億元，同比增長(zhǎng)5.15%。這一年快遞業(yè)務(wù)量高達(dá)184.02億件，猛增30.10%，市場(chǎng)份額16.99%穩(wěn)居行業(yè)第二。高增長(zhǎng)背后，是電商快遞需求旺盛疊加公司積極擴(kuò)張網(wǎng)絡(luò)帶來(lái)的紅利。
2022年，韻達(dá)股份營(yíng)收增長(zhǎng)13.65%至474.34億元，增速不及上年；凈利潤(rùn)僅微增1.62%達(dá)14.83億元。快遞業(yè)務(wù)量反而下降到176.09億票，同比下滑4.31%，市場(chǎng)份額降至15.92%。
營(yíng)收雖增但業(yè)務(wù)量下滑，意味著單票收入大幅提高——據(jù)年報(bào)披露，2022年韻達(dá)單票收入約2.55元，同比提升逾19%。單票收入攀升一方面因?yàn)樾袠I(yè)“價(jià)格戰(zhàn)”暫歇，公司調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)提高了單件收費(fèi)，但過(guò)高依賴提價(jià)來(lái)增收也埋下隱憂。
2023年韻達(dá)業(yè)績(jī)出現(xiàn)“增利不增收”現(xiàn)象。全年?duì)I業(yè)收入下降5.17%至449.83億元，但歸母凈利潤(rùn)逆勢(shì)增長(zhǎng)9.58%達(dá)到16.25億元。利潤(rùn)改善主要源于降本增效：在成本端，公司通過(guò)數(shù)字化優(yōu)化路由、提升車輛裝載率、人效提升等措施，使單位運(yùn)營(yíng)成本下降。前三季度韻達(dá)營(yíng)收同比下滑6.84%，但凈利潤(rùn)同比大增56.05%至11.64億元。
毛利率方面，激烈競(jìng)爭(zhēng)令通達(dá)系快遞公司毛利率跌破10%，同期順豐毛利率約14%居首。到了2023年底，韻達(dá)快遞量被圓通反超，全年市場(chǎng)份額降至14.28%，排名滑落為行業(yè)老三。
2024年前三季度韻達(dá)業(yè)務(wù)量強(qiáng)勁反彈，營(yíng)收355.09億元，同比增長(zhǎng)8.14%；凈利潤(rùn)14.08億元，同比大增20.93%。業(yè)務(wù)量累計(jì)完成169.43億件，同比猛增27.7%。這一方面是因?yàn)樯夏晖诨鶖?shù)較低，另一方面反映出價(jià)格戰(zhàn)卷土重來(lái)——雖量增，但單票收入持續(xù)走低，2024年第三季度單票收入僅約2.02元，同比下降11.01%。低單價(jià)換量使韻達(dá)總收入增幅落后于件量增幅。不過(guò)，公司凈利保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，表明降本舉措部分抵消了單票價(jià)格下滑的影響。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)折射出韻達(dá)近年來(lái)戰(zhàn)略的抉擇：是要規(guī)模，還是要效益？2021年以前行業(yè)野蠻生長(zhǎng)期，韻達(dá)憑借低價(jià)策略搶占份額；2022-2023年在價(jià)格戰(zhàn)后遺癥下調(diào)整結(jié)構(gòu)、修復(fù)利潤(rùn)；2024年又面臨卷土重來(lái)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)壓力。在營(yíng)收與利潤(rùn)此消彼長(zhǎng)的蹺蹺板中，韻達(dá)的單票謎題仍在持續(xù)：如何在保障利潤(rùn)率的同時(shí)穩(wěn)住業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)。
二級(jí)市場(chǎng)方面，自2020年6月股價(jià)出現(xiàn)階段性高點(diǎn)（29.18元/股）以來(lái)，韻達(dá)股份即進(jìn)入下行空間，截至目前，累計(jì)跌幅達(dá)71.98%，市值蒸發(fā)超過(guò)640億元。
行業(yè)競(jìng)局：老三之位與對(duì)手角力
放眼整個(gè)快遞行業(yè)，韻達(dá)股份所處的市場(chǎng)環(huán)境這幾年也發(fā)生了顯著變化。一超多強(qiáng)的格局更加明朗：順豐一騎絕塵，中通穩(wěn)坐頭把交椅，通達(dá)系內(nèi)部座次重排，而新玩家極兔等來(lái)勢(shì)洶洶。韻達(dá)在行業(yè)中的相對(duì)位置可以從財(cái)務(wù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)中略窺一二。
首先看業(yè)務(wù)規(guī)模。2019年前后，“三通一達(dá)”中韻達(dá)業(yè)務(wù)量一度僅次于中通，穩(wěn)居行業(yè)第二。但2022年起份額下滑，被圓通步步逼近并反超。圓通速遞2022年業(yè)務(wù)量達(dá)到174.79億件，同比增長(zhǎng)5.7%，歸母凈利潤(rùn)高達(dá)39.20億元，暴增86%。
反觀韻達(dá)當(dāng)年業(yè)務(wù)量176.09億件（-4.3%），凈利14.83億元（+1.6%）。圓通憑借數(shù)字化轉(zhuǎn)型和精細(xì)管理，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)大幅躍升，把韻達(dá)遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋在身后。2023年圓通全年業(yè)務(wù)量繼續(xù)增長(zhǎng)，而韻達(dá)業(yè)務(wù)量不及圓通，市場(chǎng)份額降至14.28%，排名跌至老三。曾經(jīng)的老二寶座易主，這對(duì)韻達(dá)是警醒也是壓力。
老對(duì)手中通快遞則一路領(lǐng)跑民營(yíng)快遞。中通2022年完成收入353.77億元，同比增長(zhǎng)16.3%；調(diào)整后凈利潤(rùn)達(dá)68.06億元，同比增長(zhǎng)37.6%。其凈利規(guī)模是同期韻達(dá)的4倍有余。中通堅(jiān)持“不送虧本件”，在價(jià)格戰(zhàn)中保持了行業(yè)最優(yōu)的利潤(rùn)率和現(xiàn)金流。
這使得中通有充足資金投入轉(zhuǎn)運(yùn)中心、自動(dòng)化設(shè)備和干線運(yùn)力的擴(kuò)張，形成正循環(huán)。2024年前三季度，中通市占率繼續(xù)擴(kuò)大，而韻達(dá)盡管業(yè)務(wù)量增速領(lǐng)先行業(yè)平均，但與中通的差距仍難以縮小。
另一重量級(jí)選手順豐控股走的是高端差異化路線。順豐聚焦時(shí)效快遞、商務(wù)件和綜合物流服務(wù)，單票收入遠(yuǎn)高于通達(dá)系。2024年1-9月順豐實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2068.61億元，占A股5家快遞公司總收入的58.5%，規(guī)模約為第二名圓通的4.19倍。同期順豐歸母凈利潤(rùn)76.17億元，同比增21.6%，利潤(rùn)體量甚至超過(guò)通達(dá)系三家（圓通+韻達(dá)+申通）之和。
順豐以不到行業(yè)1/4的件量貢獻(xiàn)了過(guò)半營(yíng)收，憑借差異化市場(chǎng)定位取得了遠(yuǎn)超同行的盈利水平。對(duì)于韻達(dá)而言，順豐樹立了一個(gè)“利潤(rùn)優(yōu)先、服務(wù)致勝”的范本，提供了另一種思路。
在通達(dá)系內(nèi)部，申通快遞近年來(lái)后來(lái)居上。申通2021年業(yè)務(wù)量?jī)H相當(dāng)于韻達(dá)的一半，但通過(guò)引入阿里戰(zhàn)投、深化加盟改革等舉措實(shí)現(xiàn)快速反彈。2023年申通業(yè)務(wù)量同比大增，市占率逼近韻達(dá)，與韻達(dá)差距由2021年的一半縮小到僅14.5億件。2024年這一差距進(jìn)一步收窄至11億件。若韻達(dá)不能穩(wěn)住陣腳，不排除老三位置將被申通取代的可能。
此外，新晉入局者極兔速遞（J&T）以“價(jià)格屠夫”姿態(tài)在下沉市場(chǎng)攻城略地，也給傳統(tǒng)通達(dá)系帶來(lái)沖擊。極兔依靠資本力量迅速擴(kuò)張，在2021-2022年行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)中推波助瀾。據(jù)報(bào)道，韻達(dá)2022年業(yè)務(wù)量下滑部分原因即是極兔搶單所致。面對(duì)外有極兔、內(nèi)有申通的雙重夾擊，韻達(dá)所處競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境愈發(fā)嚴(yán)峻。
整體來(lái)看，快遞行業(yè)已由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)入提質(zhì)增效的新階段。價(jià)格戰(zhàn)令全行業(yè)單票收入承壓，但頭部公司分化明顯：有的憑規(guī)模和成本取勝（如中通、圓通），有的靠服務(wù)溢價(jià)取勝（如順豐），而韻達(dá)目前處于兩者之間的尷尬位置。
一方面，它缺乏中通那樣的利潤(rùn)轉(zhuǎn)化能力，2024年前三季凈利率只有約4%，顯著低于圓通的5.9%；另一方面，在服務(wù)品質(zhì)和品牌形象上，又難以匹敵順豐的高端定位。韻達(dá)管理層近年來(lái)也意識(shí)到這個(gè)問題，提出“有質(zhì)量增長(zhǎng)”，嘗試通過(guò)提升服務(wù)和精細(xì)管理來(lái)擺脫純拼量的老路。
展望未來(lái)，韻達(dá)能否在規(guī)模和質(zhì)量?jī)蓚�(gè)維度實(shí)現(xiàn)平衡，將決定其在快遞江湖的座次。如果繼續(xù)一味以價(jià)搶量，短期或能保住份額，但長(zhǎng)期盈利難有起色，網(wǎng)點(diǎn)生態(tài)也承壓；若轉(zhuǎn)向提升服務(wù)提高單票收益，又須防止客戶流失被對(duì)手趁虛而入。這正是當(dāng)前韻達(dá)戰(zhàn)略所面臨的兩難。
所幸的是，快遞市場(chǎng)依然廣闊，2024年前三季度全國(guó)快遞業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)22.0%，“蛋糕”在做大。留給韻達(dá)的機(jī)會(huì)還有，但留給韻達(dá)犯錯(cuò)的空間卻越來(lái)越小。在激烈競(jìng)逐中站穩(wěn)腳跟、行穩(wěn)致遠(yuǎn)，考驗(yàn)著這家老牌快遞企業(yè)的智慧和定力。
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